இந்தியாவின் பொருளாதாரத்தில் ஒரு புதிய சிக்கல் உருவாகியுள்ளது. Incremental Capital Output Ratio (ICOR) என்பது, ஒரு யூனிட் உற்பத்தியை அதிகரிக்க எவ்வளவு முதலீடு தேவை என்பதைக் குறிக்கிறது. இது முன்பு **3-4** ஆக இருந்தது, ஆனால் இப்போது **5-6** ஆக உயர்ந்துள்ளது. அதாவது, முன்பு இருந்ததை விட இப்போது அதே அளவு வளர்ச்சியைப் பெற அதிக முதலீடு தேவைப்படுகிறது. குறிப்பாக, டெலிகாம் மற்றும் சிமென்ட் போன்ற துறைகள், உற்பத்தியை அதிகரிப்பதற்குப் பதிலாக, விலையை உயர்த்துவதில் கவனம் செலுத்துகின்றன. இது முதலீட்டாளர்களுக்கு நீண்ட கால வளர்ச்சி குறித்த கேள்விகளை எழுப்புகிறது.
என்ன நடக்கிறது?
இந்தியாவின் பொருளாதார செயல்பாடு, தற்போது 'அதிகரிக்கும் மூலதன வெளியீட்டு விகிதம்' (Incremental Capital Output Ratio - ICOR) என்ற தொழில்நுட்ப சவாலை எதிர்கொண்டுள்ளது. எளிமையாகச் சொன்னால், ஒரு கூடுதல் யூனிட் உற்பத்தியைப் பெற எவ்வளவு முதலீடு தேவை என்பதை ICOR கணக்கிடுகிறது. வரலாற்று ரீதியாக, இந்தியாவின் ICOR 3-4 என்ற அளவில் இருந்தது. ஆனால், சமீபத்திய தரவுகளின்படி இது 5-6 ஆக உயர்ந்துள்ளது. இதன் பொருள், பொருளாதாரம் வளர்ச்சியை உருவாக்குவதில் குறைந்த செயல்திறனைக் கொண்டுள்ளது; கடந்த தசாப்தங்களில் அடைந்த அதே அளவு GDP உயர்வைப் பெற இப்போது கணிசமாக அதிக பணம் தேவைப்படுகிறது.
விலை உயர்வு ஏன் உற்பத்தியை தடுக்கிறது?
வரலாற்று ரீதியாக, உற்பத்தி மற்றும் சேவைகள் துறைகளில் பொருளாதார வளர்ச்சி என்பது, உற்பத்தித் திறனை விரிவுபடுத்துவதன் மூலம் இயக்கப்படுகிறது - அதாவது, அதிக தொழிற்சாலைகளைக் கட்டுவது, அதிக நெட்வொர்க்குகளை அமைப்பது அல்லது வளர்ந்து வரும் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய அதிக விமான கொள்ளளவைச் சேர்ப்பது. ஆனால், ஸ்டீல், சிமென்ட், டெலிகாம் மற்றும் விமானப் போக்குவரத்து போன்ற அதிக செறிவுள்ள துறைகளில் ஒரு மாற்றம் நிகழ்கிறது.
இந்தத் துறைகளில், சந்தை சில பெரிய நிறுவனங்களால் ஆதிக்கம் செலுத்தப்படுகிறது, மேலும் இந்த நிறுவனங்களுக்கு வலுவான விலை நிர்ணய சக்தி உள்ளது. சந்தைப் பங்கைப் பிடிக்க உற்பத்தித் திறனை விரிவுபடுத்த அதிக முதலீடு செய்வதற்குப் பதிலாக, இந்த நிறுவனங்கள் அவ்வப்போது விலையை உயர்த்துவதன் மூலம் அதிக லாபத்திற்கு முன்னுரிமை அளிக்கின்றன. இந்த உத்தி அவர்களின் உடனடி லாபத்தைப் பாதுகாக்கிறது, ஆனால் பரந்த பொருளாதார தாக்கத்தை கட்டுப்படுத்துகிறது. நிறுவனங்கள் விலையை உயர்வாக வைத்திருக்க விநியோகத்தை கட்டுப்படுத்தும்போது, பொருளாதாரம் குறைவான உற்பத்தி, குறைவான வேலை உருவாக்கம் மற்றும் குறைந்த ஒட்டுமொத்த செயல்திறனைப் பெறுகிறது, இது ICOR உயர்வுக்கு பங்களிக்கிறது.
MSME நிதிச் சிக்கல்கள்
வேலை உருவாக்கத்தின் முதுகெலும்பாக இருக்கும் சிறு மற்றும் நடுத்தர நிறுவனங்கள் (MSMEs), இந்தப் போக்கிற்கு ஈடுகொடுக்கப் போராடுகின்றன. அதிகரிக்கும் ICOR, மூலதனத்தை திறமையாக அணுகுவதில் அவர்கள் எதிர்கொள்ளும் சிரமத்தையும் பிரதிபலிக்கிறது. அதிக கடன் செலவுகள் மற்றும் தாமதமான கொடுப்பனவுகள் அவற்றின் செயல்பாட்டு மூலதனத்தை தொடர்ந்து உறிஞ்சி வருகின்றன. மேலும், முறைப்படுத்தல் நோக்கிய மாற்றம் (formalization) வரி இணக்கத்திற்கு சாதகமாக இருந்தாலும், சிறிய நிறுவனங்களுக்கான பணப்புழக்கத்தை முடக்கியுள்ளது. அவர்கள் வாடிக்கையாளர்களிடமிருந்து பணம் பெறுவதற்கு முன்பே, இன்வாய்ஸ்களுக்கு வரி கடமைகளை எதிர்கொள்கின்றனர். இது பொருளாதாரத்தின் சிறிய, சுறுசுறுப்பான பகுதிகளுக்கு ஒரு தடையாக அமைகிறது.
முதலீட்டாளர்களுக்கு இது ஏன் முக்கியம்?
முதலீட்டாளர்களுக்கு, விலை தலைமையிலான வளர்ச்சிக்கும் (price-led growth) அளவு தலைமையிலான வளர்ச்சிக்கும் (volume-led growth) உள்ள வேறுபாடு முக்கியமானது. ஆரோக்கியமான, போட்டி நிறைந்த பொருளாதாரத்தில், வளர்ச்சி பொதுவாக அதிக அளவுகளால் (அதிக யூனிட்களை விற்பனை செய்தல்) இயக்கப்படுகிறது. ஒரு நிறுவனத்தின் வருவாய் வளர்ச்சி முதன்மையாக விலை உயர்வுகளால் இயக்கப்படுகிறது என்றால், அது சந்தை சக்தியின் அறிகுறியாக இருக்கலாம், ஆனால் அது அபாயங்களையும் கொண்டுள்ளது - அதாவது, நுகர்வோருக்கு விலைகள் மிகவும் அதிகமாகிவிட்டால் தேவை அழிவு ஏற்படும் ஆபத்து.
முதலீட்டாளர்கள், தாங்கள் வைத்துள்ள நிறுவனங்கள் எதிர்கால தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய உற்பத்தித் திறனை விரிவுபடுத்துகிறதா அல்லது சந்தை ஒருங்கிணைப்பை நம்பி விலையை உயர்த்துகிறதா என்பதை ஆராய விரும்பலாம். உற்பத்தித் திறன் விரிவாக்கம் தேக்க நிலையில் உள்ள ஒரு துறையில் அதிக லாபம் காலாண்டு வருவாய் அறிக்கையில் நன்றாகத் தோன்றலாம், ஆனால் நீண்ட கால நிலையான வளர்ச்சித் திறனின் பற்றாக்குறையைக் குறிக்கலாம்.
முதலீட்டாளர்கள் அடுத்து என்ன கண்காணிக்க வேண்டும்?
முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் போர்ட்ஃபோலியோ நிறுவனங்களின் ஆரோக்கியத்தை மதிப்பிடுவதற்கு பல முக்கிய குறிகாட்டிகளைக் கண்காணிக்க விரும்பலாம்:
- அளவு வளர்ச்சி vs. விலை வளர்ச்சி: வருவாய் அதிகரிப்பு, அதிக பொருட்களை விற்பதன் மூலம் வருகிறதா அல்லது விலையை உயர்த்துவதன் மூலம் வருகிறதா என்பதைச் சரிபார்க்கவும்.
- மூலதனத் திறன்: திரும்பப் பெறப்பட்ட மூலதனத்தின் மீதான வருவாய் (ROCE) மற்றும் சொத்து விற்றுமுதல் விகிதங்கள் போன்ற அளவீடுகள், நிறுவனம் அதன் மூலதனத்தை உண்மையான உற்பத்தியை உருவாக்கப் பயன்படுத்துகிறதா அல்லது விளிம்புகளைப் பராமரிக்கிறதா என்பதைக் காட்ட உதவுகிறது.
- ஒழுங்குமுறை புதுப்பிப்புகள்: இந்தியப் போட்டி ஆணையம் (CCI) போட்டிக்கு எதிரான நடைமுறைகள் அல்லது இணைப்புகளை எவ்வாறு கையாள்கிறது என்பதில் ஏற்படும் மாற்றங்கள், ஆதிக்கம் செலுத்தும் நிறுவனங்களின் விலை நிர்ணய சக்தியைப் பாதிக்கக்கூடும் என்பதால், அதைக் கண்காணிக்கவும்.
- MSME கட்டணப் போக்குகள்: வர்த்தக வரவுகள் மற்றும் தொழில்துறை அளவிலான கட்டணச் சுழற்சிகள் குறித்த நிர்வாகத்தின் கருத்துக்கள், பரந்த விநியோகச் சங்கிலி பணப்புழக்க அழுத்தத்தை எதிர்கொள்கிறதா என்பதற்கான குறிப்புகளை வழங்க முடியும்.