இந்தியாவின் வளர்ச்சி முரண்பாடு: அதிக வருவாய், குறைந்த ஈவுத்தொகை

நேரடித் தொடர்பு

இந்தத் தொடர்ச்சியான டிவிடெண்ட் பற்றாக்குறை பலவீனத்தின் அறிகுறி அல்ல, மாறாக இந்தியாவின் தனித்துவமான சந்தை அமைப்பு மற்றும் முதலீட்டாளர் உளவியலில் ஆழமாக வேரூன்றிய ஒரு பண்புக்கூறு ஆகும். உலகளாவிய சக நிறுவனங்கள் பெரும்பாலும் நிலையான வருமானப் பங்குகளை நம்பியிருக்கும்போது, இந்தியப் பங்குகள் தொடர்ந்து மூலதன வளர்ச்சியை (capital appreciation)prioritize செய்துள்ளன, இது இருபது ஆண்டுகளுக்கும் மேலாக இந்த நாட்டை உலகின் முன்னணி செயல்திறன் கொண்ட நாடுகளில் ஒன்றாக ஆக்கியுள்ளது. இதன் பொருள், இந்த சந்தை உடனடி வருமானப் பங்கீட்டை விட பங்கு விலை உயர்வு மூலம் நீண்டகால செல்வம் உருவாக்க வடிவமைக்கப்பட்டுள்ளது.

மதிப்பீட்டு பிரீமியம் புதிர்

இந்தியாவின் பங்குச் சந்தை பல உலகளாவிய சக நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடும்போது கணிசமான மதிப்பீட்டு பிரீமியத்தைக் கொண்டுள்ளது, இது வலுவான நீண்டகால வளர்ச்சி வாய்ப்புகள், பொருளாதார ஸ்திரத்தன்மை மற்றும் பரந்த, பல்வகைப்படுத்தப்பட்ட குறியீட்டால் இயக்கப்படுகிறது. கடந்த இருபது ஆண்டுகளில், நிஃப்டி 500 நிறுவனங்கள் சராசரியாக வெறும் 1.3% ஆண்டு ஈவுத்தொகையை வழங்கியுள்ளன, இது அமெரிக்கா (1.9%) மற்றும் இங்கிலாந்து (3.84%) போன்ற வளர்ந்த சந்தைகளையும், சீனா (1.9%) மற்றும் இந்தோனேசியா (2.4%) போன்ற வளர்ந்து வரும் சந்தைகளையும் விட குறைவாகும். இந்த பிரீமியம் நிஃப்டி 500 இன் தற்போதைய P/E (விலை-வருவாய்) விகிதங்களில் பிரதிபலிக்கிறது, இது சுமார் 23-24 மடங்கு வருவாயாக உள்ளது. சந்தை பகுப்பாய்வு காட்டுகிறது, MSCI இந்தியா குறியீட்டின் P/E விகிதங்கள் (சுமார் 25.2x trailing earnings) MSCI வளர்ந்து வரும் சந்தைகள் குறியீட்டின் (16.2x) அக்டோபர் 2025 நிலவரப்படி, பிராந்திய அளவுகோல்களை விட கணிசமாக அதிகமாக உள்ளன. இந்த உயர்ந்த விலை, வலுவான வருவாய் வளர்ச்சியால் ஆதரிக்கப்படுகிறது, இது இதே 20-ஆண்டு காலகட்டத்தில் நிஃப்டி 500 இன் பிரைஸ் ரிட்டர்ன் இன்டெக்ஸ் (PRI) க்கு 12% க்கும் அதிகமாகவும், டோட்டல் ரிட்டர்ன் இன்டெக்ஸ் (TRI) க்கு சுமார் 13.6% ஆகவும் கணிக்கப்பட்டுள்ளது, இதில் டிவிடெண்டுகள் மொத்த வருவாயில் சுமார் 25% மட்டுமே பங்களிக்கின்றன.

இந்தியாவின் குறைந்த பங்களிப்புக்கான காரணிகள்

இந்தியாவில் குறைந்த டிவிடெண்ட் பங்களிப்பு கலாச்சாரத்திற்குப் பின்னால் பல கட்டமைப்பு காரணங்கள் உள்ளன. நிறுவனர்களின் குடும்பங்கள் பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனங்களைக் கட்டுப்படுத்தும் குவிந்த உரிமை, வழக்கமான பணப் பங்கீட்டை விட இருப்புநிலைக் குறிப்பு வலிமை மற்றும் நிதி நெகிழ்வுத்தன்மைக்கு உத்திசார்ந்த முன்னுரிமை அளிக்கிறது. சிதறிய உரிமை அழுத்தங்கள் கொண்ட மேற்கத்திய சந்தைகளைப் போலல்லாமல், இந்திய நிறுவனர்களுக்கு உபரிப் பணத்தைப் பங்கீடு செய்ய குறைந்த கட்டாயம் உள்ளது. வரிச் சலுகைகளும் ஒரு பங்கு வகித்துள்ளன; வரலாற்று ரீதியாக, பங்கை திரும்பப் பெறும் திட்டங்கள் (buyback programs) இந்தியாவில் விருப்பமான வரிச் சலுகையை வழங்கின, இது பல நிறுவனங்களுக்கு டிவிடெண்டுகளை விட ஈர்க்கக்கூடிய மூலதன வருவாய் வழியாக அமைகிறது. மேலும், ஒரு குறிப்பிடத்தக்க துறைசார் பிரிவினை உள்ளது: वेदाந்தா மற்றும் ஹிந்துஸ்தான் ஜிங்க் போன்ற சுரங்கம் மற்றும் உலோக நிறுவனங்கள், ONGC, BPCL, மற்றும் IOC போன்ற எண்ணெய் மற்றும் எரிவாயு பொதுத்துறை நிறுவனங்கள் (PSUs) 4-6% வரம்பில் அதிக ஈவுத்தொகையை வழங்குகின்றன. இதற்கு மாறாக, தனியார் வங்கி, மூலதனப் பொருட்கள், நுகர்வோர் விருப்பம், மருந்து மற்றும் தொலைத்தொடர்பு போன்ற துறைகளில் பொதுவாக மிகக் குறைந்த டிவிடெண்ட் ஈவுத்தொகை காணப்படுகிறது.

முதலீட்டாளர் விருப்பம் மற்றும் வளர்ச்சி கவனம்

இந்திய முதலீட்டாளர்கள் வரலாற்று ரீதியாக டிவிடெண்ட் வருமானத்தை விட மூலதன ஆதாயங்களுக்கு (capital gains) முன்னுரிமை அளித்துள்ளனர், இது சாதகமான மூலதன ஆதாய வரிவிதிப்பு மற்றும் சந்தையில் தொடர்ச்சியான விலை உயர்வால் வலுப்பெற்றுள்ளது. பரஸ்பர நிதிகள் (mutual funds) மூலம் முறையான முதலீட்டுத் திட்டங்களின் (SIPs) பெருக்கம், வளர்ச்சி-முதல் மனப்பான்மையை மேலும் வலுப்படுத்தியுள்ளது, இதனால் நிறுவனங்கள் டிவிடெண்டுகள் மூலம் பங்குதாரர்களுக்கு வெகுமதி அளிக்க வேண்டிய நேரடி அழுத்தம் குறைந்துள்ளது. சமீபத்திய சந்தைப் போக்குகள் இந்த சார்புத்தன்மை அதிகரிப்பைக் காட்டுகின்றன, கடந்த நிதியாண்டில் நடுத்தர மற்றும் சிறு-பங்கு குறியீடுகள் பெரிய-பங்கு அளவுகோல்களை கணிசமாக விஞ்சியுள்ளன. இந்த வளர்ச்சி கவனத்துடன் இருந்தபோதிலும், இந்தியப் பங்குகள் 2025 இல் உலகளாவிய சக நிறுவனங்களை விட பின்தங்கியுள்ளன, MSCI இந்தியா குறியீடு பரந்த வளர்ந்து வரும் சந்தைக் குறியீட்டை விட மிதமான ஆதாயங்களைக் காட்டியுள்ளது, இது உயர்ந்த மதிப்பீடுகள், மெதுவான வருவாய் வளர்ச்சி மற்றும் வெளிநாட்டு போர்ட்ஃபோலியோ முதலீட்டாளர் (FPI) வெளியேற்றங்களுக்குக் காரணமாகும். இருப்பினும், சேவைகள் மற்றும் தொழில்நுட்பம் போன்ற துறைகளில் வலுவான FDI உள்வரவுகள் உட்பட அடிப்படை பொருளாதார வளர்ச்சி இயக்கிகள், இந்தியாவின் மக்கள்தொகை ஈவுத்தொகையுடன் சேர்ந்து, எதிர்காலத்திற்கு பிரீமியம் மதிப்பீட்டுக் கதையை ஆதரித்து வருகின்றன.