மாநிலங்களின் நிதிநிலை: வருவாய் அதிகரிப்பு, ஆனால் திறனில் தேக்கம்!

மாநிலங்களின் வரி வருவாய் பங்கு 50%-க்கு மேல் அதிகரித்தாலும், வரி வருவாய் பெருகும் திறன் (Tax Buoyancy) வெகுவாகக் குறைந்துள்ளது. இது மாநிலங்களின் நிதி ஆரோக்கியத்திற்கு நீண்ட கால சவாலாக அமையும். அரசு செலவினங்கள் மூலதன முதலீட்டை பாதிக்குமா என்பதை முதலீட்டாளர்கள் கவனிக்க வேண்டும்.

நடந்தது என்ன?

இந்திய மாநிலங்களின் நிதிநிலை குறித்து இந்திய தணிக்கை மற்றும் கணக்குத் துறைத் தலைவர் (CAG) வெளியிட்டுள்ள புதிய அறிக்கை, இருவேறு உண்மைகளை வெளிச்சம் போட்டுக் காட்டுகிறது. ஒருபுறம், மாநிலங்களின் சொந்த வரி வருவாய் (SOTR) மொத்த வருவாயில் 50.13% ஆக உயர்ந்துள்ளது. இது கடந்த ஆண்டை விட சற்று அதிகம். மறுபுறம், வரி வருவாய் பெருகும் திறன் (Tax Buoyancy) கடந்த ஆண்டின் 0.92 மற்றும் அதற்கு முந்தைய ஆண்டின் 1.43 உடன் ஒப்பிடும்போது, இந்த ஆண்டு 0.67 ஆக வெகுவாகக் குறைந்துள்ளது.

வரித் திறனில் எச்சரிக்கை மணி

வரி வருவாய் பெருகும் திறன் என்பது, பொருளாதார வளர்ச்சிக்கு (GSDP) ஏற்ப வரி வருவாய் எவ்வளவு திறம்பட அதிகரிக்கிறது என்பதைக் காட்டும் ஒரு முக்கிய அளவீடு. 0.67 என்ற அளவு, ஒவ்வொரு யூனிட் பொருளாதார வளர்ச்சிக்கும், மாநிலங்களின் வரி வருவாய் வசூல் முன்பு போல் வேகமாக அதிகரிக்கவில்லை என்பதைக் குறிக்கிறது. இந்த திறன் குறையும்போது, வரி வசூல் அமைப்பு பொருளாதார விரிவுக்கு ஏற்ப நெகிழ்வுத்தன்மையை இழந்து வருவதாகக் கருதப்படுகிறது. முதலீட்டாளர்களுக்கு இது முக்கியமானது, ஏனெனில் வரி வருவாய்தான் மாநில அரசுகள் கடனைத் திருப்பிச் செலுத்தவும், உள்கட்டமைப்பில் முதலீடு செய்யவும் முக்கிய நிதி ஆதாரமாகும். இந்த 0.67 என்ற தாழ்வான நிலை தொடர்ந்தால், மாநிலங்கள் கடன் வாங்குவதை அதிகப்படுத்த வேண்டியிருக்கும். இது மாநில வளர்ச்சி கடன்களின் (SDLs) அளிப்பு மற்றும் விலையை பாதிக்கும்.

மானியங்களும் உள்கட்டமைப்பும்

சமூக நலச் செலவினங்களுக்கும் வளர்ச்சி முதலீட்டிற்கும் இடையிலான இழுபறியையும் அறிக்கை எடுத்துக்காட்டுகிறது. 2025 நிதியாண்டில், மாநிலங்கள் செலுத்திய மானியங்கள் ₹4.37 லட்சம் கோடி என உயர்ந்துள்ளன. இது கடந்த பத்தாண்டுகளில் 214% வளர்ச்சி. பெரும்பாலும் விவசாயம் மற்றும் எரிசக்திக்குச் செல்லும் இந்த மானியங்கள், பட்ஜெட்டில் கணிசமான பகுதியைக் கைப்பற்றுகின்றன. மாறாக, சாலைகள், பாலங்கள், மின் உள்கட்டமைப்பு போன்ற நீண்ட கால சொத்துக்களுக்கான மூலதனச் செலவினம் (Capital Expenditure) ₹8.49 லட்சம் கோடி ஆக இருந்தது. இது மொத்த செலவினத்தில் சுமார் 16.59% ஆகும். இந்தச் செலவினம் வளர்ச்சிக்கு அவசியமானாலும், பெரிய மானியப் பில், உற்பத்தித் திறனை அதிகரிக்கும் திட்டங்களுக்குச் செல்லக்கூடிய வளங்களைக் குறைக்கிறது.

பிராந்திய பொருளாதார வேறுபாடு

நாட்டின் பல பகுதிகளில் ஒரு தெளிவான பிளவு காணப்படுகிறது. குஜராத், ஹரியானா, கர்நாடகா, கேரளா, மகாராஷ்டிரா, தமிழ்நாடு, தெலுங்கானா போன்ற மாநிலங்கள் தங்கள் வருவாயில் 60% ஐ சொந்த வரி வருவாயிலிருந்து ஈட்டுகின்றன. அதே சமயம், வடகிழக்கு மாநிலங்களான அருணாச்சல பிரதேசம், மணிப்பூர், மிசோரம், நாகாலாந்து, சிக்கிம், திரிபுரா ஆகியவை தங்கள் சொந்த வரிகளிலிருந்து 20% க்கும் குறைவான பங்களிப்பைப் பெற்றுள்ளன. இந்த பிராந்திய வேறுபாடு, சில மாநிலங்கள் வரி விதிக்க வலுவான தொழில் மற்றும் சேவை தளங்களைக் கொண்டுள்ளன என்பதையும், மற்றவை மத்திய அரசின் நிதிப் பரிமாற்றங்களை அதிகம் நம்பியுள்ளன என்பதையும் குறிக்கிறது.

முதலீட்டாளர்கள் ஏன் இதைக் கண்காணிக்க வேண்டும்?

இந்தியப் பத்திர மற்றும் பங்குச் சந்தைகளில் உள்ள முதலீட்டாளர்களுக்கு, மாநிலங்களின் நிதி ஆரோக்கியம் என்பது மேக்ரோ பொருளாதார ஸ்திரத்தன்மையின் முக்கிய குறிகாட்டியாகும். மாநிலங்கள் மானியங்களுக்கு அதிகமாகச் செலவிடும்போது, அது நிதிப் பற்றாக்குறையை அதிகரிக்கலாம். இது பத்திரச் சந்தைகளில் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தி, கடன் வாங்கும் செலவுகளை அதிகரிக்கக்கூடும். மேலும், மாநிலச் செலவினம் கட்டுமானம் மற்றும் மின்சாரத் துறைகளில் உள்ளூர் தேவையின் முக்கிய பங்களிப்பாளராக இருப்பதால், நிதிப் பற்றாக்குறையால் மூலதனச் செலவினத்தில் ஏற்படும் எந்தவொரு மந்தநிலையும் அந்தத் துறைகளில் செயல்படும் நிறுவனங்களில் தாக்கத்தை ஏற்படுத்தும். சமூக ஆதரவுக்கும் உள்கட்டமைப்புச் செலவினத்திற்கும் இடையில் ஒரு ஆரோக்கியமான சமநிலையைப் பேணும் மாநிலங்கள், மிகவும் நிலையான நீண்ட கால வளர்ச்சி வாய்ப்புகளை வழங்கும் என முதலீட்டாளர்கள் எதிர்பார்க்கலாம்.

முதலீட்டாளர்கள் என்ன கண்காணிக்க வேண்டும்?

முதலீட்டாளர்களுக்கான முக்கிய கண்காணிப்பு அம்சங்கள், வரி வருவாய் பெருகும் திறனில் உள்ள போக்குகள் மற்றும் மாநிலச் செலவினங்களின் கலவை ஆகியவை ஆகும். வரவிருக்கும் மாநில பட்ஜெட்களில் மூலதனச் செலவினத்திற்கும் வருவாய் செலவினத்திற்கும் இடையிலான வேகம், மற்றும் மானியத் திட்டங்களை ஒழுங்குபடுத்துவதற்கான கொள்கை மாற்றங்கள் போன்ற முக்கிய புதுப்பிப்புகளைக் கவனிக்க வேண்டும். கூடுதலாக, மாநிலப் பத்திரங்களில் முதலீடு செய்பவர்கள் பல்வேறு மாநிலங்களின் கடன் அளவுகள் குறித்து விழிப்புடன் இருக்க வேண்டும். ஏனெனில், நிதி ஒழுக்கத்தில் ஏற்படும் மாற்றங்கள் மாநில வளர்ச்சி கடன்களின் (State Development Loans) விளைச்சல் மற்றும் பணப்புழக்கத்தைப் பாதிக்கக்கூடும்.