Whalesbook
OIS Curve: RBI கொள்கையில் ஒரு திருப்புமுனை?
இந்தியாவின் Overnight Indexed Swap (OIS) சந்தை, ரிசர்வ் வங்கியின் (RBI) பணவியல் கொள்கையில் ஒரு பெரிய மாற்றம் வரப்போவதைச் சுட்டிக்காட்டுகிறது. நீண்ட காலமாக நடைபெற்று வந்த வட்டி விகிதக் குறைப்பு நடவடிக்கைகள் முடிவுக்கு வந்துவிட்டதாக சந்தை யூகிக்கிறது. ஒரு வருட OIS விகிதம், ரெப்போ விகிதத்தை விட அதிகமாக இருப்பது, எதிர்காலத்தில் வட்டி விகிதங்கள் குறையாமல், மாறாக உயரக்கூடும் என்பதையே காட்டுகிறது. ரிசர்வ் வங்கியின் புதிய கணிப்புகளும், பொருளாதார வளர்ச்சி அதிகரிக்கும் என்றும், பணவீக்கம் உயரக்கூடும் என்றும் கூறுகிறது.
RBI நிலைப்பாடு மற்றும் முக்கிய விகிதங்கள்
இதற்கிடையில், ரிசர்வ் வங்கி பிப்ரவரி 2026-ல் நடைபெற்ற பணவியல் கொள்கை கூட்டத்தில், ரெப்போ விகிதத்தை 5.25% ஆகவும், நிலையான வைப்பு வசதி (SDF) விகிதத்தை 5.00% ஆகவும், விளிம்பு நிலை ரொக்க வசதி (MSF) மற்றும் வங்கி விகிதத்தை 5.50% ஆகவும் நிர்ணயித்து, தனது கொள்கை நிலைப்பாட்டை 'நடுநிலை' (Neutral) என்பதாகவே வைத்திருந்தது. இது குறுகிய கால வட்டி விகிதங்களை கட்டுக்குள் வைத்திருக்கிறது. அதே சமயம், 5 வருட OIS போன்ற நீண்ட கால வட்டி விகிதங்கள் உயர்ந்து வருகின்றன. இது பணவீக்கம் மற்றும் வளர்ச்சி குறித்த சந்தையின் எதிர்பார்ப்புகளை பிரதிபலிக்கிறது.
'Steepener' வர்த்தகங்களுக்கான அழைப்பு
Goldman Sachs, Nomura, Citi போன்ற முன்னணி நிதி நிறுவனங்களின் ஆய்வாளர்கள், குறுகிய மற்றும் நீண்ட கால வட்டி விகிதங்களுக்கு இடையிலான இடைவெளி அதிகரிக்கும் ('curve steepening') என்பதால், 'steepener' வர்த்தகங்களில் முதலீடு செய்யுமாறு பரிந்துரைக்கின்றனர். Goldman Sachs இந்த உத்தியை டிசம்பர் மாதம் முதலே பரிந்துரைத்து வருகிறது.
வளர்ச்சிப் பாதை மற்றும் பணவீக்க சவால்கள்
இந்தியப் பொருளாதாரம் FY26-ல் 7.4% வளர்ச்சி அடையும் என்றும், FY27-லும் இந்த வளர்ச்சி தொடரும் என்றும் RBI கணித்துள்ளது. உள்நாட்டு நுகர்வு, மூலதனச் செலவுகள், மற்றும் அமெரிக்கா, ஐரோப்பிய யூனியனுடன் போடப்பட்டுள்ள புதிய வர்த்தக ஒப்பந்தங்கள் ஏற்றுமதியை அதிகரிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஆனால், பணவீக்கத்தைப் பொறுத்தவரை, FY26-ல் 2.1% ஆக இருக்கும் என்று கணிக்கப்பட்டுள்ளது. எனினும், Q4 FY26-ல் இது 3.2% ஆகவும், FY27-ல் (Q1: 4.0%, Q2: 4.2%) மேலும் உயரக்கூடும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இதற்கு முக்கிய காரணம், தங்கம், வெள்ளி போன்ற விலைமதிப்பு மிக்க உலோகங்களின் விலை உயர்வு, இது பணவீக்க கணிப்புகளில் சுமார் 60-70 அடிப்படை புள்ளிகள் (basis points) வரை தாக்கத்தை ஏற்படுத்தும். மேலும், புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் மற்றும் எண்ணெய் விலை ஏற்ற இறக்கங்களும் பணவீக்கத்தை உயர்த்தும் காரணிகளாக உள்ளன.
முதலீட்டாளர்களுக்கான எச்சரிக்கைகள்
இந்த சாதகமான சூழலுக்கு மத்தியிலும், சில விஷயங்களில் முதலீட்டாளர்கள் கவனமாக இருக்க வேண்டும். பணவீக்க கணிப்புகள் உயர்ந்திருப்பது, குறிப்பாக விலைமதிப்பு மிக்க உலோகங்களின் விலையில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் மற்றும் புவிசார் அரசியல் காரணங்களால், ரிசர்வ் வங்கி தனது நடுநிலையான நிலைப்பாட்டை மாற்ற வேண்டிய கட்டாயத்துக்கு தள்ளப்படலாம். இதனால், எதிர்காலத்தில் வட்டி விகிதங்களைக் குறைக்கும் திட்டங்கள் தாமதமாகலாம் அல்லது வட்டி விகிதங்கள் உயர்த்தப்படலாம் என்ற அச்சமும் நிலவுகிறது. மேலும், வர்த்தக ஒப்பந்தங்களை நம்பி ஏற்றுமதியை அதிகரிப்பது என்பது, உலக வர்த்தகத்தில் ஏற்படும் மாற்றங்கள் அல்லது முக்கிய நாடுகளின் வர்த்தகக் கொள்கைகளில் ஏற்படும் திடீர் மாற்றங்களால் பாதிக்கப்படலாம். புதிய முறையில் வெளியிடப்படும் பணவீக்கம் மற்றும் வளர்ச்சி குறித்த தரவுகள், தற்போதைய கணிப்புகளை விட வேறுபட்ட, சற்று சாதகமற்ற படத்தைக் காட்டக்கூடும் என்றும் ஒரு கருத்து நிலவுகிறது. இந்திய OIS சந்தை இன்னும் வளர்ந்து வரும் நிலையில், உலக சந்தைகளுடன் ஒப்பிடுகையில் சில நேரங்களில் அதிக ஏற்ற இறக்கங்களைக் காட்டலாம்.
எதிர்காலப் பார்வை
மொத்தத்தில், RBI பணப்புழக்கத்தை (liquidity) திறம்பட நிர்வகித்து, குறுகிய கால வட்டி விகிதங்களை கட்டுக்குள் வைத்திருக்கும் என்ற எதிர்பார்ப்பில், எதிர்காலத்தில் வட்டி விகிதங்கள் மேலும் உயரும் (yield curve steepening) என்பதே சந்தையின் பொதுவான கருத்தாக உள்ளது. அமெரிக்கா மற்றும் ஐரோப்பிய யூனியனுடன் போடப்பட்ட புதிய வர்த்தக ஒப்பந்தங்கள், ஏற்றுமதி மற்றும் ஒட்டுமொத்த பொருளாதார வளர்ச்சிக்கு ஆதரவாக அமையும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. உள்நாட்டு தேவை மற்றும் முதலீட்டில் தொடர்ந்து பலம் காணப்படும் என ஆய்வாளர்கள் எதிர்பார்க்கின்றனர். இருப்பினும், உலக பொருளாதார நிலைமைகள், உள்நாட்டு பணவீக்கப் போக்குகள் மற்றும் RBI-யின் கொள்கை நடவடிக்கைகள் ஆகியவை 2026 முழுவதும் சந்தையின் திசையை நிர்ணயிக்கும் முக்கிய காரணிகளாக இருக்கும்.