இந்தியாவின் ஸ்டாக்ஃப்ளேஷன் அபாயம்: FY27 வளர்ச்சி கணிப்புகள் ஏன் சரியத் தொடங்கின?

பொருளாதாரப் பாதையில் மாற்றம்

இந்தியாவின் பொருளாதார வளர்ச்சிப் பாதையில் ஒரு முக்கியமான மாற்றம் ஏற்பட்டுள்ளது. FY26-ல் 7.7% என்ற வலுவான வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்த நிலையில், நடப்பு நிதியாண்டிற்கான கணிப்புகள் தற்போது சற்று கவலையளிக்கின்றன. கடந்த ஆண்டு, மொத்த மூலதன உருவாக்கத்தில் (Gross Fixed Capital Formation) ஏற்பட்ட 10.8% வளர்ச்சி கடைசி காலாண்டில் பெரிய பங்கு வகித்தது. ஆனால், இப்போது வெளிப்புற நெருக்கடிகள் பொருளாதாரத்தின் கட்டமைப்பை சோதிக்கின்றன.

வலுவான கடன் வளர்ச்சிக்கும், தனிநபர் நுகர்வு குறைவதற்கும் இடையே உள்ள இடைவெளி, உள்ளீட்டு செலவுகள் நிலையற்றதாக இருந்தால், மூலதனச் செலவினங்கள் மட்டுமே ஒட்டுமொத்த வளர்ச்சி எண்களைத் தக்கவைக்கப் போராடும் என்பதைக் காட்டுகிறது.

புவிசார் அரசியல் மற்றும் எரிசக்தி சிக்கல்கள்

ஈரான் தொடர்பான மோதல்கள் அதிகரிப்பது, எரிசக்தி விலை மூலம் பணவீக்கத்தை நேரடியாகத் தூண்டுகிறது. இந்தியா கச்சா எண்ணெயை இறக்குமதி செய்யும் நாடாக இருப்பதால், மத்திய கிழக்கில் விநியோகத்தில் ஏற்படும் எந்தத் தடங்கலும் நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறையை (Current Account Deficit) அதிகரிக்கும். இது நுகர்வோருக்கு விலையேற்றத்தை கடத்தும்.

முந்தைய காலங்களைப் போலல்லாமல், உள்நாட்டுத் தேவை இதுபோன்ற அதிர்ச்சிகளைத் தாங்கும் நிலையில், தற்போதைய சூழலில் அதிக வீட்டுக் கடன், நுகர்வுக்கான திறனைக் கட்டுப்படுத்துகிறது. சந்தை ஆய்வாளர்கள், ரிசர்வ் வங்கி (RBI) பணப்புழக்க மேலாண்மை (Liquidity Management) நிலையான காலங்களில் பயனுள்ளதாக இருந்தாலும், தொடர்ச்சியான எரிசக்தி அழுத்தங்களால் ரூபாய் மதிப்பு சரிய நேர்ந்தால், அதன் வரம்பை எட்டக்கூடும் என்று கவலை தெரிவிக்கின்றனர்.

பருவமழை காரணி

விவசாயத் துறை உணவுப் பணவீக்கத்திற்கு எதிரான முக்கியக் கவசமாக உள்ளது. ஆனால், தற்போதைய வானிலை மாதிரிகள் மழைப் பற்றாக்குறை ஏற்படக்கூடும் என கணித்துள்ளன. இது உள்நாட்டு உணவுப் பொருட்களைக் குறைத்து, விலையை உயர்த்தக்கூடும்.

உணவுப் பணவீக்கம் அதிக எரிசக்தி செலவுகளுடன் சேரும்போது, அது ஸ்டாக்ஃப்ளேஷன் நிலைக்கு வழிவகுக்கும். கொள்கை வகுப்பாளர்கள் ஒரு குறுகிய பாதையில் பயணிக்க வேண்டியுள்ளது. பணவீக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்த பணவியல் கொள்கையை கடுமையாக்கினால், அது உற்பத்தித் துறையின் வளர்ச்சியை பாதிக்கக்கூடும். வரலாறு ரீதியாக, இந்தியாவில் மோசமான பருவமழை காலம், மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில் (GDP) 50-100 அடிப்படைப் புள்ளிகள் (basis points) குறைவதோடு, கிராமப்புற நுகர்வோர் குறியீடுகளில் (Consumer Indices) சரிவையும் ஏற்படுத்துகிறது.

கட்டமைப்பு அபாயங்கள் மற்றும் சந்தைப் பார்வை

இந்தியப் பங்குச் சந்தைக்கான முக்கிய ஆபத்து, நிஃப்டி 50 நிறுவனங்களின் லாப வரம்புகளில் (Margin Compression) ஏற்படக்கூடிய பாதிப்புதான். பெரும்பாலான பெரிய நிறுவனங்களின் பங்குகள், FY26-ன் அபாரமான செயல்திறனை அடிப்படையாகக் கொண்டு அதிக விலையில் வர்த்தகமாகின்றன. கார்ப்பரேட் வருவாய் வளர்ச்சி, எதிர்பார்க்கப்படும் 11-12% nominal GDP பாதையை பூர்த்தி செய்யத் தவறினால், பங்குகளின் மதிப்பீடுகள் (Multiples) கடுமையாக சரியக்கூடும்.

மேலும், வெளிநாட்டு முதலீடுகளைச் சார்ந்திருப்பது, ஈரானிய நெருக்கடி காரணமாக உலகளாவிய சந்தை உணர்வு (Global Risk-off Sentiment) தீவிரமடைந்தால், பாதிப்பை அதிகரிக்கும். முந்தைய நிதியாண்டுகளில் காட்டப்பட்ட பின்னடைவுத் திறனுடன் ஒப்பிடும்போது, தற்போதைய மதிப்பீட்டு பிரீமியம், செயல்பாட்டுப் பிழைகள் அல்லது விநியோகச் சங்கிலித் தடங்கல்களுக்கு அதிக இடமளிக்கவில்லை. பணவீக்க சக்திகளை எதிர்த்துப் போராட RBI எடுக்கும் அடுத்த நகர்வுகளை முதலீட்டாளர்கள் உன்னிப்பாகக் கவனித்து வருகின்றனர். கடுமையான நிலைப்பாட்டிற்கு மாறுவதற்கான எந்தவொரு சமிக்ஞையும் சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு உடனடி வினையூக்கியாகச் செயல்படக்கூடும்.