Whalesbook
ஐபிஓ-வுக்கு ஒப்புதல்: ஆனால், பணப்புழக்கத்திற்கு முக்கியத்துவம்!
தேசிய பங்குச் சந்தை (NSE) அதன் நீண்ட நாள் கனவான பொதுப் பங்கு வெளியீட்டுக்கு (IPO) வாரியத்தின் ஒப்புதலைப் பெற்றுள்ளது. இது, பங்குச் சந்தை முதலீட்டாளர்கள் மத்தியில் பெரிய எதிர்பார்ப்பை ஏற்படுத்தியுள்ளது. இருப்பினும், இந்த ஐபிஓ, புதிய மூலதனத்தை திரட்டுவதற்காக அல்ல; மாறாக, ஏற்கெனவே NSE-யில் முதலீடு செய்துள்ள பங்குதாரர்களுக்கு, தங்கள் பங்குகளை விற்று பணமாக்கிக் கொள்ள ஒரு வாய்ப்பை (Offer-for-Sale - OFS) வழங்கும் விதமாக அமைந்துள்ளது.
லாபம் சரிவு, ஆனால் மதிப்பீடு விண்ணை முட்டும்!
இந்த ஐபிஓ ஒப்புதல் அறிவிப்புடன் வரும்போது, NSE-யின் நிதிநிலைமை சற்று பின்னடைவைச் சந்தித்துள்ளது. டிசம்பர் 2025 உடன் முடிவடைந்த காலாண்டில், NSE-யின் ஒருங்கிணைந்த நிகர லாபம் முந்தைய ஆண்டை ஒப்பிடுகையில் 37% சரிந்து ₹2,408 கோடியாக குறைந்துள்ளது. அதேபோல, வருவாயும் 10% வீழ்ச்சியடைந்து ₹4,349 கோடியாக பதிவாகியுள்ளது. இந்த லாபக் குறைவுக்கு மத்தியிலும், சந்தையில் பட்டியலிடப்படாத NSE-யின் (unlisted market) மதிப்பீடு ₹5 லட்சம் கோடி-க்கு அதிகமாக உள்ளதாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இதன் implied P/E மல்டிபிள் சுமார் 55x ஆக உள்ளது, இது எதிர்கால வளர்ச்சி குறித்த எதிர்பார்ப்புகளையும், ஒரு முன்னணி பங்குச் சந்தையாக இருப்பதற்கான பிரீமியத்தையும் காட்டுகிறது. OFS முறையிலான ஐபிஓ, கம்பெனிக்கு நேரடியாக நிதி கிடைக்கச் செய்யாது.
ஒரு தசாப்த காலப் போராட்டம், புதிய முயற்சி!
NSE-யின் ஐபிஓ திட்டம் 2016-லேயே தொடங்கப்பட்டது. ஆனால், பலமுறை ஒழுங்குமுறை (regulatory) மற்றும் நிர்வாக (governance) சிக்கல்கள், குறிப்பாக கோ-லொகேஷன் வசதிகள் மற்றும் வர்த்தக அமைப்புகளுக்கான முன்னுரிமை அணுகல் குறித்த சர்ச்சைகள் காரணமாக இது தாமதமானது. இந்தமுறை, கம்பெனி தனது நிர்வாகத்தை சீரமைத்து, வெளிப்படைத்தன்மையை அதிகரித்துள்ளதால், பட்டியலிடும் பணியில் முன்னேற்றம் கண்டுள்ளது. இதற்கிடையில், NSE ஒரு புதிய முயற்சியாகவும், ஒரு முழுமையான துணை நிறுவனத்தை (wholly-owned subsidiary) உருவாக்கி, ஒரு நிலக்கரி சந்தையை (Coal Exchange) தொடங்க உள்ளது. இதில் NSE சுமார் 60% பங்குகளை வைத்திருக்க திட்டமிட்டுள்ளது.
போட்டியாளர் BSE-யுடன் ஒப்பீடு!
இந்தியாவின் முதன்மையான பங்குச் சந்தையாக NSE திகழ்கிறது. குறிப்பாக, ஈக்விட்டி டெரிவேட்டிவ்ஸ் (equity derivatives) பிரிவில் இதன் சந்தைப் பங்கு மிக அதிகம். NSE-யின் வருவாய், அதன் உள்நாட்டு போட்டியாளரான பிஎஸ்இ (BSE)-யை விட சுமார் 10 மடங்கு அதிகமாக உள்ளது. NSE-யின் ஒரு பங்குக்கான வருவாயும் (EPS) பிஎஸ்இ-யை விட கணிசமாக அதிகமாகும். இருந்தபோதிலும், NSE-யின் ஃபார்வர்ட் P/E சுமார் 45.8x ஆக உள்ளது, இது பிஎஸ்இ-யின் 70.1x-ஐ விடக் குறைவு. இருப்பினும், NSE-யின் டிவிடெண்ட் பேஅவுட் ரேஷியோ 71% ஆக உள்ளது, இது பிஎஸ்இ-யின் 24%-ஐ விட மிக அதிகம்.
எதிர்காலக் கணிப்பு!
தற்போது, இந்திய பங்குச் சந்தையில், நிறுவனங்களின் நிஜமான நிதிநிலைமையை விட, சந்தையின் 'கதைக்களங்கள்' (narratives) பங்குகளின் ஏற்ற இறக்கத்தை தீர்மானிப்பதாக அமைந்துள்ளது. பிப்ரவரி 6, 2026 நிலவரப்படி, பிஎஸ்இ சென்செக்ஸ் 83,580 புள்ளிகளில் வர்த்தகமானது. NSE-யின் ஐபிஓ-வை நிர்வகிக்க, டேப்லேஷ் பாண்டே (Tablesh Pandey) தலைமையில் ஒரு பிரத்யேக குழு அமைக்கப்பட்டுள்ளது. இந்தப் பொதுப் பங்கு வெளியீடு, இந்தியாவில் நடக்கும் மிகப்பெரிய ஐபிஓ-க்களில் ஒன்றாக இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. OFS முறை பங்குதாரர்களுக்கு லாபகரமாக இருந்தாலும், சந்தையில் உள்ள அதன் அதிக மதிப்பீடு, முதலீட்டாளர்களின் ஆர்வத்தை காட்டுகிறது. SEBI-யிடம் இருந்து ஒப்புதல் கிடைத்திருப்பது, ஒரு பெரிய தடையை நீக்கியுள்ளது. சந்தை நிலவரங்கள் மற்றும் இறுதி ஒழுங்குமுறை ஒப்புதல்களுக்குப் பிறகு, ஐபிஓ-வின் இறுதி மதிப்பீடு அமையும்.