Whalesbook
ஆழமாகும் வர்த்தகப் பற்றாக்குறை ரூபாய்க்கு அழுத்தம்
இந்தியாவின் பேலன்ஸ் ஆஃப் பேமெண்ட்ஸ் (Balance of Payments) நிலைமையில் தொடரும் பலவீனங்கள், ரூபாயின் மீதான அழுத்தத்தை மேலும் அதிகரிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. கரன்சியை நிலைப்படுத்த ரிசர்வ் வங்கி (RBI) எடுக்கும் முயற்சிகளுக்கு, உலகளாவிய மற்றும் உள்நாட்டு காரணிகள் சவாலாக உள்ளன. வழக்கமான நடவடிக்கைகள் பலனளிக்காததால், இது தற்காலிக பிரச்சனைகளை விட ஆழமான கட்டமைப்பு சிக்கல்களை சுட்டிக்காட்டுகிறது.
எண்ணெய் விலை உயர்வு, முதலீடுகள் வெளியேற்றம் வீழ்ச்சியை தூண்டுகின்றன
ரூபாயின் இந்த தொடர் வீழ்ச்சிக்கு, கடந்த 3 மாதங்களாக உயர்ந்து வரும் கச்சா எண்ணெய் விலைகளும், புவிசார் அரசியல் பதற்றங்களும் முக்கிய காரணங்களாகும். அதே நேரத்தில், பெரிய அளவிலான முதலீடுகள் இந்திய பங்குகளில் இருந்து வெளியேறி வருகின்றன. 2026 ஆம் ஆண்டின் முதல் நான்கு மாதங்களில் மட்டும், உலகளாவிய நிதிகள் இந்திய பங்குகளில் இருந்து சுமார் $20 பில்லியன் தொகையை திரும்பப் பெற்றுள்ளன. இது கடந்த முழு நிதியாண்டை விட அதிகம். இதன் விளைவாக, இந்தியாவின் பேலன்ஸ் ஆஃப் பேமெண்ட்ஸ் பற்றாக்குறை (Deficit) விரிவடைந்து வருகிறது. கோடக் மஹிந்திரா வங்கி (Kotak Mahindra Bank) இந்த நிதியாண்டிற்கான பற்றாக்குறையை $50 பில்லியன் ஆகவும், ஐடிஎஃப்சி ஃபர்ஸ்ட் வங்கி (IDFC First Bank) $40 பில்லியன் முதல் $50 பில்லியன் வரையிலும் கணித்துள்ளன. இந்த பற்றாக்குறை தொடர்ச்சியாக 3 ஆண்டுகளாக நீடிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது, இது ரூபாயின் மதிப்பை தொடர்ந்து குறைக்கும். புதன்கிழமை, இந்திய ரூபா (INR) வரலாறு காணாத புதிய குறைந்தபட்சத்தை எட்டியது.
கையிருப்பு குறைந்ததால் RBI-யின் பாதுகாப்புக்கு வரம்பு
ரூபாயை பாதுகாக்க ரிசர்வ் வங்கியின் வழக்கமான வழிமுறைகள் பெரும் சவால்களை எதிர்கொள்கின்றன. ரிசர்வ் வங்கி முக்கியமாக டாலர்களை விற்று ரூபாயை ஆதரித்து வருகிறது. ஆனால், அதன் செயல்பாடு தற்போது வரையறுக்கப்பட்டுள்ளது. இந்தியாவின் மொத்த அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு $703 பில்லியன் ஆக இருந்தாலும், $78 பில்லியன் எதிர்மறை ஃபார்வர்டு புக் (Negative Forward Book) இருப்பதால், குறுகிய காலத்தில் கணிசமான டாலர்களை ரிசர்வ் வங்கி செலுத்த வேண்டியுள்ளது. இது RBI-யின் வலுவான, நிலையான தலையீட்டு திறனைக் கட்டுப்படுத்துகிறது. மற்ற ஆசிய கரன்சிகளும் அழுத்தத்தில் இருந்தாலும், இந்தியாவின் பேலன்ஸ் ஆஃப் பேமெண்ட்ஸ் சிக்கல்கள் மற்றும் இறக்குமதி எரிபொருளை அதிகம் சார்ந்திருப்பதால் ரூபா குறிப்பாக பாதிக்கப்படுகிறது. இந்திய பங்குச் சந்தை, நிஃப்டி 50-யின் (Nifty 50) ஃபார்வர்டு P/E விகிதம் சுமார் 22-23x ஆக உள்ளது. இது வரலாற்றுடன் ஒப்பிடும்போது அதிக மதிப்பீட்டில் வர்த்தகமாகிறது. இது புதிய முதலீடுகளை ஊக்கமிழக்கச் செய்யலாம் மற்றும் உலகளாவிய நிச்சயமற்ற நிலையில் முதலீட்டாளர்கள் பணத்தை எடுக்க ஊக்குவிக்கலாம்.
கொள்கை தர்மசங்கடம்: RBI-யின் கடினமான தேர்வுகள்
மாறிவரும் பொருளாதார சவால்களுக்கு எதிராக, ரிசர்வ் வங்கியின் தற்போதைய நாணய பாதுகாப்பு உத்தி குறைவான செயல்திறனையே கொண்டுள்ளது. டாலர்களை நேரடியாக விற்பது ஒரு எளிய, ஆனால் அதிக செலவுமிக்க கருவியாகும். குறிப்பாக, எதிர்கால டாலர் கட்டணங்களால் கையிருப்பு பலவீனமடைந்துள்ள நிலையில் இது மேலும் சிக்கலாகிறது. நீண்ட காலத்திற்கு இந்த தலையீடுகளின் செயல்திறன் கேள்விக்குறியாக உள்ளது, குறிப்பாக அடிப்படை பேலன்ஸ் ஆஃப் பேமெண்ட்ஸ் சிக்கல்கள் தொடரும்போது. வலுவான நடப்புக் கணக்குகள் அல்லது மாறுபட்ட ஏற்றுமதிகளைக் கொண்ட சில நாடுகளைப் போலல்லாமல், இந்தியாவின் இறக்குமதி எரிபொருளை அதிகம் சார்ந்திருக்கும் நிலை, கச்சா எண்ணெய் விலை அதிர்வுகளுக்கு அதை குறிப்பாக ஆளாக்குகிறது. ரிசர்வ் வங்கியின் கொள்கை தேர்வுகள் வரையறுக்கப்பட்டுள்ளன; வட்டி விகிதங்களை உயர்த்துவது பணத்தை ஈர்க்கலாம், ஆனால் பொருளாதார வளர்ச்சியை மெதுவாக்கலாம். இது அதிகாரிகளுக்கு ஒரு கடினமான சமநிலை. கரன்சியால் இத்தகைய அதிர்வுகளை எப்போதும் உள்வாங்கிக் கொள்ள முடியும் என்ற எண்ணம் யதார்த்தமற்றது. எனவே, சந்தை தலையீடுகளைத் தாண்டி, ஆழமான கட்டமைப்பு சீர்திருத்தங்கள் தேவைப்படுகின்றன.
மேலும் வீழ்ச்சி இருக்கும் என ஆய்வாளர்கள் கணிப்பு
பகுப்பாய்வாளர்கள் ரூபாயின் மதிப்பு மேலும் குறையும் என்று எதிர்பார்க்கின்றனர். பேங்க் ஆஃப் அமெரிக்கா செக்யூரிட்டீஸ் (Bank of America Securities) இந்த ஆண்டின் நடுப்பகுதிக்குள் 94 ஆகவும், ஐடிஎஃப்சி ஃபர்ஸ்ட் வங்கி 95-96 வரையிலும், பார்சிலேஸ் வங்கி பிஎல்சி (Barclays Bank Plc) ஆண்டின் இறுதியில் 96.80 ஆகவும் நிர்ணயித்துள்ளன. நிதியாண்டு 2027 முழுவதும் கச்சா எண்ணெய் சராசரியாக $85-$90 பீப்பாயாக இருந்தால், மேலும் நடவடிக்கைகள் தேவைப்படலாம். ஸ்டாண்டர்ட் சார்ட்டர்டு பிஎல்சி (Standard Chartered Plc) பொருளாதார வல்லுநர்களின்படி, டாலர் உள்வரவை ஊக்குவிக்க கடன் வாங்கும் விதிகளை தளர்த்துவது மற்றும் ஏற்றுமதியாளர்களை தங்கள் வருவாயை விரைவாக நாட்டுக்கு கொண்டு வர தூண்டுவது ஆகியவை இதில் அடங்கும். கோல்ட்மேன் சாக்ஸ் (Goldman Sachs) ஆய்வாளர்கள் ஏற்கனவே புவிசார் அரசியல் நிகழ்வுகள் காரணமாக நான்காம் காலாண்டில் பிரெண்ட் கச்சா எண்ணெயை (Brent crude) சராசரியாக $90 பீப்பாயாக உயர்த்தியுள்ளனர். இது அதிக எரிபொருள் செலவுகள் ஒரு முக்கிய கவலையாக இருக்கும் என்பதைக் குறிக்கிறது. ரூபாயின் வீழ்ச்சிக்கான மூல காரணங்களை எதிர்கொள்ள விரிவான பொருளாதார நடவடிக்கைகள் முக்கியமாக இருக்கும்.