India Bonds: 7%க்கு மேல் வட்டி! இந்திய அரசுக்கு கடன் சுமை அதிகரிப்பு!

புதிய பெஞ்ச்மார்க் பத்திரங்கள், கடன் செலவு உயர்வு

இந்தியாவின் புதிய 10-ஆண்டு அரசுப் பத்திரங்கள், 7%க்கும் அதிகமான கூப்பன் விகிதத்துடன் வெளியாகவுள்ளது ஒரு முக்கிய காலகட்டமாகும். இரண்டு ஆண்டுகளில் இவ்வளவு அதிக வட்டி விகிதத்தில் ஒரு பெஞ்ச்மார்க் பத்திர வெளியீடு வருவது இதுவே முதல் முறை. இது தொடர்ச்சியான பணவீக்கக் கவலைகளையும், உலகப் பொருளாதார அழுத்தங்களையும் சுட்டிக்காட்டுகிறது.

இதன் பொருள் இந்திய அரசுக்கு மூலதனச் செலவு (Cost of Capital) அதிகரித்துள்ளது. புதிய கடன் பத்திரங்கள், தற்போது 7.05% அளவில் வர்த்தகம் செய்யப்படும் தற்போதைய பெஞ்ச்மார்க் பத்திரத்திற்கு பதிலாக வரும். இந்த பத்திரங்களின் 'when-issued' சந்தை மதிப்பு சுமார் 7.00% இல் வர்த்தகம் ஆவது, தொடர்ந்து அதிக வருவாய் (Yield) இருக்கும் என்ற முதலீட்டாளர் எதிர்பார்ப்புகளைக் காட்டுகிறது.

ஏலம் மற்றும் வரலாற்றுப் பின்னணி

இந்தியா தனது புதிய 10-ஆண்டு அரசுப் பத்திரத்தில் 340 பில்லியன் ரூபாய் அளவுக்கு ஏலம் விட உள்ளது. இதன் கூப்பன் விகிதம் 7% க்கு மேல் அமையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்த பெஞ்ச்மார்க் வெளியீடு, தற்போது சந்தையில் சுமார் 7.05% வருவாய் தரும் தற்போதைய 10-ஆண்டு பத்திரத்திற்கு மாற்றாக வருகிறது. புதிய கடன் பத்திரங்கள், 'when-issued' சந்தையில் 7.00% இல் வர்த்தகமாகி, முதலீட்டாளர்களின் மனநிலையைப் பிரதிபலிக்கிறது.

கடந்த ஏப்ரல் 2024 இல் தான் 10-ஆண்டு பத்திரங்கள் 7% க்கு மேல் வழங்கப்பட்டன. ரிசர்வ் வங்கி (RBI) பணவீக்கத்தையும், வளர்ச்சியையும் சமநிலைப்படுத்தும் முயற்சியில், அக்டோபர் 2024 இல் தனது நிலையை 'accommodation திரும்பப் பெறுதல்' என்பதிலிருந்து 'neutral' ஆக மாற்றியது.

பணவீக்கமும், எண்ணெய் விலையும் வட்டி விகிதத்தை இயக்குகின்றன

அதிகரிக்கும் வட்டி விகித எதிர்பார்ப்புகளுக்கு முக்கியக் காரணம், தொடர்ச்சியான பணவீக்கமும், உயர்ந்து வரும் கச்சா எண்ணெய் விலைகளும்தான் என்று ஆய்வாளர்கள் கூறுகின்றனர். ஆனந்த் ரதி குளோபல் ஃபைனான்ஸின் ட்ரெஷரி தலைவர் ஹர்சிம்ரன் சஹானி கூறுகையில், கச்சா எண்ணெய் விலைகள் ஒரு பீப்பாய் $115-$120 வரம்பில் நீடித்தால், வட்டி விகிதங்களில் மேல்நோக்கிய அழுத்தம் தொடரும் என்றார்.

தற்போதைய சந்தை நிலவரங்களின்படி, பிரெண்ட் கச்சா எண்ணெய் சுமார் $115.48 பீப்பாய் அளவில் வர்த்தகம் ஆகிறது. இந்தியாவின் அதிக எண்ணெய் இறக்குமதியை நம்பியிருக்கும் நிலை, இத்தகைய விலை உயர்வு மூலம் கணிசமான ஆபத்தை ஏற்படுத்துகிறது. தொடர்ச்சியாக $110-$115 பேரல் கச்சா எண்ணெய் விலை, ஆண்டுக்கு $56-$64 பில்லியன் வரை நிகர எண்ணெய் இறக்குமதியை அதிகரிக்கும். இது நடப்புக் கணக்கு பற்றாக்குறையை (Current Account Deficit) விரிவுபடுத்தி, பணவீக்கத்தை மேலும் தூண்டும்.

இது பணவீக்க அழுத்தங்களை உருவாக்குவதன் மூலமும், வட்டி விகிதங்களைக் குறைப்பதில் RBI இன் திறனைக் கட்டுப்படுத்துவதன் மூலமும் பணவியல் கொள்கையை (Monetary Policy) சிக்கலாக்குகிறது. மார்ச் 2026 இல், பணவீக்கம் முந்தைய மாதத்தை விட அதிகரித்து, ஒரு வருடத்திற்கும் மேலாக உச்சத்தில் 3.40% ஆக இருந்தது. இருப்பினும், இது RBI இன் 2-6% இலக்கிற்குள் உள்ளது.

சக நாடுகளுடன் ஒப்பீடு மற்றும் உலகளாவிய சூழல்

இந்தியாவின் 10-ஆண்டு அரசுப் பத்திர வருவாய் சுமார் 7.02% ஆக உள்ளது. இது ஐக்கிய ராஜ்ஜியம் போன்ற வளர்ந்த நாடுகளின் 4.97% (மே 2, 2026 நிலவரப்படி) உடன் ஒப்பிடும்போது கணிசமாக அதிகமாகும். இந்த பெரிய வேறுபாடு, இந்தியாவில் உள்ள அதிக ஆபத்து மதிப்பீடுகள் மற்றும் பணவீக்க எதிர்பார்ப்புகளைப் பிரதிபலிக்கிறது.

உலகளவில், மத்திய வங்கிகள் பல்வேறு பொருளாதார நிலைமைகளை எதிர்கொள்கின்றன. அமெரிக்க ஃபெடரல் ரிசர்வ் கொள்கை உலகளாவிய சந்தைகளை பாதித்தாலும், இந்தியாவின் உள்நாட்டுப் பணவீக்கம் மற்றும் நிதிநிலை (Fiscal Situation) அதன் கடன் பத்திர வருவாயின் முக்கிய இயக்கிகளாகும். இந்திய மற்றும் அமெரிக்க 10-ஆண்டு அரசுப் பத்திரங்களுக்கு இடையிலான வித்தியாசம் தற்போது 264.0 அடிப்படைப் புள்ளிகள் (Basis Points) எதிர்மறையில் உள்ளது, இது இந்தியாவின் வருவாய் கணிசமாக அதிகமாக இருப்பதைக் காட்டுகிறது.

அரசின் நிதிநிலைகளில் தாக்கம்

அதிகரித்து வரும் கடன் வாங்கும் செலவுகள் நேரடியாக இந்தியாவின் நிதி ஆரோக்கியத்தைப் பாதிக்கின்றன. டிசம்பர் 2025 இல், அரசின் ஒருங்கிணைந்த நிதிப் பற்றாக்குறை (Fiscal Deficit) GDP இல் 4.5% ஆக இருந்தது. FY2026-27 க்கான கணிப்புகள், பற்றாக்குறையை GDP இல் 4.3% ஆக மதிப்பிடுகின்றன, இது மொத்தம் ₹16.96 லட்சம் கோடி ஆகும்.

அதிகரித்த கடன் பத்திர வருவாயால் ஏற்படும் அதிக வட்டிச் சுமை, அரசின் கடனைச் செலுத்தும் திறனைப் பாதிக்கிறது. மேலும், முக்கிய வளர்ச்சித் திட்டங்களுக்கான நிதியளிக்கும் திறனையும் குறைக்கலாம். ஃபிட்ச் ரேட்டிங்ஸ் (Fitch Ratings) குறிப்பிட்டுள்ளபடி, இந்தியாவின் பொது அரசாங்கக் கடன் சுமை அதிகமாக உள்ளது, FY25 இல் GDP இல் 80.9% ஆக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இது 'BBB' சராசரியை விட கணிசமாக அதிகம்.

சாத்தியமான அபாயங்கள்

புதிய பத்திரத்திற்கான சந்தை எதிர்பார்ப்புகள் இருந்தபோதிலும், தொடர்ச்சியான பணவீக்கம் மற்றும் மேலும் எண்ணெய் விலை அதிர்ச்சிகள் குறிப்பிடத்தக்க அபாயங்களை ஏற்படுத்துகின்றன. கச்சா எண்ணெய் விலைகள் $130 பீப்பாய்க்கு உயர்ந்தால், FY27 இல் இந்தியாவின் GDP வளர்ச்சி சுமார் 6% ஆக குறையக்கூடும். பணவீக்கம் 35-40 அடிப்படைப் புள்ளிகள் உயரக்கூடும்.

நிதிப் பற்றாக்குறையில் தொடர்ச்சியான அதிகரிப்பு மற்றும் அதிக வட்டி கொடுப்பனவுகள், இந்தியாவின் கடன் மதிப்பீட்டில் (Credit Rating) அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தக்கூடும். மூடிஸ் (Moody's), இந்தியாவின் 'Baa3' மதிப்பீட்டை நிலையான கண்ணோட்டத்துடன் உறுதிப்படுத்தினாலும், புவி-அரசியல் பதட்டங்கள் வளர்ச்சியை மெதுவாக்கலாம் என்றும், பணவீக்கத்தை அதிகரிக்கலாம் என்றும் எச்சரித்துள்ளது. வட்டி-க்கு-வருவாய் விகிதம் (Interest-to-Revenue Ratio), 23.5% ஆக உள்ளது, இது 'BBB' சராசரியை விட அதிகமாக உள்ளது. இது நிதி நெகிழ்வுத்தன்மையைக் (Fiscal Flexibility) கட்டுப்படுத்துகிறது.

எதிர்கால பார்வை

வரவிருக்கும் கடன் பத்திர வெளியீடு, இந்தியாவின் கடன் செலவுக்கான ஒரு புதிய நிலையை குறுகிய காலத்தில் குறிக்கிறது. உயர் கச்சா எண்ணெய் விலைகள் மற்றும் உலகளாவிய பணவீக்க அழுத்தங்களின் தொடர்ச்சி, எதிர்கால வருவாய் நகர்வுகளை கணிசமாக பாதிக்கும்.

RBI இன் 'neutral' நிலை கொள்கை நெகிழ்வுத்தன்மையை வழங்கினாலும், பணவீக்கக் கட்டுப்பாடு மற்றும் வளர்ச்சியைக் கையாள வேண்டியது ஒரு கடினமான பணியாகவே உள்ளது. அரசின் கடன் குறைப்பு இலக்குகளால் காட்டப்படும் நிதி ஒருங்கிணைப்புக்கான அர்ப்பணிப்பு, கடன் சேவையின் அதிக செலவினங்களால் சோதிக்கப்படும். இந்திய 10-ஆண்டு அரசுப் பத்திர வருவாய் 6.89% இல் வர்த்தகம் ஆகலாம் என ஆய்வாளர்கள் கணித்துள்ளனர். ஆனால் இந்த கணிப்பு மாறிவரும் பொருளாதார நிலைமைகளைப் பொறுத்தது.