Whalesbook
சர்வதேச சந்தையில் கச்சா எண்ணெய் விலையில் ஏற்பட்டுள்ள ஏற்ற இறக்கங்கள், இந்தியாவின் கடன் பத்திரங்களின் (Bond Yields) மீதும், ரூபாய் மதிப்பிலும் நேரடி தாக்கத்தை ஏற்படுத்தி வருகின்றன. கடந்த வார இறுதியில் பிரென்ட் கச்சா எண்ணெயில் (Brent Crude) தற்காலிக சரிவு ஏற்பட்டாலும், மத்திய கிழக்கு நாடுகளில் நிலவும் பதற்றமான சூழல் காரணமாக சந்தை இன்னும் ஸ்திரத்தன்மையுடன் இல்லை. இதனால், கச்சா எண்ணெய் விலை பேரலுக்கு $100-க்கு மேல் நீடித்து வருகிறது. இந்த காரணங்களால், இந்தியாவின் 10 ஆண்டு அரசு கடன் பத்திர வருவாய் (10-year government bond yield) மே 4, 2026 அன்று சுமார் 6.99% ஆக குறைந்துள்ளது. இருப்பினும், ஏப்ரல் 30 அன்று 95.33 என்ற வரலாற்று வீழ்ச்சியை எட்டிய அமெரிக்க டாலருக்கு எதிரான இந்திய ரூபாய் மதிப்பு (USD/INR exchange rate) தற்போது 94.95 என்ற அளவில் வர்த்தகமாகி வருகிறது.
இந்தியா தனது தினசரி எண்ணெய் தேவையில் ஏறக்குறைய 90% இறக்குமதி செய்வதால், சர்வதேச விலை உயர்வுகளுக்கு மிகவும் எளிதில் பாதிக்கப்படுகிறது. ஆய்வாளர்களின் கருத்துப்படி, கச்சா எண்ணெய் விலை பேரலுக்கு $110-$115-க்கு மேல் நீடித்தால், இறக்குமதி செலவுகள் அதிகரிக்கும், வர்த்தகப் பற்றாக்குறை (trade deficit) விரிவடையும், மற்றும் அரசின் நிதிநிலைமையில் அழுத்தம் அதிகரிக்கும். சர்வதேச எரிசக்தி முகமை (IEA) இந்த தற்போதைய சூழலை 'வரலாற்றிலேயே மிகப்பெரிய விநியோக அதிர்ச்சி' (biggest supply shock in history) என எச்சரித்துள்ளது. மேலும், இந்தியாவின் மூலோபாய பெட்ரோலிய கையிருப்புகள் (strategic petroleum reserves) சர்வதேச தரத்தை விட குறைவாக இருப்பதும் ஒரு கவலையளிக்கும் விஷயமாகும்.
இந்தியா சந்திக்கும் இந்தப் பிரச்சனைகளில், இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) மிகவும் தர்மசங்கடமான நிலையில் உள்ளது. கடன் பத்திர வருவாய் குறைந்தாலும், கச்சா எண்ணெய் விலை உயர்வால் ஏற்படும் இறக்குமதி பணவீக்கம் (imported inflation) RBI-யின் பணவியல் கொள்கை இலக்குகளை சிக்கலாக்குகிறது. RBI, நடப்பு நிதியாண்டான FY27-க்கு சில்லறை பணவீக்கம் (CPI inflation) 4.6% ஆக இருக்கும் என கணித்துள்ளது. ஆனால், எரிசக்தி விலைகள் மற்றும் பருவமழை பாதிப்புகள் போன்ற ஆபத்துகள் தொடர்கின்றன. ஏப்ரல் மாதத்தில் நடைபெற்ற பணவியல் கொள்கைக் குழு (Monetary Policy Committee) கூட்டத்தில், ரெப்போ விகிதத்தை (repo rate) 5.25% ஆகவே தக்க வைத்துக் கொண்டது. அதே சமயம், பொருளாதார வளர்ச்சியில் கீழ்நோக்கிய அபாயங்களையும் (downside risks to growth) குறிப்பிட்டது. இந்த நிலை, 'ஸ்டாக்ஃப்ளேஷன்' (stagflation) எனப்படும் அதிக பணவீக்கம் மற்றும் மெதுவான வளர்ச்சி என்ற அபாயத்தை அதிகரிக்கிறது.
ஏப்ரல் மாத தொடக்கத்தில் ஒரு போர்நிறுத்த அறிவிப்பு வெளியானாலும், ஹார்முஸ் ஜலசந்தி (Strait of Hormuz) முற்றுகையுடன் தொடர்புடைய எரிசக்தி நெருக்கடி தொடர்வதால், கச்சா எண்ணெய் விலைகள் 'உயர்ந்த நிலையிலேயே நீடிக்கும்' (higher for longer) என்று கணிக்கப்பட்டுள்ளது. S&P Global Ratings, 2026 ஆம் ஆண்டிற்கான பிரென்ட் கச்சா எண்ணெய் விலை கணிப்பை $100 ஆக உயர்த்தியுள்ளது. இது, இந்தியாவுக்கு தொடர்ச்சியான பணவீக்கத்தையும், நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறையையும் (current account deficit) அதிகரிக்கும். DBS Research ஆய்வாளர்கள், இந்தியாவின் FY27 GDP வளர்ச்சி கணிப்பை 6.5% ஆக (7.0% இலிருந்து) குறைத்து, பணவீக்க கணிப்புகளை உயர்த்தியுள்ளனர். குறுகிய காலத்தில் கச்சா எண்ணெய் விலை $90-$110 வரம்பில் இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. சில பொருளாதார வல்லுநர்கள், 2026 ஆம் ஆண்டின் இரண்டாம் பாதியில் கடன் பத்திர வருவாய் 7% முதல் 7.50% வரை உயரக்கூடும் என்று கணித்துள்ளனர்.
இந்த சவாலான சூழ்நிலைகளில், RBI தனது கச்சா எண்ணெய் விலைகள் மற்றும் உலகளாவிய மத்திய வங்கிகளின் (குறிப்பாக அமெரிக்காவின் ஃபெடரல் ரிசர்வ் - US Federal Reserve) அறிவிப்புகளுக்கு ஏற்ப, மாறிவரும் சந்தை நிலவரங்களுக்கு ஏற்ப செயல்பட வேண்டியுள்ளது. ஏற்றுமதி மற்றும் இறக்குமதி அழுத்தம், மூலதன வெளியேற்றம் (capital outflows) போன்ற காரணங்களால் ரூபாயின் தொடர்ச்சியான வீழ்ச்சி இந்த அபாயங்களை அதிகரிக்கிறது. RBI, பணவீக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்துவதற்கும், வளர்ச்சியை ஆதரிப்பதற்கும் இடையே ஒரு மென்மையான சமநிலையைக் கடைப்பிடித்து வருகிறது. வட்டி விகிதங்கள் மட்டுமே கட்டுப்படுத்த முடியாத விநியோகப் பக்க அதிர்வுகளின் (supply-side shocks) தாக்கத்தை உணர்ந்து, RBI தனது கொள்கை அணுகுமுறையில் நெகிழ்வுத்தன்மையை (flexibility) கடைப்பிடிக்கிறது. எதிர்கால வளர்ச்சி கணிப்புகள் மறுபரிசீலனை செய்யப்படலாம்.