இந்தியாவின் பொருளாதாரம் சவால்: கச்சா எண்ணெய் விலை **$100** தாண்டியது! RBI நிலை என்ன?

பொருளாதாரக் கணக்கீட்டில் மாற்றம்

மேற்கு ஆசிய மோதல் காரணமாக கச்சா எண்ணெய் விலை கிடுகிடுவென உயர்ந்துள்ளது. தற்போது, ப்‌ரென்ட் கச்சா எண்ணெய் ஒரு பீப்பாய்க்கு $106 ஐ தாண்டி வர்த்தகமாகிறது. இது இந்தியாவின் பொருளாதரச் சமநிலைக்குப் பெரும் சவாலாக அமைந்துள்ளது. மிக அண்மையில் இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) குறிப்பிட்டது போல், குறைந்த பணவீக்கம் மற்றும் வலுவான வளர்ச்சியில் இந்தியா இருந்த 'ஸ்வீட் ஸ்பாட்' தற்போது சோதனையை எதிர்கொள்கிறது. இந்த எண்ணெய் விலை உயர்வு, இந்தியாவின் இறக்குமதிச் செலவை நேரடியாக அதிகரிக்கும். இதனால், நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறை (Current Account Deficit) விரிவடையவும், அமெரிக்க டாலருக்கு நிகரான இந்திய ரூபாயின் மதிப்பு சுமார் 83.10 ஆக உள்ள நிலையில், அதன் சரிவுக்கும் வழிவகுக்கலாம். RBI இப்போது இறக்குமதிப் பணவீக்கம் உள்நாட்டு விலைகளைப் பாதிக்காமல் தடுப்பதற்கும், ஏற்கனவே பலவீனமாக உள்ள பொருளாதார வளர்ச்சியைப் பாதுகாப்பதற்கும் இடையில் ஒரு சிக்கலான சமநிலையைக் கையாள வேண்டியுள்ளது. FY27 க்கான CPI பணவீக்கம் சுமார் 4% ஆகவும், GDP வளர்ச்சி 6.7% ஆகவும் இருக்கும் என RBI பிப்ரவரி மாதத்தில் கணித்திருந்த நிலையில், இந்த உயர்வுகள் அந்த கணிப்புகளை கேள்விக்குள்ளாக்கியுள்ளன.

உலக மத்திய வங்கிகளும் இதே நிலையில்

இந்தியாவின் தற்போதைய நிலைமை தனித்துவமானது அல்ல. உலகின் முக்கிய மத்திய வங்கிகளும் இதே போன்ற சிக்கலான பொருளாதாரச் சூழல்களை எதிர்கொள்கின்றன. புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் மற்றும் கச்சா எண்ணெய் போன்ற பொருட்களின் விலை ஏற்ற இறக்கங்கள் பணவியல் கொள்கைகளை பாதிக்கின்றன. உதாரணமாக, மார்ச் 2026 இல், அமெரிக்காவின் ஃபெடரல் ரிசர்வ், பணவீக்கம் குறையாமலும், வளர்ச்சி சீராகவும் இருப்பதால், அதன் வட்டி விகிதத்தை 5.25% - 5.50% என்ற இலக்கு வரம்பில் மாற்றமின்றி வைத்திருந்தது. ஐரோப்பிய மத்திய வங்கியும், தனது வைப்புத்தொகை விகிதத்தை 4.00% ஆக உறுதி செய்து, தரவுகளின் அடிப்படையில் முடிவெடுக்கும் அணுகுமுறையை வலியுறுத்தியுள்ளது. இந்த உலகளாவிய மத்திய வங்கிகளின் எச்சரிக்கையான நிலைப்பாடு, பணவீக்க அழுத்தங்கள் மற்றும் வளர்ச்சி நிச்சயமற்ற தன்மைகள் நாடுகளைக் கடந்து பரவியுள்ளதைக் காட்டுகிறது.

'குறைந்த வட்டி விகிதங்கள் நீடிக்கும்' என்ற பேச்சுக்கு செக்

RBI இன் பணவியல் கொள்கைக் குழு (MPC) மற்றும் கவர்னர் சஞ்சய் மல்ஹோத்ரா ஆகியோரின் 'குறைந்த வட்டி விகிதங்கள் நீண்ட காலத்திற்குக் குறைந்தே இருக்கும்' என்ற எதிர்பார்ப்புகளுக்கு, தற்போது பெரும் தடைகள் ஏற்பட்டுள்ளன. MPC வட்டி விகிதங்கள் நிலையாக இருக்கும் அல்லது மேலும் குறையக்கூடும் என்று குறிப்பிட்டிருந்த நிலையில், சந்தைப் பங்குதாரர்கள் இப்போது இந்த கண்ணோட்டத்தை மறுபரிசீலனை செய்கின்றனர். தலைமை முதலீட்டு அதிகாரியான சுயாஷ் சௌத்ரி கூறியது போல், புவிசார் அரசியல் நிகழ்வுகள் பணவியல் கொள்கை எதிர்பார்ப்புகளை அடிப்படையிலேயே மாற்றக்கூடிய பெரும் அதிர்ச்சிகளை உருவாக்க முடியும். தற்போதைய சூழல், 'குறைந்த வட்டி விகிதங்கள் நீடிக்கும்' என்ற கருத்திலிருந்து விலகலைக் குறிக்கிறது. பணவீக்கம் மேலும் அதிகரித்தால், வட்டி விகிதக் கொள்கையில் முன்னதாகவே மாற்றம் ஏற்படக்கூடும் என்ற விவாதங்கள் எழுகின்றன.

வரலாற்றுப் பாடமும் எண்ணெய் விலையும்

கடந்த கால சந்தைப் போக்குகள், குறிப்பாக கச்சா எண்ணெய் விலை $100 ஐ தாண்டும்போது, இந்திய நிதிச் சந்தைகளில் ஏற்ற இறக்கங்கள் ஏற்பட்டதைக் காட்டுகின்றன. இத்தகைய விலை உயர்வுகள், பணவீக்க அச்சங்கள், நாணயச் சரிவு மற்றும் சந்தை வீழ்ச்சிகளுடன் பெரும்பாலும் தொடர்புபடுத்தப்பட்டுள்ளன. 2023 பிற்பகுதி மற்றும் 2024 முற்பகுதியில் இது காணப்பட்டது. RBI பாரம்பரியமாக இதுபோன்ற வெளிப்புற அதிர்ச்சிகளின் போது, உள்நாட்டு வளர்ச்சியைப் பாதுகாக்க எச்சரிக்கையான கொள்கை நிலைப்பாட்டை எடுத்து வந்தாலும், தொடர்ந்து உயரும் எண்ணெய் விலைகள் இந்த அணுகுமுறையை மறுபரிசீலனை செய்ய கட்டாயப்படுத்தக்கூடும். குறிப்பாக, பணவீக்க எதிர்பார்ப்புகள் கட்டுக்கடங்காமல் போனால் இது நிகழலாம். தற்போதைய நிஃப்டி 50 இன்டெக்ஸ், சுமார் 23.5 என்ற விலை-வருவாய் விகிதத்தில் (P/E ratio) வர்த்தகமாகிறது. இது, உயரும் உள்ளீட்டுச் செலவுகள் மற்றும் சாத்தியமான கொள்கை இறுக்கங்களுக்கு எளிதில் பாதிக்கப்படக்கூடிய மதிப்பீட்டைக் காட்டுகிறது.

இறக்குமதிப் பணவீக்கம் மற்றும் ரூபாயின் வீழ்ச்சி

இந்தியப் பொருளாதாரத்திற்கு உடனடி ஆபத்து இறக்குமதிப் பணவீக்கமே. கச்சா எண்ணெய் விலைகளின் தொடர்ச்சியான உயர்வு, போக்குவரத்து மற்றும் எரிசக்தி செலவுகளை நேரடியாக அதிகரிக்கிறது. இது நுகர்வோர் விலைகளிலும் பரவி, பணவீக்கத்தை அதிகரிக்கும். இந்த இறக்குமதிப் பணவீக்கம் RBI இன் விலை ஸ்திரத்தன்மை இலக்கிற்கு நேரடி சவாலாக உள்ளது. மேலும், அதிக எண்ணெய் இறக்குமதிச் செலவுகள் நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறையை விரிவுபடுத்தி, இந்திய ரூபாயின் மீது அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தும். ரூபாயின் மதிப்பு கணிசமாகச் சரிந்தால், அது பணவீக்க அழுத்தங்களை மேலும் அதிகரித்து, ஒரு எதிர்மறைச் சுழற்சியை உருவாக்கி, மூலதனப் பாய்ச்சலில் (capital outflows) வெளியேற்றத்திற்கும் வழிவகுக்கும். இந்த அதிர்ச்சிகளை RBI கையாளும் திறன், அரசாங்கமும் எண்ணெய் நிறுவனங்களும் ஒரு பகுதியை விலை உயர்வாக உறிஞ்சிக் கொள்வதைப் பொறுத்தது. ஆனால், இந்த இடையகத்தின் நீண்டகால நிலைத்தன்மை கேள்விக்குறியாக உள்ளது. பிப்ரவரி மாத மறுஆய்வில் RBI பின்பற்றிய நடுநிலை நிலைப்பாடு, அதன் எச்சரிக்கையான அணுகுமுறையைக் காட்டுகிறது. ஆனால், தொடர்ச்சியான பொருட்களின் விலை அதிர்ச்சிகள், நீண்டகால விலை ஸ்திரத்தன்மைக்காக குறுகியகால வளர்ச்சியைத் தியாகம் செய்யக்கூடிய ஒரு தீவிரமான கொள்கை பதிலை அவசியமாக்கக்கூடும்.

எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்: தரவுகள் முக்கியம்

இந்திய ரிசர்வ் வங்கி, உடனடி எதிர்காலத்தில் தரவுகளைச் சார்ந்திருக்கும், காத்திருந்து பார்க்கும் உத்தியைத் தொடரும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. வரவிருக்கும் ஏப்ரல் மாதக் கொள்கை மறுஆய்வு, மாறிவரும் புவிசார் அரசியல் நிகழ்வுகள் மற்றும் கச்சா எண்ணெய் விலை போக்குகள் ஆகியவற்றின் வெளிச்சத்தில் வளர்ச்சி மற்றும் பணவீக்க கணிப்புகளை மறுமதிப்பீடு செய்ய ஒரு வாய்ப்பை வழங்கும். சில உள்நாட்டு கட்டமைப்புகள் பணவீக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்த உதவும் என்று நிபுணர்கள் கூறுகின்றனர். ஆனால், மேற்கு ஆசிய மோதலின் காலம் மற்றும் உலகளாவிய எண்ணெய் சந்தைகளில் அதன் இறுதித் தாக்கம் ஆகியவை முக்கிய மாறிகளாக உள்ளன. RBI மற்றும் சந்தைப் பங்குதாரர்களுக்கு, பணவீக்கத் தரவுகள், நாணய நகர்வுகள் மற்றும் உலகப் பொருளாதார நிகழ்வுகளை நெருக்கமாகக் கண்காணிப்பதே விவேகமான பாதையாகும். கொள்கை மாற்றங்கள், உருவாகி வரும் இடர் மதிப்பீட்டிற்கு ஏற்ப அளவிடப்படும்.