இந்தியாவில் மார்ஜின் டிரேடிங் வசதி (MTF) மூலம் கடன் அதிகரித்து வருவதாக Zerodha நிறுவனர் நிதின் காமத் எச்சரித்துள்ளார். தற்போது இதன் மதிப்பு சுமார் **15 பில்லியன் டாலர்கள்** என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. தென் கொரிய சந்தையில் கடன் சார்ந்த தயாரிப்புகளால் ஏற்பட்ட நிலையற்ற தன்மையைத் தொடர்ந்து இந்த எச்சரிக்கை விடுக்கப்பட்டுள்ளது. முக்கியமாக, அதிக கடன் தொகை, வர்த்தகம் குறைவாக நடக்கும் (illiquid) பங்குகளில் முதலீடு செய்யப்படுவதாகவும், சந்தை வீழ்ச்சியடையும் போது இந்த பங்குகள் பெரும் சிக்கலை சந்திக்க நேரிடும் என்றும் அவர் குறிப்பிட்டுள்ளார்.
தென் கொரிய பங்குச் சந்தையில் சமீபத்தில் கடன் சார்ந்த முதலீட்டு தயாரிப்புகளால் ஏற்பட்ட நிலையற்ற தன்மை, இந்திய நிதிச் சூழலில் இதே போன்ற போக்குகள் குறித்து எச்சரிக்கை மணியை ஒலிக்கச் செய்துள்ளது. இந்தியாவின் மார்ஜின் டிரேடிங் வசதி (MTF) சந்தையின் விரைவான வளர்ச்சி தொடர்பான கட்டமைப்பு அபாயங்களை Zerodha நிறுவனர் நிதின் காமத் சுட்டிக்காட்டியுள்ளார்.
சந்தை அபாயத்தின் பின்னணி
தென் கொரியாவில், ஒற்றைப் பங்கு சார்ந்த லீவரேஜ்டு ETF-கள் (Leveraged ETFs) சந்தையில் ஸ்திரமற்ற தன்மையை ஏற்படுத்தின. இந்த கருவிகள் முதலீட்டாளர்கள் பெரிய நிறுவனங்களில் தங்கள் முதலீட்டு அளவை அதிகரிக்க அனுமதித்தன. இந்த ETF-கள் தங்கள் லீவரேஜ் விகிதங்களைப் பராமரிக்க தினசரி மறுசீரமைப்பு (daily rebalancing) செய்ய வேண்டியிருப்பதால், அவை ஒரு பின்னூட்ட வளையத்தை (feedback loop) உருவாக்குகின்றன. இதன் மூலம், மேலாளர்கள் உயரும் சந்தைகளில் வாங்கவும், சரியும் சந்தைகளில் விற்கவும் கட்டாயப்படுத்தப்படுகிறார்கள், இது விலை ஏற்ற இறக்கங்களை மோசமாக்குகிறது.
இந்தியாவில் MTF வளர்ச்சி மற்றும் பணப்புழக்க கவலைகள்
இந்தியாவின் MTF சந்தை கணிசமாக வளர்ந்துள்ளது, இதன் மதிப்பு சுமார் 15 பில்லியன் டாலர்கள் அல்லது தோராயமாக ₹1.25 லட்சம் கோடி என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இது ஒட்டுமொத்த பணச் சந்தை வர்த்தகத்தின் ஒரு சிறிய பகுதியாக இருந்தாலும், முக்கிய கவலை, பிணையத்தின் தரம் (quality of collateral) மற்றும் மார்ஜின் மூலம் வர்த்தகம் செய்யப்படும் பங்குகளின் தன்மை ஆகியவற்றில் உள்ளது. Zerodha நிறுவனர் பகிர்ந்துள்ள தகவல்களின்படி, இந்த MTF-ல் கணிசமான பகுதி, ஃபியூச்சர்ஸ் மற்றும் ஆப்ஷன்ஸ் (F&O) பிரிவில் வர்த்தகம் செய்யப்படாத, பணப்புழக்கமற்ற (illiquid) பங்குகளில் பயன்படுத்தப்படுகிறது.
சில்லறை முதலீட்டாளர்கள் கடன் வாங்கிய பணத்தைப் பயன்படுத்தி அதிக வர்த்தக அளவு இல்லாத பங்குகளை வாங்கும்போது, அவர்கள் ஒரு தனித்துவமான ஆபத்தை எதிர்கொள்கின்றனர். சந்தை திருத்தம் (market correction) ஏற்பட்டால், இந்தப் பங்குகள் விரைவாகக் குறைந்த சுற்றுகளை (lower circuits) அடையக்கூடும். இது முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் பங்குகளை விற்கும் திறனைக் கட்டுப்படுத்துகிறது, இது கட்டாய கலைப்புக்கு (forced liquidations) வழிவகுக்கும். அப்போது தரகர் கடனை மீட்டெடுக்க பிணையத்தை விற்க வேண்டிய கட்டாயத்தில் இருப்பார், இது பங்கு விலைகளை மேலும் குறைக்கும்.
ஒழுங்குமுறை தாக்கம் மற்றும் முதலீட்டாளர் நடத்தை
ஈக்விட்டி டெரிவேடிவ்கள் தொடர்பான செக்யூரிட்டீஸ் அண்ட் எக்ஸ்சேஞ்ச் போர்டு ஆஃப் இந்தியா (SEBI) சமீபத்திய மாற்றங்கள், ஒற்றைப் பங்கு ஃபியூச்சர்ஸ் மற்றும் ஆப்ஷன்களின் வர்த்தகச் செலவை அதிகரித்துள்ளன. இதன் விளைவாக, சில வர்த்தகர்கள் தங்கள் செயல்பாடுகளை MTF தயாரிப்புகளை நோக்கி நகர்த்தியுள்ளனர். இந்த வசதிகள் கவர்ச்சிகரமானவை, ஏனெனில் அவை ரோல்ஓவர் செலவுகளை (rollover costs) கொண்டிருக்கவில்லை மற்றும் டெரிவேடிவ்ஸ் பிரிவில் காணப்படும் தரப்படுத்தப்பட்ட ஒப்பந்தங்களுடன் ஒப்பிடும்போது சிறிய நிலை அளவுகளை (smaller position sizes) அனுமதிக்கின்றன.
இருப்பினும், தயாரிப்பு எதுவாக இருந்தாலும், லீவரேஜின் அடிப்படை ஆபத்து மாறாமல் உள்ளது. பல சில்லறை பங்கேற்பாளர்கள் தொடர்ந்து கடன் வாங்கிய மூலதனத்தைப் பயன்படுத்தி செயல்திறன் குறைந்த அல்லது அதிக ஏற்ற இறக்கமான பங்குகளில் தங்கள் நிலைகளை அதிகரிக்கின்றனர். இந்த நடத்தை, வீழ்ச்சியடையும் சொத்துக்களில் மீண்டும் முதலீடு செய்வதன் மூலம் இழப்புகளை ஈடுகட்ட முயற்சிப்பதாகக் கருதப்படுகிறது, இது சாதாரண சந்தை திருத்தங்களை மிகவும் கூர்மையான வீழ்ச்சியாக மாற்றும். முதலீட்டாளர்களுக்கு, தங்கள் போர்ட்ஃபோலியோவின் கலவை மற்றும் கடன் வாங்கிய மூலதனத்தை எவ்வளவு சார்ந்துள்ளனர் என்பதை கண்காணிப்பது முக்கியமாகும். ஏனெனில் சந்தை அழுத்தத்தின் போது தேவைப்படும் நேரத்தில் பணப்புழக்கம் பெரும்பாலும் மறைந்துவிடும்.