Whalesbook
நிறுவனங்களின் மதிப்பை பாதுகாப்பதில் சவால்கள்
இந்தியாவின் ஃபைனான்சியல் சர்வீசஸ் செக்டர் வலுவாக இருந்தாலும், அதாவது கிராஸ் நான்-பெர்ஃபார்மிங் அசெட்ஸ் (NPAs) செப்டம்பர் 2025 வாக்கில் 2.15% ஆக குறைந்து, நிஃப்டி ஃபைனான்சியல் சர்வீசஸ் இன்டெக்ஸ் 2025 முதல் பாதியில் 15.5% உயர்ந்திருந்தாலும், IBC சட்டம் நிறுவனங்களின் மதிப்பை சிறப்பாக பாதுகாப்பதில் தடுமாறுகிறது. இந்த சட்டம் பெரும்பாலும் கடனை மீட்பதையே முக்கிய நோக்கமாக கொண்டுள்ளது, நிறுவனங்களை உண்மையிலேயே புத்துயிர் பெற வைப்பதை விட. இதனால், கடன் கொடுத்தவர்கள் குறிப்பிடத்தக்க நஷ்டத்தை சந்திக்கின்றனர். சராசரியாக, 68% வரை அவர்கள் இழந்த பணத்தை திரும்ப பெற முடியவில்லை. இதன் மூலம், தீர்வு (resolution) செயல்முறையின் போது மதிப்பு பெரும்பாலும் இழக்கப்படுகிறது.
சொத்துக்கள் குறைவான கம்பெனிகளுக்கு அதிக சிக்கல்
IBC சட்டம், உறுதியான சொத்துக்களைக் கொண்ட நிறுவனங்களுக்கு சிறப்பாக செயல்படுகிறது. ஆனால், சேவை அல்லது தொழில்நுட்ப நிறுவனங்கள் போன்ற குறைவான டேன்ஜிபிள் அசெட்கள் (tangible assets) கொண்ட நிறுவனங்களுக்கு இது பாதகமாக அமைகிறது. அவற்றின் மதிப்பு பெரும்பாலும் இன்டேன்ஜிபிள் அசெட்களில் (intangible assets) உள்ளது. இந்த நீண்ட திவால் செயல்முறைகளின் போது இந்த சொத்துக்களின் மதிப்பு வேகமாக குறையக்கூடும். இந்த நிறுவனங்கள் பெரும்பாலும் கலைக்கப்பட்டு (liquidated), கடன் கொடுத்தவர்களுக்கு பெரிய அளவில் வருவாய் கிடைப்பதில்லை. இதனால், ஃபைனான்சியல் செக்டரின் ஒட்டுமொத்த பேலன்ஸ் ஷீட்கள் மேம்பட்டிருந்தாலும், பல வகையான வணிகங்களுக்கு இந்த அமைப்பு மதிப்பை சரியாகப் பெருக்குவதில்லை. மேலும், தாமதங்களும் பிரச்சனையை மோசமாக்குகின்றன. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, NCLT-யில் சுமார் 15,000 கார்ப்பரேட் இன்சால்வென்சி வழக்குகள் நிலுவையில் உள்ளன. இது சொத்துக்களின் மதிப்பை மேலும் குறைக்கிறது.
புதிய திருத்தங்கள் மீது சந்தேகம்
2025 ஆம் ஆண்டின் IBC திருத்தங்களில், கடன் கொடுத்தவர்கள் நீதிமன்றத்திற்கு வெளியே நடவடிக்கைகளைத் தொடங்க அனுமதிக்கும் கிரெடிட்டர்-இனிஷியேட்டட் இன்சால்வென்சி ரெசல்யூஷன் ப்ராசஸ் (CIIRP) போன்ற நடவடிக்கைகள் உள்ளன. இது தீர்வு செயல்முறைகளை விரைவுபடுத்த வடிவமைக்கப்பட்டுள்ளது. ஆனால், இந்த புதிய அணுகுமுறை சந்தேகங்களுடன் எதிர்கொள்ளப்படுகிறது. வணிக உரிமையாளர்கள், கட்டுப்பாட்டை இழக்கும் அபாயத்தை எதிர்கொள்வதால், புத்துயிர் திட்டங்களில் பயனுள்ளதாக ஒத்துழைக்க மாட்டார்கள் என விமர்சகர்கள் கவலைப்படுகின்றனர். இந்த சீர்திருத்தங்கள், அடிப்படை பிரச்சனைகளை தீர்க்காமல், சிறு மாற்றங்களாகவே பார்க்கப்படுகின்றன. தொழில் வேறுபாடுகள், NCLT-யின் வள வரம்புகள், அல்லது இன்டேன்ஜிபிள் அசெட்களின் மதிப்பை கணக்கிடுவதில் உள்ள சிரமங்கள் போன்ற முக்கிய பிரச்சனைகளை இவை கையாளவில்லை. சிறு மற்றும் நடுத்தர வணிகங்கள் (MSMEs) IBC-யை இப்போதும் செலவு மிக்கதாகவும், பெரும்பாலும் கலைப்புக்கே (liquidation) வழிவகுப்பதாகவும் கருதுகின்றன.
கலைப்புக்கு அதிக முக்கியத்துவம்?
IBC சட்டம், குறிப்பாக பாரம்பரியமற்ற வணிக மாதிரிகளைக் கொண்ட நிறுவனங்களுக்கு, கலைப்பிற்கு (liquidation) முக்கியத்துவம் கொடுப்பதாக தோன்றுகிறது. ஒட்டுமொத்த மீட்பு விகிதங்கள் (recovery rates) 31-36% ஆக இருந்தாலும், மதிப்பை அதிகரிப்பதற்கான இலக்கு எட்டப்படவில்லை. CIIRP, புதியதாக இருந்தாலும், வணிக உரிமையாளர்கள் மற்றும் கடன் கொடுத்தவர்களின் முரண்பட்ட நலன்கள் தீர்க்கப்படாவிட்டால், அது மேலும் படிகளை சேர்க்கக்கூடும். வங்கிகள் மற்றும் ஃபைனான்சியல் நிறுவனங்கள், குறைந்த NPA-க்கள் மற்றும் நல்ல சந்தை செயல்திறனுடன் (நிஃப்டி ஃபைனான்சியல் சர்வீசஸ் P/E 14.8x) இருந்தாலும், சிரமப்படும் அசெட்-லைட் நிறுவனங்கள் அல்லது MSME-களிடமிருந்து மெதுவான, குறைந்த வருவாயை சந்திக்க நேரிடும். நிலுவையில் உள்ள NCLT வழக்குகளின் அதிக எண்ணிக்கை (டிசம்பர் 2025 வாக்கில் 76% வழக்குகள் 270 நாட்களுக்கு மேல் நீடிப்பதாக) தீர்வுகளில் எவ்வளவு காலம் ஆகிறது என்பதைக் காட்டுகிறது. இது மதிப்பை அழிப்பதுடன், எதிர்கால நிதி அபாயங்களையும் மறைக்கக்கூடும்.
எதிர்காலம்: அமலாக்கத்தைப் பொறுத்தது
2025 IBC திருத்தங்களின் வெற்றி, குறிப்பாக CIIRP, அவை எவ்வாறு நடைமுறைப்படுத்தப்படுகின்றன என்பதைப் பொறுத்தது. மேலும், அவை உண்மையிலேயே ஒத்துழைப்பை ஊக்குவித்து, அனைத்து சிரமப்படும் வணிகங்களுக்கும் தீர்வுகளை விரைவுபடுத்த முடியுமா என்பதையும் பொறுத்தது. ஃபைனான்சியல் செக்டர் தற்போது குறைந்த NPA-க்கள் மற்றும் நல்ல பொருளாதார நிலைமைகளால் வலுவாக இருந்தாலும், அதன் நீண்டகால ஆரோக்கியம், IBC வெறும் கடனை மீட்பதிலிருந்து, வணிகங்கள் உண்மையிலேயே மீள்வதற்கு உதவுவதை நோக்கி மாறுவதைப் பொறுத்தது. குறிப்பாக, இந்தியாவின் வளர்ந்து வரும் அசெட்-லைட் நிறுவனங்களின் மத்தியில் இது முக்கியமானது.