இந்திய பங்குச்சந்தை: குறியீடுகள் நிலையாக இருந்தாலும், பங்குகள் தள்ளாட்டம்!

சந்தையின் மாயத் தோற்றம்

மார்ச் 2020 முதல் இந்திய பங்குச்சந்தை சீராக உயர்ந்து வருவதை முதலீட்டாளர்களின் பின்னடைவு மற்றும் 'டிப்-ல் வாங்குதல்' (Buy the dip) கலாச்சாரத்தின் சான்றாகப் பலர் கருதுகின்றனர். ஆனால், ஆழமான, மதிப்பு உருவாக்கும் திருத்தங்களுக்குப் பதிலாக, அசாதாரணமாக மேலோட்டமான சரிவுகளை சந்தை சந்திப்பது இதன் பின்னணியில் உள்ளது. நிஃப்டி 50-ன் விலை-வருவாய் (P/E) விகிதம் சராசரியாக 20.9 ஆக உள்ளது, மேலும் கடந்த ஒரு வருடத்தில் -1.43% வருவாயைப் பெற்றுள்ளது. இது சந்தையின் உண்மையான ஆரோக்கியம் குறித்து கேள்விகளை எழுப்புகிறது.

மேலோட்டமான சரிவுகள், ஆழமான பிரச்சினைகள்

கடந்த மார்ச் 2020 முதல் சந்தை தொடங்கிய ஏற்றத்திற்குப் பிறகு, நிஃப்டி 50 வழக்கமான ஏற்றச் சந்தைகளை விட குறைவான பெரிய சரிவுகளைக் கண்டுள்ளது. ஒரு காலகட்டத்தில் குறியீடு ஒரு உச்சத்தை எட்டி, பின்னர் ஒரு 14.09% சரிவை சந்தித்தது. இது கோவிட்-19 காலத்தில் ஏற்பட்ட 29.34% சரிவு அல்லது 2008 உலக நிதி நெருக்கடியின் போது ஏற்பட்ட 55.12% வீழ்ச்சியை விட மேலோட்டமானது. 5% க்கும் அதிகமான சரிவுகளுக்கு இடையிலான சராசரி நேரம் நீண்டுள்ளது, மேலும் சராசரி இழப்புகளும் கட்டுக்குள் உள்ளன. ஆழமான திருத்தங்கள் வாங்குவதற்கு சிறந்த வாய்ப்புகளை வழங்கிய முந்தைய காலங்களுடன் இது முரண்படுகிறது.

வெளிநாட்டு முதலீடுகள் வெளியேறும்போது உள்நாட்டு நிதிகள் தாங்கிப் பிடிக்கின்றன

நிஃப்டி 50-ன் ஒட்டுமொத்த வலிமைக்கு முக்கிய காரணம் உள்நாட்டு நிறுவன முதலீட்டாளர்களின் (DIIs) வலுவான செயல்பாடு. சமீபத்திய காலகட்டங்களில், வெளிநாட்டு நிறுவன முதலீட்டாளர்களின் (FIIs) பெரிய அளவிலான முதலீடுகளை உள்வாங்கும் போது, DII-கள் கணிசமான மூலதனத்தை முதலீடு செய்துள்ளனர். உதாரணமாக, ஒரு குறிப்பிட்ட நாளில் DII-கள் ₹7,019 கோடி நிகர வாங்குபவர்களாக இருந்தபோது, FII-கள் ₹8,072 கோடி விற்றுள்ளனர். இந்த தொடர்ச்சியான போக்கு, உலகளாவிய வட்டி விகித கவலைகள் மற்றும் புவிசார் அரசியல் அபாயங்களால் இயக்கப்படும் வெளிநாட்டு மூலதன வெளியேற்றத்திற்கு எதிராக DII-களை ஒரு ஸ்திரப்படுத்தும் சக்தியாக செயல்பட வைக்கிறது. சுமார் ₹195 லட்சம் கோடி சந்தையின் ஒட்டுமொத்த அளவு இருந்தபோதிலும், உள்நாட்டு முதலீடுகளைச் சார்ந்திருப்பது, பட்டியலிடப்பட்ட அனைத்து நிறுவனங்களிலும் பரந்த பொருளாதார வளர்ச்சியைப் பிரதிபலிக்காத ஒரு அடிப்படை மாற்றத்தைக் குறிக்கிறது.

உலக நாடுகளுடன் ஒப்பிடுகையில் பின்தங்கிய இந்திய பங்குகள்

இந்திய பங்குகள் குறியீட்டு ஸ்திரத்தன்மையைக் காட்டியிருந்தாலும், உலக சந்தைகளுடன் ஒப்பிடும்போது அவற்றின் செயல்திறன் கவலையளிப்பதாக உள்ளது. கடந்த ஆண்டில், இந்திய நிஃப்டி 50-ன் வருவாய் சுமார் 11% ஆக இருந்தது. இது தென் கொரியாவின் KOSPI (+84%), ஜப்பானின் Nikkei (+30%) மற்றும் அமெரிக்க Nasdaq (+21%) போன்ற குறியீடுகளுடன் ஒப்பிடுகையில் கணிசமாகக் குறைவு. புவிசார் அரசியல் ஸ்திரமின்மை மற்றும் எரிசக்தி இறக்குமதிகள் பற்றிய கவலைகளுக்கு மத்தியில், MSCI இந்தியா குறியீடு குறிப்பிட்ட காலாண்டில் 18.13% சரிந்தது. இந்த பின்தங்கிய செயல்திறன், சுமார் 20.9 என்ற தற்போதைய P/E உடன் சேர்ந்து, மதிப்பீடுகள் முந்தைய உச்சங்களில் இருந்து சரிந்திருந்தாலும், அவை வருவாய் வளர்ச்சியை முழுமையாகப் பிடிக்காமல் இருக்கலாம் அல்லது பங்கு செயல்திறனில் அதிகரித்து வரும் பரவலைக் காட்டுகிறது. நிஃப்டி 500-ல் உள்ள 339 பங்குகள் அவற்றின் வாழ்நாள் உச்சத்தில் இருந்து 20% க்கும் அதிகமாக வர்த்தகம் செய்யும்போது, மற்றும் 74 பங்குகள் 50% க்கும் மேல் சரிந்திருக்கும்போது 'டிப்-ல் வாங்குதல்' என்ற கருத்து குறிப்பாக ஆபத்தானது. இது சந்தையின் ஸ்திரத்தன்மை அனைத்து நிறுவனங்களுக்கும் சமமாகப் பயனளிக்கவில்லை என்பதை எடுத்துக்காட்டுகிறது.

சந்தையின் அடிப்படை அபாயங்கள்

தற்போதைய சந்தை அமைப்பு பல அபாயங்களைக் கொண்டுள்ளது. முதலாவதாக, சராசரியாக 21 என்ற P/E விகிதம், மேலோட்டமான சந்தைச் சரிவுகள் மற்றும் தனிப்பட்ட பங்குகளுக்கு குறிப்பிடத்தக்க பாதிப்புள்ள ஒரு காலத்திற்கு அதிகமாகும். இது சந்தை ஸ்திரத்தன்மை, கரிம முதலீட்டாளர் தேவையைக் காட்டிலும் DII ஆதரவில் இருந்து வருவதைக் குறிக்கிறது. இரண்டாவதாக, FII வெளியேற்றங்களை ஈடுகட்ட உள்நாட்டு முதலீடுகளைச் சார்ந்திருப்பது, உள்நாட்டு உணர்வு மாறினால் அல்லது அமெரிக்க வட்டி விகிதங்கள் அதிகரிப்பது அல்லது புவிசார் அரசியல் பதட்டங்கள் போன்ற உலகளாவிய சவால்களால் FII விற்பனை அதிகரித்தால் சந்தையை ஏற்ற இறக்கத்திற்கு உட்படுத்துகிறது. சமீபத்திய குறியீட்டு சரிவு, மேலோட்டமானதாக இருந்தாலும், FII விற்பனை, அதிக கச்சா எண்ணெய் விலைகள் மற்றும் மத்திய கிழக்கு பதட்டங்களால் தூண்டப்பட்டது, இது வெளிப்புற பாதிப்புகளைக் காட்டுகிறது. மேலும், இந்தியாவின் அதிக எரிசக்தி இறக்குமதி சார்பு, வர்த்தக சமநிலைகள் மற்றும் பணவீக்கத்தைப் பாதிக்கக்கூடிய விலை அதிர்ச்சிகளுக்கு அதை பாதிக்கக்கூடியதாக ஆக்குகிறது. நீடித்த உயர் அமெரிக்க வட்டி விகிதங்களின் ஆபத்து FII முதலீடுகளைத் தொடர்ந்து தடுக்கக்கூடும்.

எதிர்கால கணிப்புகள்: கவனமான நம்பிக்கை

இந்த கவலைகள் இருந்தபோதிலும், எதிர்கால இந்திய பங்குச் சந்தை குறித்து ஆய்வாளர்கள் கவனமாக நம்பிக்கையுடன் உள்ளனர். மதிப்பீடுகள் அவற்றின் 5 ஆண்டு சராசரியுடன் ஒத்துப்போவதாகவும், வரும் நிதியாண்டில் கார்ப்பரேட் வருவாய் வளர்ச்சி அதிகரிக்கும் என்றும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. வர்த்தக தீர்வுகள் மேம்பட்டு வருவாய் அதிகரித்தால் FII-கள் திரும்புவார்கள் என்று எதிர்பார்த்து, சில ஆய்வாளர்கள், நிஃப்டி 50 28,100 வரை உயரக்கூடும் என்று கணிக்கின்றனர். சிலரால், சிக்கலான பொருளாதார சூழலில் நிதி, நுகர்வு மற்றும் உற்பத்தித் துறைகளில் தரமான பங்குகளைத் தேர்ந்தெடுப்பது வாய்ப்புகளை வழங்கக்கூடும் என்ற அடிப்படையில், சந்தை ஒரு 'bottom-up' அணுகுமுறையை நோக்கி நகர்வதாகக் கருதப்படுகிறது.