இந்திய முனிசிபல் பாண்டுகள்: பட்ஜெட் போட்ட குண்டு! பசுமை கடன் சந்தை விண்ணை முட்டும் உயர்வு!

பட்ஜெட் கொடுத்த அதிரடி ஊக்கம்!

2026-27 மத்திய பட்ஜெட், நகராட்சி கடன் சந்தையின் வளர்ச்சியை பல மடங்கு துரிதப்படுத்தியுள்ளது. குறிப்பாக, ₹1,000 கோடிக்கு மேல் கடன் வெளியிடும் நகராட்சி அமைப்புகளுக்கு ₹100 கோடி ஊக்கத்தொகை வழங்கப்படும் என்ற அறிவிப்பு, முதலீட்டாளர்களை ஈர்க்கும் வகையில் பெரிய அளவிலான வெளியீடுகளை ஊக்குவிக்கிறது. மேலும், 'அடல் மிஷன் ஃபார் ரிஜுவெனேஷன் அண்ட் அர்பன் டிரான்ஸ்ஃபர்மேஷன் 2.0' (AMRUT 2.0) திட்டத்தின் கீழ், முதல் முறை கடன் வாங்குவோருக்கு ₹100 கோடிக்கு ₹13 கோடி வரையிலும், மீண்டும் வாங்குவோருக்கு ₹26 கோடி வரையிலும் நிதி உதவி கிடைக்கிறது. இது கடன் வாங்கும் செலவை வெகுவாகக் குறைத்து, சந்தை நிதி திரட்டலை சாத்தியமாக்குகிறது.

கடன் சந்தையின் வளர்ச்சிப் பாதை

இந்த மாற்றத்தின் தாக்கம் புள்ளிவிவரங்களில் தெளிவாகத் தெரிகிறது. நடப்பு நிதியாண்டில் (FY26) டிசம்பர் வரை மட்டுமே 9 நகராட்சி கடன் வெளியீடுகள் நடந்துள்ளன. இது கடந்த ஆண்டு 3 மற்றும் அதற்கு முந்தைய ஆண்டு 1 ஆக இருந்ததுடன் ஒப்பிடும்போது மிகப்பெரிய முன்னேற்றம். டிசம்பர் 31, 2025 நிலவரப்படி, மொத்த நிலுவையில் உள்ள நகராட்சி கடன்கள் சுமார் ₹3,783.9 கோடியாக உள்ளன. இதில், 2025 காலண்டர் ஆண்டில் மட்டும் ₹1,000 கோடி திரட்டப்பட்டுள்ளது. நாசிக் நகராட்சி (Nashik Municipal Corporation) முதன்முறையாக வெளியிட்ட ₹200 கோடி பசுமை நகராட்சி கடன், 8.05% கூப்பன் மற்றும் 8.20% வருவாய் விகிதத்தில் வெற்றிகரமாக நிறைவடைந்தது. இதற்கு 'IND AA+/Stable' என்ற மதிப்பீடுகளும் கிடைத்துள்ளன. இது, நிலையான திட்டங்களுக்கான நிதி திரட்டலை மேலும் வலுப்படுத்துகிறது.

வருவாய் (Yields) மற்றும் போட்டிச் சூழல்

தற்போது, 'AA' மற்றும் 'AA+' தரவரிசை பெற்ற நகராட்சி கடன்கள், 10 ஆண்டு அரசுப் பத்திரங்களுடன் ஒப்பிடும்போது சுமார் 135-145 பேசிஸ் பாயிண்ட் கூடுதல் வருவாயை அளிக்கின்றன. நாசிக் கடன் போன்ற வெளியீடுகளில் தோராயமாக 8.20% வருவாய் கிடைக்கிறது. இருப்பினும், இது மற்ற ஃபிக்ஸட் இன்கம் (Fixed Income) முதலீடுகளுடன் ஒப்பிடும்போது கவனமாக பரிசீலிக்கப்பட வேண்டும். இன்வெஸ்ட்மென்ட் கிரேடு கார்ப்பரேட் பாண்டுகள் (Corporate Bonds) இதவிட அதிக வருவாயை வழங்குகின்றன. மறுபுறம், இந்தியாவின் ஒட்டுமொத்த பசுமை கடன் சந்தை (Green Bond Market) டிசம்பர் 2024 வாக்கில் 55.9 பில்லியன் டாலர்களை எட்டியுள்ளது. இது ESG (Environmental, Social, Governance) சார்ந்த முதலீடுகளுக்கான வலுவான தேவையை காட்டுகிறது. இந்த சூழலில், நீர் வழங்கல் மற்றும் புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றல் திட்டங்களுக்கான பசுமை நகராட்சி கடன்கள் மிகவும் கவர்ச்சிகரமாக உள்ளன.

சந்தையின் சவால்கள் (Bear Case)

தற்போதைய வளர்ச்சிப் பாதைக்கு மத்தியிலும், நகராட்சி கடன் சந்தையில் சில முக்கிய சவால்கள் உள்ளன. பல நகராட்சி அமைப்புகள் நிதி சுயாட்சி, செயல்பாட்டுப் பற்றாக்குறை மற்றும் வருவாய் ஆதாரங்களில் பலவீனமாக உள்ளன. மத்திய, மாநில அரசுகளின் மானியங்களையே பெரிதும் நம்பியுள்ளன. வெளிப்படைத்தன்மை (Disclosures) மேம்படுத்தப்பட்டிருந்தாலும், பல நகராட்சிகளின் நிதி அறிக்கைகள் தரப்படுத்துவதில் சிக்கல் உள்ளது. மேலும், செகண்டரி சந்தையில் (Secondary Market) கடன் பத்திரங்களின் வர்த்தகம் (Liquidity) ஒரு தொடர்ச்சியான பிரச்சனையாகவே உள்ளது. பல கடன்கள் தனிப்பட்ட முறையில் ஒதுக்கப்படுகின்றன. ₹1,000 கோடிக்கு கீழ் உள்ள வெளியீடுகள் குறைந்த வர்த்தக அளவைக் கொண்டிருக்கலாம். இதனால், முதலீட்டாளர்கள் குறிப்பிட்ட காலம் வரை அவற்றை வைத்திருக்க வேண்டிய நிலை ஏற்படலாம். AMRUT 2.0 போன்ற அரசின் உதவிகள் நிறுத்தப்பட்டால், சந்தையின் நீண்டகால நிலைத்தன்மை கேள்விக்குறியாகலாம். சிறிய அளவிலான வெளியீடுகள், பெரிய நிறுவன முதலீட்டாளர்களை ஈர்ப்பதில் சிரமத்தை சந்திக்கின்றன.

எதிர்காலக் கண்ணோட்டம் (Future Outlook)

சந்தை ஆய்வாளர்களின் கணிப்புப்படி, நகராட்சி கடன் வெளியீடுகள் தொடர்ந்து வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. கொள்கை தலையீடுகள் மற்றும் நகர்ப்புற உள்கட்டமைப்பில் முதலீட்டாளர்களின் ஆர்வம் அதிகரிப்பு காரணமாக, FY26 முதல் FY34 வரை ஆண்டுக்கு ₹2,500–₹3,000 கோடி என்ற அளவில் சந்தை விரிவடையும் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. ESG மற்றும் பசுமை நிதிக்கு அளிக்கப்படும் முக்கியத்துவம் மேலும் தேவையை அதிகரிக்கும். கடன் தகுதி, வர்த்தக அளவு மற்றும் நிதி திரட்டும் திறன் போன்ற சவால்கள் இருந்தாலும், தற்போதைய போக்கு நகர்ப்புற வளர்ச்சிக்கு நிதி அளிக்கும் வகையில் ஒரு முதிர்ச்சியடைந்த சந்தையை சுட்டிக்காட்டுகிறது. 'நிஃப்டி இந்தியா முனிசிபல் பாண்ட் இன்டெக்ஸ்' (Nifty India Municipal Bond Index) இந்த பிரிவில் முதலீடுகளை வழிநடத்துகிறது. கேனரா வங்கியின் ₹4,000 கோடி Tier II NCD வெளியீட்டைப் போன்ற பரந்த கடன் சந்தை நடவடிக்கைகளும், ஒட்டுமொத்த ஃபிக்ஸட் இன்கம் சூழல் வலுவாக இருப்பதை காட்டுகிறது.