RBI வட்டி விகிதம்: மாற்றம் இல்லை! கச்சா எண்ணெய் விலையேற்றத்தால் இந்திய சந்தை கலக்கம்.

RBI கொள்கை முடிவு: வட்டி விகிதங்கள் அப்படியே!

இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) தனது நாணயக் கொள்கை ஆய்வுக் கூட்டத்தில், ரெப்போ ரேட்டை (Repo Rate) 5.25% ஆகவும், தனது நிலையை (Stance) 'நியூட்ரல்' ஆகவும் மாற்றி அமைக்காமல் அப்படியே தொடர முடிவு செய்துள்ளது. மேற்கு ஆசியாவில் நிலவும் புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள், கச்சா எண்ணெய் விலைகள் விண்ணை முட்டும் அளவிற்கு உயர்ந்து வருவது மற்றும் விநியோகத் தடைகள் போன்ற பல பொருளாதார ரீதியான சவால்களுக்கு மத்தியில் இந்த முடிவு எடுக்கப்பட்டுள்ளது.

கச்சா எண்ணெய் விலை உயர்வு பணவீக்கத்தை அதிகரிக்குமா?

தற்போது, பிரெண்ட் க்ரூட் (Brent crude) விலை கிட்டத்தட்ட $100 பேரலுக்கு நெருக்கமாக உயர்ந்துள்ளது. இந்தியா தனது கச்சா எண்ணெயில் சுமார் 85% இறக்குமதி செய்வதால், இந்த விலை உயர்வு நேரடியாக நாட்டின் பொருளாதாரத்தைப் பாதிக்கிறது. கடந்த மார்ச் மாதத்தில், எரிபொருள் மற்றும் உணவுப் பொருட்களின் விலை உயர்வின் காரணமாக, சில்லறை பணவீக்கம் (Retail Inflation) 3.4% ஆக உயர்ந்துள்ளது. இது கடந்த 13 மாதங்களில் இல்லாத உச்சமாகும். RBI, 2026-27 நிதியாண்டிற்கான (FY27) பணவீக்க கணிப்பை 4.6% ஆகவும், முக்கிய பணவீக்கத்தை (Core Inflation) 4.4% ஆகவும் கணித்துள்ளது. இது RBI-யின் 4% இலக்கை விட அதிகமாகும்.

'காத்திருந்து கவனிக்கும்' RBI

RBI கவர்னர் சஞ்சய் மல்ஹோத்ரா, மேற்கு ஆசிய மோதலை ஒரு 'சப்ளை ஷாக்' (Supply Shock) என்றும், இது வளர்ச்சிக்கு பாதகமாகவும், பணவீக்கத்திற்கு சாதகமாகவும் அமையக்கூடும் என்று தெரிவித்துள்ளார். உலகளாவிய சூழ்நிலைகள் மற்றும் பணவியல் கொள்கைகளின் தாமதமான விளைவுகளைக் கருத்தில் கொண்டு, RBI தற்போது 'காத்திருந்து கவனிக்கும்' (Wait-and-Watch) அணுகுமுறையைக் கடைப்பிடித்து வருகிறது. நல்ல செய்தி என்னவென்றால், இந்தியாவின் அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு (Forex Reserves) $700 பில்லியன் டாலர்களைத் தாண்டி வலுவாக உள்ளது. இது வெளிநாட்டு அதிர்ச்சிகளிலிருந்து ஒரு பாதுகாப்பு அரணாக அமையும்.

கடன் பத்திர சந்தைக்கு அரசின் ஆதரவு

நிதித்துறையைப் பொறுத்தவரை, 2026-27 நிதியாண்டின் முதல் பாதியில் அரசாங்கம் வெளியிடும் கடன் பத்திரங்களுக்கான (Bonds) கால அட்டவணையில் சில மாற்றங்கள் செய்யப்பட்டுள்ளன. நீண்ட கால கடன்களின் (Long-dated bonds) கால அளவும், பங்களிப்பும் குறைக்கப்பட்டுள்ளது. இந்த நடவடிக்கை, கடன் பத்திர சந்தையால் (Bond Market) மிகவும் வரவேற்கப்பட்டுள்ளது. இது ஏற்கனவே இருந்த தேவை-வழங்கல் (Supply-Demand) சமநிலையின்மையைக் குறைக்கும் என்றும், விளைச்சல் விகிதங்களை (Yields) நிலையாக வைத்திருக்க உதவும் என்றும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இதன் மூலம், 30 ஆண்டு மற்றும் 10 ஆண்டு கால கடன் பத்திரங்களுக்கு இடையிலான வித்தியாசம் (Spread) 62 basis points ஆக குறைந்துள்ளது.

வரவிருக்கும் பொருளாதார சவால்கள்

இருப்பினும், இந்தியப் பொருளாதாரம் சில தொடர்ச்சியான சவால்களையும் எதிர்கொள்கிறது. 'எல் நினோ' (El Niño) வானிலை நிகழ்வின் சாத்தியக்கூறுகள், சராசரிக்குக் குறைவான பருவமழைக்கு வழிவகுக்கலாம். இது விவசாய உற்பத்தி, உணவுப் பொருட்கள் விலை மற்றும் கிராமப்புற தேவையைப் பாதிக்கக்கூடும். அரசாங்கம் இந்த அபாயங்களைக் குறைக்க நடவடிக்கை எடுத்து வருகிறது. மேலும், 2025-26 நிதியாண்டின் மூன்றாம் காலாண்டில், இந்தியாவின் நடப்புக் கணக்கு பற்றாக்குறை (Current Account Deficit) $13.2 பில்லியன் டாலர்களாக அதிகரித்துள்ளது. இதற்கு முக்கிய காரணம், உயர்ந்த கச்சா எண்ணெய் இறக்குமதி செலவுகள். இதனுடன், வலுவான அமெரிக்க டாலர் (U.S. Dollar) மற்றும் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் நிதி வெளியேற்றம் (Portfolio Outflows) காரணமாக இந்திய ரூபாயின் மதிப்பு (Rupee) கணிசமாக சரிந்துள்ளது.

வல்லுநர்களின் கணிப்புகள்

பொருளாதார வல்லுநர்களின் கணிப்புகள் கலவையாக உள்ளன. மூடிஸ் (Moody's) நிறுவனம், 2026-ல் இந்தியாவின் வேலையின்மை விகிதம் 7% ஆக உயரக்கூடும் என்றும், பணவீக்கம் 4.5% ஆக எட்டக்கூடும் என்றும் கணித்துள்ளது. இதற்கு மாறாக, அசோசெம் (Assocham) அமைப்பு, கச்சா எண்ணெய் விலை $90-100 டாலர்களாக இருந்தாலும், உள்நாட்டு நுகர்வு வலுவாக இருப்பதால் இந்தியாவின் பொருளாதார வளர்ச்சி 7% க்கும் அதிகமாகவே இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கிறது. OCBC கணிப்பின்படி, கச்சா எண்ணெய் விலை ஒரு $10 உயர்ந்தால் கூட, இந்தியாவின் நடப்புக் கணக்கு பற்றாக்குறை 40-50 basis points அல்லது மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில் (GDP) 0.3% வரை அதிகரிக்கலாம். நிலைமை மேலும் மோசமடைந்தால், 2026-ல் RBI 50 basis points வரை வட்டி விகிதங்களை உயர்த்தக்கூடும் என கோல்ட்மேன் சாக்ஸ் (Goldman Sachs) தெரிவித்துள்ளது.

எதிர்காலப் பார்வை

இந்தியப் பொருளாதாரத்தின் எதிர்காலப் பாதை, பெரும்பாலும் மேற்கு ஆசியாவில் நிலவும் புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் தணிவதையும், உலகளாவிய கச்சா எண்ணெய் விலைகளின் நகர்வுகளையும் சார்ந்துள்ளது. கச்சா எண்ணெய் விலைகள் அல்லது வானிலை சார்ந்த அபாயங்கள் பணவீக்கத்தை கணிசமாகப் பாதித்தால் தவிர, வட்டி விகிதங்கள் நிலையாக இருக்கும் என்று RBI-யின் வழிகாட்டுதல் கூறுகிறது. முதலீட்டாளர்கள் பணவீக்கப் போக்குகளையும், பொருளாதார வளர்ச்சி வேகத்தையும் உன்னிப்பாகக் கவனிக்க வேண்டும். ரூபாயின் மதிப்பு குறுகிய காலத்தில் அழுத்தத்தைச் சந்தித்தாலும், நீண்ட காலப் பார்வையில் புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் தணிந்து, முதலீட்டுப் பாய்ச்சல்கள் (Capital Flows) சீரடைந்தால், அதன் மதிப்பு உயர வாய்ப்புள்ளது. குறுகிய கால கார்ப்பரேட் பத்திரங்கள் (Short-maturity corporate bonds) கவர்ச்சிகரமான வருமானத்தை அளிக்கின்றன.