இந்திய ரூபாயில் ஏற்ற இறக்கம்: பாண்ட் சந்தையின் பலவீனம் எதிரொலி!

ரூபாயின் உயர்வு, மறைக்கப்பட்ட ஆழமான பிரச்சனைகள்

மத்திய கிழக்கில் பதற்றம் தணிவது குறித்த நம்பிக்கைகள் காரணமாக, இந்திய ரூபாய் டாலருக்கு எதிராக தற்காலிகமாக வலுப்பெற்றுள்ளது. ஈரானிய விநியோகச் சங்கிலியில் ஏற்படும் முன்னேற்றங்கள் எண்ணெய் சார்ந்த நாணயங்களுக்கு ஓரளவு நிவாரணம் அளித்தாலும், ரூபாயின் ஸ்திரத்தன்மை என்பது இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் (RBI) கணிசமான அந்நிய செலாவணி தலையீடுகளையே பெரிதும் நம்பியுள்ளது. மத்திய வங்கி தனது கையிருப்பைப் பயன்படுத்தி ரூபாயை ஒரு குறுகிய வரம்பில் வைத்திருக்க முயற்சிக்கிறது. இது, உடனடி விநியோகச் சங்கிலி சிக்கல்களை விட, வட்டி விகித வேறுபாடுகளால் இயக்கப்படும் சந்தை சக்திகளுக்கு எதிராக செயல்படுகிறது.

நீண்ட கால பாண்டுகளின் சவால்

நிலையான வருமானம் தரும் சந்தைகளில் (Fixed income markets), தற்போதைய பாண்ட் விளைச்சல்களுக்கும் (bond yields) எதிர்கால பணவீக்க எதிர்பார்ப்புகளுக்கும் இடையே ஒரு இடைவெளி காணப்படுகிறது. 10 ஆண்டு கால அரசுப் பாண்டுகளின் விளைச்சல், முன்பு அளிதத ஆறுதலை இனி அளிப்பதில்லை. கடந்த ஆண்டுகளைப் போலல்லாமல், அரசாங்கத்தின் அதிகப்படியான செலவினங்களுக்கு ஈடுசெய்ய மத்திய வங்கியிடமிருந்து எந்த உபரியும் இல்லை. அதிக மானியச் செலவுகள் தொடர்வதால், அரசாங்கத்தின் கடன் வாங்கும் திட்டங்கள் ஒரு கட்டமைப்புச் சிக்கலை எதிர்கொள்கின்றன. முதலீட்டாளர்கள் நீண்ட காலத்திற்கு பாண்டுகளை வைத்திருப்பதற்கு அதிக வருமானத்தைக் கோருகின்றனர். இது, வரவிருக்கும் பணவியல் கொள்கைக் கூட்டம் சாதகமாக அமையாவிட்டால், சமீபத்திய விளைச்சல் ஏற்ற இறக்கங்கள் நீடித்த உயர்வுக்கு வழிவகுக்கும் என்பதைக் குறிக்கிறது.

கட்டமைப்பு அபாயங்களும் அரசாங்க நிதியும்

கடன் சந்தையில் கவனம் செலுத்தும் நிதி நிறுவனங்கள், 10 ஆண்டு பெஞ்ச்மார்க்கை விட குறுகிய கால முதலீடுகளுக்கு முன்னுரிமை அளிக்கின்றன. உள்நாட்டு பணவீக்க எதிர்பார்ப்புகள் மோசமடைந்தால், மத்திய வங்கி தனது முதலீட்டு உத்திகளைப் பாதிக்கும் தற்காப்பு நடவடிக்கைகளை எடுக்க வேண்டிய கட்டாயத்திற்கு உள்ளாகலாம். தங்கள் நாணயங்களைப் பாதுகாக்க கொள்கைகளை கடுமையாக்கியுள்ள மற்ற வளரும் சந்தைகளைப் போலல்லாமல், இந்தியாவின் அணுகுமுறை எதிர்வினையாற்றுவதாகத் தெரிகிறது. அமெரிக்க கருவூலப் பத்திரங்களின் (U.S. Treasury) விளைச்சல் அதிகரிக்கும்போது, இந்த உத்தி பாண்ட் சந்தையை கூர்மையான வீழ்ச்சிகளுக்கு ஆளாக்குகிறது. உலகளாவிய நிச்சயமற்ற தன்மை கடந்த இரண்டு காலாண்டுகளாக இந்தியப் பாண்டுகளிலிருந்து தொடர்ச்சியான வெளியேற்றங்களுக்கு வழிவகுத்துள்ளது.

எதிர்கால மூலதன ஓட்டங்கள்

இந்தியாவின் மூலதனச் சந்தைகளின் எதிர்கால செயல்திறன், வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் தற்போதைய விளைச்சலை ஒரு வாய்ப்பாக அல்லது பொறியாகப் பார்க்கிறார்களா என்பதைப் பொறுத்தது. அரசாங்கம் தனது நிதிக் cải thiện plan-ஐ, குறிப்பாக எரிசக்தி மானியங்கள் தொடர்பாக தெளிவுபடுத்தும் வரை, நீண்ட கால பாண்டுகள் அழுத்தத்தில் இருக்கும் என்று ஆய்வாளர்கள் கூறுகின்றனர். வரவிருக்கும் கொள்கை முடிவில் எதிர்பாராத வட்டி விகித உயர்வு சேர்க்கப்பட்டால், சந்தை பணப்புழக்கம் (market liquidity) குறித்த கவலைகள் நாணயத்தை ஸ்திரப்படுத்தும் முயற்சிகளை மறைத்துவிடும் என்பதால், விளைச்சல் வளைவு (yield curve) விரைவாக தட்டையாகும்.