ஜப்பானிய யென் 160ஐ உடைக்கும் அபாயம்: எண்ணெய் விலை உயர்வு, ஸ்பெகுலேஷனால் 'அதிரடி நடவடிக்கை' எச்சரிக்கை!

யென் சரிவுக்கு காரணங்கள் என்ன?

ஜப்பானின் துணை நிதியமைச்சர் அட்சுஷி மிமுரா விடுத்துள்ள இந்த எச்சரிக்கை, உலகப் பொருளாதாரம் மற்றும் உள்நாட்டு காரணிகளால் தொடர்ந்து அழுத்தத்தில் இருக்கும் யென்னுக்கு ஒரு முக்கிய தருணத்தைக் குறிக்கிறது. அமெரிக்க டாலருக்கு எதிராக யென் 160 என்ற முக்கிய அளவைத் தாண்டியது, இதுபோன்ற கடுமையான கருத்துக்களுக்கு உடனடி காரணமாகத் தெரிகிறது. இந்த நிலை, இதற்கு முன்பு டோக்கியோ மத்திய வங்கி தலையிடத் தூண்டியது. மேலும், கமாடிட்டி சந்தைகளில் இருந்து ஊக வணிகம் (speculation) பரவுவது குறித்த கவலைகள், டோக்கியோ இந்தப் பலமுனை அச்சுறுத்தலைக் கையாள பரந்த நடவடிக்கைகளுக்குத் தயாராக இருப்பதைக் காட்டுகிறது.

'இன்டர்வென்ஷன்' செய்யத் தயார்?

தற்போதைய சந்தை நிலைமைகள் தொடர்ந்தால், 'தீர்மானகரமான நடவடிக்கை விரைவில் தேவைப்படலாம்' என்று அட்சுஷி மிமுரா ஒரு கடுமையான எச்சரிக்கையை விடுத்துள்ளார். இது, யென் அமெரிக்க டாலருக்கு எதிராக 160 என்ற அளவைத் தாண்டியதைத் தொடர்ந்து வந்துள்ளது. டோக்கியோ கடைசியாக ஏப்ரல்/ஜூலை 2024 இல் தலையிட்டு, ஏப்ரல்-மே 2024 இல் சுமார் ¥9.8 லட்சம் கோடி ($62 பில்லியன்) செலவழித்தது. தற்போதைய USD/JPY விகிதம் சுமார் 160.20 ஆக உள்ளது. மிமுரா, 'எல்லா முனைகளிலும்' பதிலளிக்க வலியுறுத்தியது, கச்சா எண்ணெய் ஃபியூச்சர்ஸ் (crude oil futures) சந்தையில் நடக்கும் ஸ்பெகுலேஷனுக்கும், புவிசார் அரசியல் பதட்டங்களால் (geopolitical tensions) அதிகரித்த கரன்சி வோலட்டிலிட்டிக்கும் (currency volatility) உள்ள தொடர்பை ஒப்புக்கொண்டது. நிதியமைச்சர் சatsuki கட்யாமா ஏற்கனவே சாத்தியமான 'தைரியமான நடவடிக்கைகளுக்கு' (bold actions) சிக்னல் கொடுத்திருந்தார், இது இன்டர்வென்ஷனுக்கான முன்னோடியாகக் கருதப்படுகிறது.

யென்னின் பலவீனங்கள் ஏன் அதிகமாகின்றன?

ஜப்பானின் யென் தொடர்ந்து பலவீனமடைவதற்கு முக்கிய காரணம், ஜப்பானுக்கும் அமெரிக்கா போன்ற நாடுகளுக்கும் இடையிலான பெரும் வட்டி விகித வேறுபாடு (interest rate gap) ஆகும். பேங்க் ஆஃப் ஜப்பான் (Bank of Japan) மெதுவாக வட்டி விகிதங்களை உயர்த்தினாலும், அதன் கொள்கை விகிதம் இன்னும் 0.50%-0.75% என்ற அளவிலேயே உள்ளது, இது அமெரிக்க ஃபெடரல் ரிசர்வ் (U.S. Federal Reserve) விகிதங்களை விட மிகக் குறைவு. இதனால், குறைந்த வட்டிக்கு யென்னை கடன் வாங்கி, அதிக வருமானம் தரும் டாலர் சொத்துக்களில் முதலீடு செய்யும் 'கேரி டிரேட்' (carry trade) லாபகரமாகிறது. ஜப்பானின் அதிகப்படியான எரிசக்தி இறக்குமதி (imported energy) இந்த அழுத்தத்தை மேலும் மோசமாக்குகிறது. மத்திய கிழக்கு பதட்டங்களால் (Middle East tensions) உலகளாவிய எண்ணெய் விலைகள் உயர்ந்து வருவது, நாட்டின் வர்த்தகப் பற்றாக்குறையை (trade deficit) அதிகரித்து, யென்னை பலவீனப்படுத்துகிறது. இந்த டைனமிக்ஸ், மற்றும் ஸ்பெகுலேட்டிவ் மொமன்டம் (speculative momentum) காரணமாக, யென் சமீபத்தில் மோசமாகச் செயல்படும் முக்கிய கரன்சிகளில் ஒன்றாக மாறியுள்ளது, கடந்த மாதத்தில் மட்டும் டாலருக்கு எதிராக **2%**க்கும் அதிகமாகச் சரிந்துள்ளது.

இன்டர்வென்ஷனின் தாக்கம் மற்றும் நிதி வரம்புகள்

டோக்கியோ செயல்படத் தயாராக இருப்பதாகத் தெரிந்தாலும், கரன்சி இன்டர்வென்ஷனின் செயல்திறன், குறிப்பாக 'ஸ்டெரிலைஸ்டு இன்டர்வென்ஷன்' (sterilized intervention) குறித்து பொருளாதார வல்லுநர்கள் விவாதிக்கின்றனர். இன்டர்வென்ஷன் என்பது, முன்கூட்டியே அறிவிக்கப்படும்போது, ஒருங்கிணைக்கப்படும்போது அல்லது நம்பகமான கொள்கை மாற்றங்களுடன் இணைக்கப்படும்போது மிகவும் பயனுள்ளதாக இருக்கும் என்று ஆய்வுகள் தெரிவிக்கின்றன. இது குறுகிய கால வோலட்டிலிட்டியை நிர்வகிக்குமே தவிர, நீண்ட கால வளர்ச்சியைத் தூண்டுவதில்லை. ஜப்பானின் அதிகப்படியான அரசாங்கக் கடன், GDP-யில் **250%**க்கும் மேல் இருப்பது, கடன் சேவைச் செலவுகள் (debt servicing costs) காரணமாக மத்திய வங்கியின் வட்டி விகிதங்களை தீவிரமாக உயர்த்துவதைக் கட்டுப்படுத்தலாம். இந்த நிதி நிலைமை, 'டூம் லூப்' (doom loop) பற்றிய கவலைகளை எழுப்புகிறது. அதாவது, அதிக கடன் பணவியல் கொள்கையைக் கட்டுப்படுத்துகிறது, இது யென்னின் மேலும் சரிவுக்கு வழிவகுக்கிறது. எரிசக்தி செலவுகளுக்கான நிதி ஆதரவுடன் கரன்சி மேலாண்மையையும் இணைக்கும் இரட்டை வியூகமாக, அரசாங்கம் அதன் கையிருப்பில் இருந்து சுமார் ¥800 பில்லியன் என்பதை எரிபொருள் மானியங்களுக்குப் பயன்படுத்த சமீபத்திய நகர்வு காட்டுகிறது.

சந்தையின் சந்தேகம்

ஜப்பானிய அதிகாரிகள் இன்டர்வென்ஷன் பற்றி அச்சுறுத்துவது குறித்து சந்தைப் பங்குதாரர்கள் சந்தேகிக்கின்றனர். வாய்மொழி எச்சரிக்கைகள் கவனிக்கப்படுவதில்லை, உண்மையான நடவடிக்கை எடுக்கப்படும் வரை காத்திருக்கிறார்கள். பெரிய வட்டி விகித வேறுபாடுகள் மற்றும் சாத்தியமான நிலையற்ற எண்ணெய் விலை உயர்வு ஆகியவற்றைக் கொண்ட தற்போதைய சூழல், ஒரு பெரிய சவாலாக உள்ளது. இன்டர்வென்ஷன் தற்காலிக நிவாரணம் அளிக்கலாம், ஆனால் யென்னின் பலவீனத்திற்கு அடிப்படை காரணிகளாக இருக்கும் பொருளாதார சக்திகளை இது மாற்றாது. அதிக அரசாங்கக் கடன் மற்றும் யென்னின் நிதி யதார்த்தங்களால் கட்டுப்படுத்தப்படும் BoJ-ன் எச்சரிக்கையான வட்டி விகித உயர்வுகள், யென் அழுத்தத்திலேயே இருக்கக்கூடும் என்பதைக் காட்டுகின்றன. மேலும், ஸ்பெகுலேஷன் என்பது பொருளாதார அடிப்படைகளில் இருந்து விலகிச் செல்லக்கூடும், இது கரன்சி சந்தை நடவடிக்கைகளால் மட்டும் கட்டுப்படுத்துவதை கடினமாக்குகிறது. 'டூம் லூப்' ஆபத்து - அதிக கடன் கொள்கை கட்டுப்பாடுகளுக்கு வழிவகுக்கிறது, மேலும் யென் சரிவுக்கு வழிவகுக்கிறது - ஒரு கவலையாகவே உள்ளது. அமெரிக்காவைப் போலல்லாமல், டாலரின் பாதுகாப்பான புகலிட நிலை (safe-haven status) மற்றும் ஃபெட் கடுமையான கொள்கையால் பயனடைகிறது, ஜப்பான் இறக்குமதி-உந்துதல் பணவீக்கம் (import-driven inflation) மற்றும் நிதி அழுத்தங்களுடன் போராடுகிறது, இது அதன் கரன்சியை outflows-க்கு (வெளிச்செல்லும் முதலீடு) பாதிக்கப்படக்கூடியதாக ஆக்குகிறது.

எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்

USD/JPY 160க்கு அருகில் வர்த்தகம் செய்யப்படும் வரை, இன்டர்வென்ஷன் ஆபத்து அதிகமாக இருக்கும் என்று சந்தை நிபுணர்கள் எதிர்பார்க்கின்றனர். BoJ கொள்கையைச் சீராக்கும்போது யென் படிப்படியாக வலுப்பெறும் என்று சில கணிப்புகள் கூறினாலும், எரிசக்தி செலவுகள் மற்றும் வட்டி விகித வேறுபாடுகள் ஆகியவற்றின் உடனடி அழுத்தங்கள் நீடிக்கின்றன. பேங்க் ஆஃப் ஜப்பான் ஒரு நுட்பமான சமநிலையைக் கையாள வேண்டும்: பணவீக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்துவது, அதே நேரத்தில் பொருளாதாரத்தை நிலையற்றதாக்காமல் அல்லது கடன் சேவை செலவுகளை மோசமாக்காமல் இருப்பது. இது எதிர்கால வட்டி உயர்வு முடிவுகளையும், யென்னின் பாதையையும் பாதிக்கும்.