மத்திய கிழக்கு பதற்றம்: எண்ணெய் பாதைகளில் அதிரடி மாற்றம், அமெரிக்க ஃபெடரல் ரிசர்வ்-க்கு புதிய சிக்கல்!

மாறும் எரிசக்தி விநியோக வழிகள்

மத்திய கிழக்கில் பதற்றம் அதிகரித்து வரும் நிலையில், ஹோர்முஸ் ஜலசந்தி (Strait of Hormuz) முக்கியத்துவம் வாய்ந்ததாகவே உள்ளது. இருப்பினும், மாற்று எரிசக்திப் பாதைகளின் விரைவான வளர்ச்சி, உலகளாவிய விநியோகச் சங்கிலிகளில் ஒரு ஆழமான, வேகமான மாற்றத்தைக் காட்டுகிறது. இந்தத் தேவை சார்ந்த மாற்றம், பிராந்திய வர்த்தகத்திற்கு அப்பாற்பட்டு, உலகளாவிய பணவீக்கம், மத்திய வங்கிகளின் முடிவுகள் மற்றும் ஒட்டுமொத்த சந்தை மனநிலையை நேரடியாகப் பாதிக்கிறது.

ஹோர்முஸ் ஜலசந்தியின் முக்கியத்துவம் குறைகிறது

உலகளாவிய கச்சா எண்ணெயில் சுமார் ஐந்தில் ஒரு பங்கு செல்லும் முக்கியப் பாதையான ஹோர்முஸ் ஜலசந்தி, மாற்று ஏற்றுமதிப் பாதைகளுக்கான புவிசார் அரசியல் அழுத்தங்கள் காரணமாக முக்கியத்துவம் குறைந்து வருகிறது. சவுதி அரேபியாவின் கிழக்கு-மேற்கு பைப்லைன் மற்றும் ஐக்கிய அரபு எமிரேட்ஸின் ஹப்ஷான்-ஃபூஜைரா பைப்லைன் ஆகியவை ஹோர்முஸ் ஜலசந்தியைத் தவிர்ப்பதற்காக கட்டப்பட்டுள்ளன. இவை தற்போது முழு கொள்ளளவை எட்டியுள்ளதாகக் கூறப்படுகிறது. இதன் மூலம் தினமும் சுமார் 4 மில்லியன் பேரல்கள் எண்ணெய் திசை திருப்பப்படுகிறது. இந்த மற்றும் எகிப்தின் SUMED பைப்லைன் போன்ற பிற பாதைகள் முக்கியமானவை என்றாலும், ஹோர்முஸின் வரலாற்று அளவுகளை முழுமையாக ஈடுசெய்ய முடியாது. ஈராக்கின் பஸ்ரா-ஹதீதா பைப்லைன் போன்ற புதிய திட்டங்கள் இன்னும் பல ஆண்டுகள் நிறைவடைய உள்ளன. இந்த விரைவான பல்வகைப்படுத்தல் நகர்வு, பிராந்திய ஸ்திரமற்ற தன்மையால் ஏற்படும் விநியோக அபாயங்களைக் குறைப்பதற்கான அவசரத் தேவையால் இயக்கப்படுகிறது.

பணவீக்கச் சிக்கலில் ஃபெட்

$111 பேரலுக்கு மேல் சென்று கொண்டிருக்கும் ப்ரெண்ட் க்ரூட் (Brent futures) கச்சா எண்ணெய் விலைகள், பணவீக்கத்தை மேலும் தூண்டி, அமெரிக்க ஃபெடரல் ரிசர்வ்-க்கு கடினமான தேர்வை அளிக்கிறது. அமெரிக்க 10 ஆண்டு கருவூலப் பத்திர வருவாய் (US 10-year Treasury yield) சுமார் 4.63% ஆகவும், 30 ஆண்டு வருவாய் 5.16% ஐ நெருங்கியும் உள்ளது. பணவீக்கம் அதிகமாகவே இருக்கும் என்று சந்தைகள் எதிர்பார்ப்பதை இது குறிக்கிறது. இது எதிர்பார்க்கப்படும் வட்டி விகிதக் குறைப்புகளை தாமதப்படுத்தக்கூடும். ஆற்றல் விலைகள் மத்திய வங்கியின் 2% பணவீக்க இலக்கை அச்சுறுத்துவதால், ஃபெட் விகிதங்களை நீண்ட காலத்திற்கு நிலையாக வைத்திருக்கும் என்று ஆய்வாளர்கள் நம்புகின்றனர். இது பணவியல் கொள்கைக்கான வாய்ப்புகளைக் கட்டுப்படுத்துகிறது மற்றும் பொருளாதார வளர்ச்சி கணிப்புகளைப் பாதிக்கலாம்.

சந்தை பதற்றமும் கடந்த கால அதிர்ச்சிகளும்

தற்போதைய புவிசார் அரசியல் நிலைமை, எரிசக்தி சந்தைகளில் ஏற்ற இறக்கங்களை அதிகரித்துள்ளது. விநியோகத் தடங்கல்கள் குறித்த அச்சங்களால் ப்ரெண்ட் க்ரூட் மாதந்தோறும் பெரிய லாபங்களைப் பதிவு செய்துள்ளது. இது போன்ற ஏற்ற இறக்கங்கள் புதியவையல்ல. 1973 இல் அல்லது 2002 ரஷ்ய-உக்ரைன் மோதலின் போது ஏற்பட்ட பெரிய எண்ணெய் விலை உயர்வுகள், பொருளாதார மந்தநிலை மற்றும் பின்னடைவுகளுக்கு வழிவகுத்துள்ளன. சர்வதேச எரிசக்தி முகமை (IEA) தற்போதைய நெருக்கடியை கடந்த கால அதிர்ச்சிகளை விட மோசமானதாகக் கருதுகிறது, மேலும் பரந்த பொருளாதார ஸ்திரமின்மை குறித்து எச்சரிக்கிறது. எரிசக்திப் பங்குகள் சிறப்பாகச் செயல்பட்டாலும், சில ஆய்வாளர்கள் சந்தைகள் அதிகப்படியாக நிதானமாக இருப்பதாகவும், சாத்தியமான பின்னடைவுகளை முழுமையாகப் புரிந்து கொள்ளவில்லை என்றும் கருதுகின்றனர்.

தொடர்ச்சியான இடையூறுகளின் அபாயங்கள்

மாற்று வழிகளை உருவாக்க முயற்சிகள் நடந்தாலும், முக்கிய பலவீனங்கள் நீடிக்கின்றன. தற்போதைய மாற்று பைப்லைன்களால் ஹோர்முஸ் வழியாகச் செல்லும் எண்ணெயின் அளவை முழுமையாக கையாளும் திறன் இல்லை. இதனால் உலகளாவிய விநியோகத்தில் ஒரு பெரிய பகுதி ஆபத்தில் உள்ளது. புவிசார் அரசியல் நிலைமையும் ஸ்திரமற்றதாக உள்ளது; எந்தவொரு தீவிரமடைதலும் இந்த மாற்றுப் பாதைகளையும் சீர்குலைக்கக்கூடும். இந்த வேகமான பல்வகைப்படுத்தல், நீண்ட அல்லது மோசமடையும் மோதலுக்கு போதுமானதாக இருக்காது. எண்ணெய் விலை அதிர்ச்சிகள் வரலாற்று ரீதியாக பொருளாதார பின்னடைவுகளைத் தூண்டியுள்ளன. தற்போதைய விநியோகக் குறைப்பு, இதுவரை இல்லாத அளவுக்கு மிகப்பெரியது, சந்தைகள் குறிப்பிடத்தக்க பொருளாதார வீழ்ச்சியின் அபாயத்தை குறைத்து மதிப்பிடுகின்றன என்பதைக் குறிக்கிறது. தொடர்ச்சியான எரிசக்தி சார்ந்த பணவீக்கத்தால் ஃபெட்-க்கு விகிதங்களைக் குறைப்பதில் உள்ள சிரமம் மற்றொரு முக்கிய கவலையாகும். இது ஏற்கனவே பலவீனமான உலகப் பொருளாதாரத்தில் வளர்ச்சியைத் தடுக்கக்கூடும்.

எரிசக்திப் பார்வை மற்றும் கொள்கை சவால்கள்

புவிசார் அரசியல் நிகழ்வுகளால் எரிசக்தி விலைகள் தொடர்ந்து ஏற்ற இறக்கத்துடன் இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. எண்ணெய் மற்றும் எரிவாயு ஆய்வு மற்றும் உற்பத்தி (Oil & Gas Exploration & Production) துறையின் சராசரி விலை-வருவாய் விகிதம் (P/E ratio) சுமார் 19.20 ஆகவும், ஒருங்கிணைந்த எண்ணெய் மற்றும் எரிவாயு (Integrated Oil & Gas) துறைக்கு 16.58 ஆகவும் உள்ளது. இது அதிகப் பொருள் விலைகள் மற்றும் விநியோக அபாயங்களை எதிர்பார்க்கும் சந்தையில் இந்தப் பங்குகள் மதிப்பிடப்படுவதைக் காட்டுகிறது. எரிசக்திப் பாதுகாப்புத் தேவைகள், மாற்றுப் போக்குவரத்துப் பாதைகளில் அதிக முதலீடு மற்றும் பயன்பாட்டைத் தூண்டும். கொள்கை வகுப்பாளர்கள், எரிசக்தி விலைகளால் மோசமடைந்த பணவீக்கக் கட்டுப்பாட்டை, பொருளாதார வளர்ச்சியைப் பாதிக்கக்கூடிய நடவடிக்கைகளைத் தவிர்ப்பதோடு சமநிலைப்படுத்தும் சவாலை எதிர்கொள்கின்றனர். பணவீக்கம் நீடித்தால் விகிதங்கள் அதிகமாகவே இருக்கும் என்ற வலுவான சாத்தியக்கூறு இருப்பதால், ஃபெடரல் ரிசர்வ்-ன் பணவியல் கொள்கை உன்னிப்பாகக் கவனிக்கப்படும்.