இந்தியாவின் கடன் தர மதிப்பீடுகள் குறித்து, பிட்ச் (Fitch), மூடிஸ் (Moody's), எஸ்&பி (S&P) போன்ற உலகளாவிய ரேட்டிங் ஏஜென்சிகளின் செயல்பாட்டில் மத்திய வர்த்தகத்துறை அமைச்சர் பியூஷ் கோயல் அதிருப்தி தெரிவித்துள்ளார். நாட்டின் பொருளாதார அடிப்படைகளை இந்த மதிப்பீடுகள் சரியாக பிரதிபலிக்கவில்லை என அவர் கருத்து தெரிவித்துள்ளார். முதலீட்டாளர்களுக்கு, கடன் தர மதிப்பீடுகள் என்பது வெளிநாட்டுக் கடன் வாங்கும் செலவை பாதிக்கும் என்பதால் மிக முக்கியமானது.
என்ன நடந்தது?
மத்திய வர்த்தகம் மற்றும் தொழில் துறை அமைச்சர் பியூஷ் கோயல், லண்டனில் நடந்த ஒரு தொழில் நிகழ்ச்சியில் கலந்துகொண்டபோது, பிட்ச் (Fitch), மூடிஸ் (Moody's), ஸ்டாண்டர்ட் & புவர்ஸ் (Standard & Poor's) போன்ற சர்வதேச கடன் தர மதிப்பீட்டு நிறுவனங்கள் (Credit Rating Agencies) இந்தியாவிற்கு அளிக்கும் மதிப்பீடுகளை கடுமையாக விமர்சித்துள்ளார். இந்த மதிப்பீடுகள் "நியாயமற்றவை" என்றும், இந்தியாவின் வலுவான பொருளாதார அடிப்படைகளையும், நீண்ட கால வளர்ச்சி சாத்தியங்களையும் உலகளாவிய ஏஜென்சிகள் முழுமையாக அங்கீகரிக்கவில்லை என்றும் அவர் கூறியுள்ளார்.
இதற்கு மாறாக, இந்திய ரேட்டிங் ஏஜென்சியான CareEdge, நாட்டின் பொருளாதார நிலையை மிகவும் புறநிலையாக (Objective) மதிப்பிடுவதாக அமைச்சர் கோயல் பாராட்டினார். மேலும், உலகளாவிய ஏஜென்சிகள் கடன் தர மதிப்பீடுகளை நிர்ணயிக்க பயன்படுத்தும் வழிமுறைகள் குறித்து வெளிப்படையான பொது விவாதம் நடத்தப்பட வேண்டும் என்றும் அவர் வலியுறுத்தினார். சில நாடுகள் பலவீனமான பொருளாதார அடிப்படைகளைக் கொண்டிருந்தாலும், இந்தியாவை விட உயர்வான மதிப்பீடுகளைப் பெற்றுள்ளன என்றும் அவர் சுட்டிக்காட்டினார்.
முதலீட்டாளர்களுக்கு கடன் தர மதிப்பீடுகள் ஏன் முக்கியம்?
ஒரு நாட்டின் ஒட்டுமொத்த பொருளாதார ஆரோக்கியத்தை நிர்ணயிப்பதில் கடன் தர மதிப்பீடுகள் (Sovereign Credit Ratings) முக்கியப் பங்கு வகிக்கின்றன. ஒரு நாடு தனது கடனைத் திருப்பிச் செலுத்தும் திறனைக் குறிப்பதே இதன் முக்கிய நோக்கம். இந்திய முதலீட்டாளர்களுக்கு இது மிகவும் முக்கியமானது, ஏனெனில் இந்த மதிப்பீடுகள் நாட்டின் "மூலதன செலவை" (Cost of Capital) நேரடியாக பாதிக்கின்றன.
ஒரு நாட்டின் கடன் தர மதிப்பீடு அதிகமாக இருந்தால், அது பொதுவாக குறைந்த இடர்பாடாகக் கருதப்படுகிறது. இது அரசாங்கத்திற்கும் இந்திய நிறுவனங்களுக்கும் சர்வதேச சந்தைகளில் குறைந்த வட்டி விகிதங்களில் கடன் வாங்க உதவுகிறது. மாறாக, குறைந்த மதிப்பீடு என்பது வெளிநாட்டு நாணயங்களில் நிதியைத் திரட்ட முயற்சிக்கும் இந்திய நிறுவனங்களுக்கு கடன் வாங்கும் செலவை அதிகரிக்கும். மேலும், சில உலகளாவிய நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் (Institutional Investors) ஒரு குறிப்பிட்ட கடன் தர மதிப்பீட்டிற்கு மேல் உள்ள நாடுகளில் மட்டுமே முதலீடு செய்ய வேண்டும் என்ற உள் ஆணைகளைக் கொண்டுள்ளனர். இதன் பொருள், இந்த மதிப்பீடுகளில் முன்னேற்றம் ஏற்படுவது சில சமயங்களில் அந்நிய முதலீட்டு வரவை அதிகரிக்கக்கூடும்.
கருத்து வேறுபாடு (The Gap In Perception)
உலகளாவிய ஏஜென்சிகளுக்கும் உள்ளூர் கொள்கை வகுப்பாளர்களுக்கும் இடையே ஒரு நாட்டின் பொருளாதாரம் குறித்த பார்வையில் அடிக்கடி வேறுபாடுகள் காணப்படுகின்றன. உலகளாவிய ஏஜென்சிகள் பொதுவாக கடன்-ஜிடிபி விகிதம் (Debt-to-GDP ratio), நிதிப் பற்றாக்குறை (Fiscal Deficit), நாணய ஏற்ற இறக்கம் (Currency Volatility) போன்ற குறிப்பிட்ட நிதி விகிதங்களில் கவனம் செலுத்துகின்றன. நிலைத்தன்மையை உறுதிப்படுத்த, உலகளாவிய தரப்படுத்தப்பட்ட கட்டமைப்பைப் பயன்படுத்தி இந்த அளவீடுகள் பயன்படுத்தப்படுகின்றன.
மறுபுறம், கொள்கை வகுப்பாளர்கள் உள்நாட்டு வளர்ச்சி விகிதங்கள், உள்கட்டமைப்பு மேம்பாடு, சீர்திருத்த அமலாக்கம் மற்றும் இறையாண்மைத் திறன் (Sovereign Capability) போன்றவற்றை வலியுறுத்துகின்றனர். அமைச்சர் கோயலின் கருத்துக்கள், இந்த வளர்ச்சி சார்ந்த காரணிகளுக்கு இறுதி மதிப்பீட்டு கணக்கீட்டில் அதிக முக்கியத்துவம் கொடுக்கப்பட வேண்டும் என்ற ஒரு முயற்சியைப் பிரதிபலிக்கிறது. இந்தியாவின் வளர்ச்சி மற்றும் கட்டமைப்பு பலங்கள் இந்த உலகளாவிய அமைப்புகளால் ஒதுக்கப்படும் இறுதி தரத்தில் இன்னும் துல்லியமாக பிரதிபலிக்கப்பட வேண்டும் என்பதே அவரது வாதத்தின் மையக்கருத்தாகும்.
முதலீட்டாளர்கள் எதைக் கண்காணிக்க வேண்டும்?
உலகளாவிய ரேட்டிங் ஏஜென்சிகள் வெளிப்படைத்தன்மை மற்றும் வழிமுறை விவாதங்களுக்கான அழைப்புகளுக்கு எவ்வாறு பதிலளிக்கின்றன என்பதை முதலீட்டாளர்கள் தொடர்ந்து கண்காணிக்க வேண்டும். கடன் தர மதிப்பீடுகள் பொதுவாக ஒரே இரவில் மாறுவதில்லை என்றாலும், மதிப்பீட்டு முன்னோக்கில் (Rating Outlook) ஏதேனும் மாற்றம் ஏற்பட்டால் அல்லது கடன் மதிப்பீட்டில் மாற்றம் ஏற்பட்டால், அது குறிப்பாக நாணய சந்தைகள் மற்றும் அரசாங்கப் பத்திர வருவாய்களில் (Government Bond Yields) சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களைத் தூண்டும்.
முன்னோக்கிச் செல்லும்போது, முக்கியமாக கண்காணிக்க வேண்டியவை: பெரிய ஏஜென்சிகளால் இந்தியாவின் இறையாண்மை கடன் மதிப்பீட்டு முன்னோக்குகளில் ஏற்படும் புதுப்பிப்புகள், நாட்டின் நிதிப் பற்றாக்குறை செயல்பாடு மற்றும் ஜிடிபி வளர்ச்சி போன்ற மேக்ரோ-பொருளாதாரத் தரவுகள். தற்போதைய கொள்கை விவாதங்களைப் பொருட்படுத்தாமல், இந்தியப் பொருளாதாரத்தை உலகளாவிய ஏஜென்சிகள் எவ்வாறு பார்க்கின்றன என்பதை பாதிக்கும் முக்கிய காரணிகளாக இந்த காரணிகள் தொடர்ந்து இருக்கின்றன.