Whalesbook
### வருவாய் வேகம் குறைகிறது
இந்தியாவில் நீண்ட காலமாக இருந்த வலுவான வரி வருவாய் விரிவாக்கக் காலம் முடிவுக்கு வந்துள்ளது, இது நிதி நிர்வாகத்தில் ஒரு மூலோபாய மாற்றத்தைக் குறிக்கிறது. Ambit Capital-ன் வரவு செலவுத் திட்டத்திற்கு முந்தைய பகுப்பாய்வு, நிதி ஆண்டு 2026-ன் முதல் எட்டு மாதங்களில் மொத்த வரி வருவாய் வளர்ச்சி 4% ஆகக் குறைந்துள்ளது, இது FY21க்குப் பிறகு மிகக் குறைவான வேகமாகும். இந்த மந்தநிலை, முறையான துறையின் வேலைவாய்ப்பு குறைதல், சீரற்ற நுகர்வோர் செலவினங்கள் மற்றும் கார்ப்பரேட் இலாபம் குறைதல் போன்ற காரணங்களால் ஏற்படுகிறது, மேலும் இது FY27 வரை தொடரக்கூடும். இந்த வரி வகைகளில் உள்ள மட்டுப்படுத்தப்பட்ட எழுச்சி, அரசின் முதன்மை வருமான ஆதாரத்தை நேரடியாகப் பாதிக்கிறது.
### நிதி சமநிலைச் செயல்: பற்றாக்குறை இலக்குகள் மற்றும் வரி அல்லாத சார்பு
வருவாய் சவால்கள் இருந்தபோதிலும், அதிகாரப்பூர்வ கணிப்புகள், அரசு FY26-க்கான 4.4% நிதிப் பற்றாக்குறை இலக்கை அடைய இலக்குடன் செயல்பட்டு வருவதாகக் கூறுகின்றன. வரவிருக்கும் FY27 பட்ஜெட், GDP-யில் சுமார் 4.2-4.3% வரை மேலும் குறைப்பதற்கான வழிகாட்டுதலை வழங்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்த பாதையை நிர்வகிக்கவும், மெதுவான வரி வசூலை ஈடுசெய்யவும், நிர்வாகம் வரி அல்லாத வருவாய் ஆதாரங்களை அதிகளவில் நம்பி உள்ளது. ரிசர்வ் வங்கி (RBI) மற்றும் பொதுத்துறை நிறுவனங்களிடமிருந்து (PSUs) எதிர்பார்க்கப்படும் ஈவுத்தொகைகள், நிதி ஒருங்கிணைப்பு முயற்சிகளைத் தக்கவைக்க முக்கியமானவை. இதில் வரி அல்லாத வருவாய் வளர்ச்சி ஆண்டுக்கு சுமார் 13% என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இந்த சார்புநிலை, மாற்று வருமான வழிகளைப் பயன்படுத்தி நிதி இடைவெளிகளை நிரப்புவதற்கான ஒரு மூலோபாய மாற்றத்தை எடுத்துக்காட்டுகிறது.
### மூலதன செலவின இயல்பாக்கம் மற்றும் மாநில நிதி அழுத்தங்கள்
செலவின வடிவங்களும் மாறி வருகின்றன. மூலதனச் செலவினம் (capex) ஒரு நிலையான, இயல்பான கட்டத்திற்குள் நுழைகிறது. நிதி நெருக்கடிகள், மத்திய அரசை முதலீட்டை அதிகரிக்க பொதுத்துறை நிறுவனங்கள் மற்றும் மாநில அரசுகளை மேலும் நம்பும்படி கட்டாயப்படுத்துகின்றன. இது பொதுச் செலவினங்களில் ஒரு கூர்மையான வெட்டு அல்ல என்றாலும், PSUs மூலம் பட்ஜெட்டுக்கு அப்பாற்பட்ட மூலதனச் செலவினம் மற்றும் குறிப்பாக ஒழுங்கமைக்கப்படாத துறையில் நுகர்வோரை ஊக்குவிக்க மாநிலங்களிடமிருந்து மேம்பட்ட ஆதரவு ஆகியவற்றின் திசை மாற்றத்தைக் குறிக்கிறது. சாலை உள்கட்டமைப்புக்கு வலுவான ஆதரவு எதிர்பார்க்கப்படுகிறது, அத்துடன் தற்போதைய பாதுகாப்பு கவலைகள் காரணமாக பாதுகாப்பு செலவினங்களில் சாத்தியமான அதிகரிப்பும் இருக்கலாம். அதே சமயம், மாநில நிதி ஆதாரங்களும் அழுத்தத்தில் உள்ளன. FY22 முதல் FY25 வரை ஆண்டுக்கு 18% கூட்டு வருடாந்திர வளர்ச்சி விகிதத்தில் (CAGR) கடன் அதிகரித்துள்ளது ஒரு முக்கிய கவலையாகும். வரவிருக்கும் நிதி ஆணையத்திடம் இருந்து வரையறுக்கப்பட்ட நிவாரணம் மட்டுமே கிடைக்கும் என அறிக்கைகள் தெரிவிக்கின்றன, இது மாநில அளவிலான நிதி சவால்கள் தொடரும் என்பதைக் குறிக்கிறது.
### கடன் நங்கூர மாற்றம் மற்றும் பொருளாதார கணிப்புகள்
நாடு தனது நிதி கட்டமைப்பை மாற்றி வருகிறது, FY27 முதல் கடன்-GDP விகிதத்தை ஒரு முதன்மை இலக்காக ஏற்றுக்கொள்கிறது, இதன் நோக்கம் FY31க்குள் இந்த விகிதத்தை சுமார் 50% ஆகக் கொண்டுவருவதாகும். இது அதிக நிதி நெகிழ்வுத்தன்மையை வழங்குகிறது, ஆனால் வருவாய் நிச்சயமற்ற தன்மைகளுக்கு மத்தியில் கவனமான நிர்வாகம் தேவைப்படுகிறது. FY26-க்கான மத்திய அரசின் கடன், GDP-யில் சுமார் 56% ஆக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, மேலும் FY27-ல் இது 55.2% ஆக சற்று குறையும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. FY27-க்கான மொத்த சந்தைக் கடன் ₹16-17 லட்சம் கோடியாக இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. பொருளாதார வல்லுநர்கள் இந்தியாவின் GDP வளர்ச்சியை FY26-க்கு 7.3% முதல் 7.8% வரை வலுவாக இருக்கும் என்று கணித்துள்ளனர், இது உள்நாட்டு தேவையால் இயக்கப்படுகிறது. IMF மற்றும் உலக வங்கி போன்ற நிறுவனங்கள் வளர்ச்சி கணிப்புகளை upward ஆக திருத்தியுள்ளன. இந்த வலுவான பொருளாதார வேகத்தை S&P ஆகஸ்ட் 2025 இல் வழங்கிய இறையாண்மை தரவரிசை மேம்படுத்தல் அங்கீகரித்துள்ளது. இருப்பினும், சில ஆய்வாளர்கள் headline GDP புள்ளிவிவரங்கள் குறித்து எச்சரிக்கையுடன் உள்ளனர், சாத்தியமான புள்ளிவிவர தரவு சிக்கல்களைக் குறிப்பிட்டு, அவை விசாரணைக்குரியவை. ஒட்டுமொத்த மூலோபாயம், பரந்த அடிப்படையிலான நிதி விரிவாக்கத்தை விட, வரி அல்லாத வருவாய், ஒழுக்கமான செலவு மற்றும் இலக்கு மூலதன முதலீட்டிற்கு முன்னுரிமை அளிக்கும் ஒரு புதிய வருவாய் யதார்த்தத்திற்கு ஏற்ப சரிசெய்யும் ஒரு பொருளாதாரத்தை பிரதிபலிக்கிறது.