Whalesbook
கடன் முதிர்வு அழுத்தத்தைக் குறைத்தல்
இந்திய அரசு, ஒரு பத்திரங்கள் திரும்ப வாங்கும் மற்றும் மறு வெளியிடும் செயல்பாட்டை நிறைவு செய்துள்ளது. இதன் மூலம் ₹12,686.974 கோடி மதிப்பிலான அரசுப் பத்திரங்களை திரும்ப வாங்கி, ₹13,311.383 கோடி புதிய பத்திரங்களை வெளியிட்டுள்ளது. அடுத்த நிதியாண்டில் வரவிருக்கும் சுமார் ₹5.47 லட்சம் கோடி கடன் முதிர்வுகளை (debt maturities) நிர்வகிக்கும் திட்டத்தின் ஒரு பகுதியாக இந்த நடவடிக்கை எடுக்கப்பட்டுள்ளது. குறிப்பாக, 6.64% GS 2027, 7.04% GS 2029, மற்றும் 7.88% GS 2030 போன்ற முதிர்ச்சியடையும் சில பத்திரங்களுக்கான ஏலங்களை அரசு ஏற்கவில்லை. குறுகிய கால கடன்களை நீண்ட கால கடன்களாக மாற்றி, கடன் திருப்பிச் செலுத்தும் தேதிகளை FY32-க்கு அப்பால் நீட்டிப்பதன் மூலம், உடனடி பணப்புழக்க அழுத்தத்தை குறைக்கும் நோக்கத்துடன் இந்த குறிப்பிட்ட தேர்வு மேற்கொள்ளப்பட்டுள்ளது. பிப்ரவரி மாதம் முதல் இதுபோன்ற பல செயல்பாடுகள் மூலம் ₹84,804 கோடி-க்கும் அதிகமாக கடனை மறுசீரமைத்துள்ள இந்த நடவடிக்கை, அரசின் கடன் கட்டமைப்பை மாற்றுவதில் ஒரு தொடர்ச்சியான முயற்சியைக் காட்டுகிறது.
சாதனை அளவிலான கடன் திட்டம் காத்திருக்கிறது
இந்த பத்திர மேலாண்மை நடவடிக்கை, இந்திய அரசு FY27-க்கு ₹17.2 லட்சம் கோடி என்ற புதிய அளவிலான மொத்த சந்தைக் கடன் (gross market borrowing) வாங்கும் திட்டத்தில் உள்ள நிலையில் எடுக்கப்பட்டுள்ளது. இந்த பிரம்மாண்டமான கடன் தேவை, பத்திரச் சந்தையில் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்துவதோடு, வட்டி விகிதங்களிலும் (yields) ஏற்ற இறக்கங்களை ஏற்படுத்துகிறது. தற்போது, பெஞ்ச்மார்க் 10-year அரசுப் பத்திர வட்டி விகிதம் சுமார் 6.9% ஆக வர்த்தகம் ஆகிறது. இது சமீபத்திய உச்சங்களை விட சற்று குறைவு என்றாலும், கடந்த ஆண்டை விட அதிகமாக உள்ளது. சந்தை ஆய்வாளர்கள், 10-year பத்திர வட்டி விகிதம் 6.65% முதல் 6.80% வரை இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கின்றனர். அரசின் பெரிய அளவிலான கடன் வாங்குதல், புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் மற்றும் எண்ணெய் விலை ஏற்ற இறக்கங்கள் போன்ற உலகளாவிய கவலைகளுடன் சேர்ந்து சந்தை உணர்வுகளையும், பத்திர வட்டி விகிதங்களையும் பாதிக்கிறது.
RBIயின் பணப்புழக்க மேலாண்மை
சந்தை பணப்புழக்கத்தை (liquidity) திறம்பட நிர்வகிப்பதன் மூலம், RBI பத்திரச் சந்தைக்கு ஆதரவளித்து, நிதி நிலைத்தன்மையை உறுதி செய்கிறது. Open Market Operations (OMOs), cash reserve ratio (CRR) மாற்றங்கள், மற்றும் foreign exchange (FX) swaps போன்ற கருவிகள் மூலம், மத்திய வங்கி குறிப்பாக அரசின் பெரிய அளவிலான கடன் வாங்கும் காலங்களில் கணிசமான நிதியை சந்தையில் சேர்த்துள்ளது. இந்த நடவடிக்கைகள், வங்கிகள் எதிர்கொள்ளக்கூடிய சாத்தியமான பணப் பற்றாக்குறையைச் சமாளிக்கவும், பத்திர வட்டி விகிதங்கள் அதிகமாக உயர்வதைத் தடுக்கவும் உதவியுள்ளன. இந்தியாவின் தற்போதைய மத்திய வங்கி கொள்கை வட்டி விகிதம் (policy rate) 5.25% ஆகும். அரசின் கடன் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்வதற்கும், சந்தை நிலைமைகளை சீராக வைத்திருக்கவும், கடன் செலவுகளைக் கட்டுக்குள் வைத்திருக்கவும் RBIயின் நடவடிக்கைகள் இன்றியமையாதவை.
நிதி சார்ந்த கவலைகள் தொடர்கின்றன
முன்னெச்சரிக்கையான கடன் மேலாண்மை இருந்தபோதிலும், இந்தியா தொடர்ந்து நிதி சவால்களை எதிர்கொண்டு வருகிறது. கடன் தர நிர்ணய நிறுவனங்கள் (Credit rating agencies) இந்தியாவிற்கு ஒரு நிலையான கண்ணோட்டத்தை (stable outlook) வழங்குகின்றன, பொதுவாக BBB/Baa3 என்ற அளவில் மதிப்பீடுகள் உள்ளன. இருப்பினும், அதிக பட்ஜெட் பற்றாக்குறை (budget deficits) மற்றும் கடன் அளவுகள் (debt levels) தொடர்ந்து கவலைக்குரியவையாக உள்ளன. மூடிஸ் (Moody's) கருத்துப்படி, இந்தியாவின் அதிக கடன் சுமை மற்றும் அதை சமாளிப்பதில் உள்ள சிரமம் நீண்டகால பிரச்சினைகளாகும். அரசு கடன் GDP-யில் 80%-க்கு மேல் இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. FY27-க்கான நிதிப் பற்றாக்குறை (fiscal deficit) இலக்கு 4.3% ஆக உள்ளது. புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் மற்றும் நிலையற்ற எரிபொருள் விலைகள் பணவீக்கம் (inflation) மற்றும் பற்றாக்குறை குறித்த கவலைகளை மேலும் அதிகரிக்கின்றன. இந்தியாவின் 10-year அரசுப் பத்திர வட்டி விகிதங்கள், குறைந்த பணவீக்கம் இருந்தபோன்றும், பிற ஆசிய-பசிபிக் நாடுகளை விட அதிகமாக உள்ளன. இது சந்தையில் ஒரு ரிஸ்க் ப்ரீமியம் (risk premium) இருப்பதைக் குறிக்கலாம். அரசின் வருவாயுடன் ஒப்பிடும்போது கடனுக்கான வட்டிச் செலவு அதிகமாக இருப்பது, அதன் நிதி கையாளும் திறனைக் குறைக்கிறது.
உலகளாவிய Emerging Markets-ல் இந்தியா
இந்தியாவின் கடன் சந்தை உலகளவில் மேலும் ஒருங்கிணைக்கப்பட்டு வருகிறது. JP Morgan, Bloomberg, மற்றும் FTSE Russell போன்ற முக்கிய emerging market (EM) கடன் குறியீடுகளில் (indexes) இந்தியா சேர்க்கப்பட்டுள்ளது. 2026-க்கான EM கடன் சந்தையின் பொதுவான பார்வை, பலவீனமான அமெரிக்க டாலர், குறைந்து வரும் பணவீக்கம், மற்றும் வலுவான உள்நாட்டுப் பொருளாதாரக் காரணிகளால் ஆதரிக்கப்பட்டு, நேர்மறையாகத் தெரிகிறது. இந்தியாவின் அதிக கடன்-க்கு-GDP விகிதம் (debt-to-GDP ratio) உன்னிப்பாகக் கவனிக்கப்பட வேண்டியிருந்தாலும், அதன் வலுவான பொருளாதார வளர்ச்சி மற்றும் மேம்பட்ட வெளிநாட்டு கணக்குகள் (external accounts) சில ஸ்திரத்தன்மையை வழங்குகின்றன. அரசின் கடன் முதிர்வுகளை நீட்டிக்கும் வியூகம், கடன் மறுநிதியளிக்கும்போது (refinancing) அபாயங்களைக் குறைக்கவும், உலகச் சந்தைகள் மாறும்போது நிதி நிலைத்தன்மையை ஆதரிக்கவும் உதவுகிறது.