Whalesbook
கடன் பத்திர விளைச்சல் உயர்வு, ரூபாயின் மதிப்பு வீழ்ச்சி
இந்தியாவின் 10 ஆண்டு அரசு கடன் பத்திர விளைச்சல் (10-year government bond yield) 7% என்ற முக்கிய அளவைத் தாண்டியுள்ளது. இந்த நிலை, சரிந்து வரும் இந்திய ரூபாயை (Indian Rupee) நிலைப்படுத்த, இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) வட்டி விகிதங்களை உயர்த்த வேண்டியிருக்குமா என்ற கேள்வியை எழுப்பியுள்ளது. நாட்டின் பொருளாதாரம் தற்போது பணவீக்க அழுத்தம், சரிந்து வரும் நாணயம் மற்றும் உலகப் பொருளாதார நிச்சயமற்ற தன்மை போன்ற பல சவால்களை எதிர்கொண்டுள்ளது. முன்னாள் RBI செயல் இயக்குநர் மிருதுல் சாகர் கூறுகையில், இந்த ஆண்டு பிற்பகுதியில் வட்டி விகித உயர்வு சாத்தியம் என்றும், ஆனால் பணவீக்க அழுத்தங்கள் பரவலாக பரவுவதற்கான தெளிவான ஆதாரங்கள் இருந்தால் மட்டுமே அது நிகழும் என்றும் தெரிவித்துள்ளார். இது ஒரு கடுமையான 'காஸ்ட்-புஷ்' பணவீக்க அதிர்ச்சி என்றும், தற்போதைய பொருளாதார சூழல் மிகவும் சவாலானது என்றும் அவர் குறிப்பிட்டுள்ளார்.
நாணயம், வட்டி விகிதங்கள் மற்றும் மூலதனப் பாய்ச்சல்கள்: ஒரு நெருங்கிய தொடர்பு
SEBI-யின் முன்னாள் உறுப்பினர் ஆனந்த் நாராயண், நாணயச் சந்தைகள், வட்டி விகிதங்கள் மற்றும் மூலதனப் பாய்ச்சல்கள் (capital flows) ஆகியவை ஒன்றோடொன்று மிகவும் நெருக்கமாகப் பிணைந்துள்ளன என்பதை வலியுறுத்தினார். இந்தியாவிற்கும் அமெரிக்காவிற்கும் இடையிலான வட்டி விகித இடைவெளி குறையும்பட்சத்தில், இந்திய கடன் பத்திரங்களில் வெளிநாட்டு முதலீடுகள் குறையக்கூடும் என்றும், உள்நாட்டு முதலீட்டாளர்கள் பிற வாய்ப்புகளைத் தேடக்கூடும் என்றும் அவர் எச்சரித்தார். ரூபாயை ஆதரிக்க, வட்டி விகிதங்களை உயர்த்துவதைத் தவிர, ஊக வணிகத்திற்கென உள்ள நாணய நிலைகளை (speculative currency positions) கட்டுப்படுத்துதல் மற்றும் அந்நியச் செலாவணி சந்தைகளில் தீவிரமாக தலையிடுதல் போன்ற நடவடிக்கைகளையும் RBI ஏற்கனவே எடுத்துள்ளது. 2025 மற்றும் 2026 நிதியாண்டுகளில், நாணயத்தை நிர்வகிக்க RBI தோராயமாக $190-200 பில்லியன் வரை ஸ்பாட் மற்றும் ஃபார்வர்ட் சந்தைகளில் விற்றிருக்கலாம் என நாராயண் மதிப்பிட்டுள்ளார்.
பணவீக்கம் மற்றும் கையிருப்புகளை சமநிலைப்படுத்துதல்
இரண்டு நிபுணர்களும் மூலதனக் கட்டுப்பாடுகள் (capital controls) போன்ற கடுமையான நடவடிக்கைகளுக்கு எதிராக ஆலோசனை வழங்கினர். நாராயண், இந்தியாவின் வலுவான கையிருப்புச் செல்வத்தை (reserve buffers) சுட்டிக்காட்டி, கடுமையான கட்டுப்பாடுகள் நீண்டகால அடிப்படையில் முதலீட்டாளர் நம்பிக்கையைப் பாதிக்கக்கூடும் என்று எச்சரித்தார். தற்போதைய சந்தை எதிர்பார்ப்புகள் உடனடியாக வட்டி விகித உயர்வு இருக்கும் என்பதைச் சுட்டிக்காட்டவில்லை. மேலும், எண்ணெய் விலைகள் பீப்பாய் $95 ஆக உயர்ந்தாலும், நுகர்வோர் பணவீக்கம் சுமார் 5% ஆக இருக்கும் என RBI கணித்துள்ளது. இது, நாணய ஸ்திரத்தன்மை, பணவீக்க இலக்குகள் மற்றும் பொருளாதார வளர்ச்சி ஆகியவற்றை மத்திய வங்கி கவனமாக சமநிலைப்படுத்த வேண்டும் என்பதைக் காட்டுகிறது. உலகப் பொருளாதாரப் போக்குகள் மற்றும் அமெரிக்க ஃபெடரல் ரிசர்வ் கொள்கைகள் RBI-யின் முடிவுகளில் குறிப்பிடத்தக்க தாக்கத்தை ஏற்படுத்தும். நாட்டின் கணிசமான அந்நியச் செலாவணி கையிருப்புகள், சந்தையில் எந்த அளவுக்குத் தலையிட முடியும் என்பதைத் தீர்மானிப்பதில் முக்கியப் பங்கு வகிக்கும். தற்போதைய 10 ஆண்டு இந்திய அரசு கடன் பத்திர விளைச்சல், பணவீக்கம் மற்றும் நாணய மதிப்பு வீழ்ச்சி குறித்த முதலீட்டாளர்களின் கவலைகளைப் பிரதிபலிக்கிறது. RBI-யின் கடந்தகால தலையீடுகள், நூற்றுக்கணக்கான பில்லியன் டாலர்களில் மதிப்பிடப்பட்டுள்ளன, இது நாணயத்தை நிர்வகிப்பதற்கான குறிப்பிடத்தக்க முயற்சிகளை அடிக்கோடிட்டுக் காட்டுகிறது.
அபாயங்களும் எதிர்காலமும்
முக்கிய அபாயம் என்னவென்றால், தொடர்ச்சியான நாணய மதிப்பு வீழ்ச்சி, இறக்குமதி பணவீக்கத்திற்கும் வாங்கும் சக்தி குறைவதற்கும் வழிவகுக்கும். அமெரிக்கா போன்ற நாடுகளுடன் பெரிய வட்டி விகித வேறுபாடு, மூலதன வெளியேற்றத்தை (capital outflows) அதிகரிக்கக்கூடும். இருப்பினும், வலுவான உள்நாட்டுத் தேவை மற்றும் ஆரோக்கியமான சேவைகள் துறை ஆகியவை ஓரளவிற்கு ஆதரவை வழங்குகின்றன. சந்தை எதிர்பார்ப்புகளை நிர்வகிப்பதற்கும், அதிகப்படியான நிலையற்ற தன்மையைத் தடுப்பதற்கும் RBI-யின் தகவல்தொடர்பு மற்றும் வழிகாட்டுதல் முக்கியமாக இருக்கும். அதன் பணவீக்க இலக்கிற்குள் பணவீக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்தும் மத்திய வங்கியின் திறன், அதன் கொள்கை திசையை நிர்ணயிப்பதில் ஒரு முக்கிய காரணியாக இருக்கும். RBI-யின் அணுகுமுறையில் ஏதேனும் மாற்றம் ஏற்படுகிறதா என்பதை ஆய்வாளர்கள் உன்னிப்பாகக் கவனித்து வருகின்றனர். எதிர்கால கொள்கை சீர்திருத்தங்கள் தரவுகளின் அடிப்படையில் கவனமாக நிர்வகிக்கப்படும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது, இதனால் சந்தையில் அதிகப்படியான எதிர்வினைகள் தவிர்க்கப்படும். ரூபாய்க்கு ஆதரவாக வட்டி விகிதம் அல்லாத பிற நடவடிக்கைகளின் செயல்திறனும் உன்னிப்பாகக் கவனிக்கப்படும்.