இந்திய அரசுப் பத்திரங்கள்: திடீர் 'வெளியேற்றம்'! முதலீட்டாளர்கள் ஏன் பணத்தை எடுத்தார்கள்?

கடந்த ஆண்டின் 'வெள்ளம்', இந்த ஆண்டின் 'வறட்சி'!

கடந்த நிதியாண்டில் (FY25) இந்திய அரசுப் பத்திரங்கள் மீது வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் (FPIs) ஆர்வம் காட்டக் காரணம், ஜே.பி. மோர்கன் (JPMorgan) குறியீட்டில் (Index) இந்தியா சேர்க்கப்பட்டதுதான். இந்த சேர்க்கை மார்ச் 2025-ல் நிறைவடைந்தது. ஆனால், அடுத்த நிதியாண்டான FY26-ல் நிலைமை தலைகீழாக மாறியது. FY26-ன் முதல் மூன்று மாதங்களிலேயே, இந்த பத்திரங்களில் இருந்து ₹31,000 கோடிக்கும் அதிகமாக முதலீடு வெளியேறியுள்ளது. இதன் ஒட்டுமொத்த பாதிப்பாக, FY25-ல் வந்த ₹1.2 லட்சம் கோடி முதலீட்டுக்கு மாறாக, FY26-ல் ₹11 கோடி நிகர முதலீடு வெளியேற்றமாக (Net Outflow) பதிவாகியுள்ளது.

ஏன் இந்த அதிரடி மாற்றம்?

உலக அளவில் சந்தைகளில் நிலவும் பதற்றமான சூழல் காரணமாக, முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் லாபத்தைப் பார்க்கும் விதமாக (Profit Taking) இந்திய பத்திரங்களை விற்றுள்ளனர். இதோடு, அமெரிக்க கடன் பத்திரங்களுடன் (US Treasury) ஒப்பிடும்போது இந்திய அரசுப் பத்திரங்களின் வருவாய் (Yield) வித்தியாசம் குறைந்துள்ளது. ஏப்ரல் 2025 வாக்கில், 10 ஆண்டு அமெரிக்க டிரெஷரிக்கும், இந்தியாவின் 10 ஆண்டு பெஞ்ச்மார்க் பத்திரத்திற்கும் இடையிலான வித்தியாசம் 200 அடிப்படை புள்ளிகளுக்கு (Basis Points) கீழே குறைந்துள்ளது. இதற்கிடையில், வர்த்தகக் கட்டணங்களால் (Trade Tariffs) அமெரிக்காவில் பணவீக்கம் பற்றிய கவலைகள் அதிகரித்து, அமெரிக்க பத்திரங்களின் வருவாய் உயர்ந்தது. இந்தியாவைப் பொறுத்தவரை, வட்டி விகிதங்கள் குறையும் என்ற எதிர்பார்ப்பால், உள்நாட்டு முதலீட்டாளர்கள் ஏற்கனவே வருவாயைக் குறைத்திருந்தனர். இதனால், இந்திய பத்திரங்கள் கவர்ச்சியற்றதாகத் தெரிந்தன. மார்ச் 31, 2026 நிலவரப்படி, இந்தியாவின் 10 ஆண்டு அரசுப் பத்திரத்தின் வருவாய் சுமார் 6.961% ஆக இருந்தது.

புவிசார் அரசியல் & ரூபாய் மதிப்பு அழுத்தம்

மேற்கு ஆசியாவில் நிலவும் மோதல்கள் போன்ற மோசமடைந்து வரும் புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் (Geopolitical Tensions) வெளிநாட்டு முதலீட்டைத் தடுத்துள்ளன. இந்தப் பதற்றங்கள், கச்சா எண்ணெய் விலையை ஒரு பீப்பாய்க்கு $100-க்கு மேல் உயர்த்தின. இதனால், இறக்குமதி செய்யப்படும் பணவீக்கம் (Imported Inflation) மற்றும் இந்தியாவின் நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறை (CAD) அதிகரிக்கும் என்ற கவலைகள் எழுந்தன. எண்ணெய் விலை $10 உயர்ந்தால், CAD சுமார் 36 அடிப்படை புள்ளிகள் அதிகரிக்கக்கூடும் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. அதிக கச்சா எண்ணெய் விலைகள் இந்திய ரூபாய் மதிப்பிலும் பெரும் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தி, சுமார் 10% வீழ்ச்சியடையச் செய்துள்ளன. மார்ச் 31, 2026 அன்று, அமெரிக்க டாலருக்கு நிகரான இந்திய ரூபாயின் மதிப்பு சுமார் ₹94.26 முதல் ₹94.77 வரை இருந்தது. இந்த வீழ்ச்சி, வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் வருவாயைக் குறைத்தது. மேலும், ஜே.பி. மோர்கன் குறியீட்டில் இந்தியாவின் பங்கு, மற்ற நாடுகள் சேர்க்கப்பட்டதால் சுமார் 10% இலிருந்து 9% ஆகக் குறைந்தது, இது முதலீட்டாளர்களின் மனநிலையைப் பாதித்தது.

மாற்று முதலீடுகள் கவர்ச்சிகரமாக இருந்தன

பொதுவாக, வளர்ந்து வரும் சந்தைகளின் கடன் பத்திரங்கள் (Emerging Market Debt) நேர்மறையான முதலீட்டையும், கவர்ச்சிகரமான வருவாயையும் (சுமார் 6.9% EM பத்திரங்களுக்கு) பெற்றிருந்தாலும், இந்திய அரசுப் பத்திர சந்தை FY26-ல் பெரும் மாற்றத்தைச் சந்தித்தது. ஜே.பி. மோர்கன் குறியீட்டில் இந்தியாவின் சேர்க்கையால் எதிர்பார்க்கப்பட்ட பெரிய முதலீடுகள், உள்நாட்டு மற்றும் புவிசார் அரசியல் அபாயங்களால் மறைக்கப்பட்டன. உள்நாட்டு முதலீட்டாளர்கள் வளர்ந்து வரும் சந்தைப் பத்திரங்களில் முதலீடு செய்யத் தொடங்கியிருந்தாலும், வெளிநாட்டு போர்ட்ஃபோலியோ முதலீட்டாளர்கள் (FPIs) இந்தியப் பத்திரங்களில் இருந்து வெளியேறினர். இந்தியாவுக்கும் அமெரிக்காவுக்கும் இடையிலான வருவாய் வித்தியாசம் குறைந்தது, மற்றும் ரூபாய் மதிப்பு வீழ்ச்சி, இந்தியக் கடனை (Indian Debt) ஆபத்து-சரிசெய்யப்பட்ட அடிப்படையில் (Risk-adjusted basis) குறைவாக கவர்ச்சிகரமானதாக மாற்றியது. பாதுகாப்பான மேற்கத்திய பத்திரங்கள் அல்லது ஒத்த/சிறந்த வருவாய் தரும் மற்ற வளர்ந்து வரும் சந்தை விருப்பங்களுடன் ஒப்பிடும்போது இது குறிப்பாக உண்மை. ரூபாயின் தொடர்ச்சியான அழுத்தம், பணவீக்கம் மற்றும் CAD கவலைகள், இந்தியாவின் வலுவான பொருளாதார வளர்ச்சி வாய்ப்புகள் இருந்தபோதிலும், வெளிநாட்டு நிலையான வருமான முதலீட்டை (Fixed Income Investment) தடுத்த ஒரு நிலையற்ற சூழலை உருவாக்கியது.

இந்தியப் பத்திரங்களுக்கான அடுத்தகட்டம் என்ன?

உலகப் பொருளாதார நிலைமைகள் மாறிக்கொண்டிருக்கும் நிலையில், கணிசமான கடன் விநியோகத்தை (Debt Supply) முதலீட்டாளர்கள் கருத்தில் கொள்வதால், இந்திய அரசுப் பத்திரங்களுக்கான எச்சரிக்கையான பார்வை தொடரும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. உலகளாவிய கடன் குறியீடுகளில் இந்தியாவின் சேர்க்கை ஒரு நேர்மறையான கட்டமைப்புக் கொண்ட வளர்ச்சியாக இருந்தாலும், FY26-ல் அதன் நன்மைகள் வெளிப்புற அதிர்ச்சிகள் மற்றும் நாணய ஊசலாட்டங்களால் ரத்து செய்யப்பட்டன. வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர் ஆர்வம் நிலையாக மீள, புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் சீராக வேண்டும், கச்சா எண்ணெய் விலைகள் மிதமாக வேண்டும், மற்றும் ரூபாயின் வீழ்ச்சிப் போக்கு தலைகீழாக மாற வேண்டும். தொடர்ச்சியான நிதிப் பொறுப்பு மற்றும் பயனுள்ள பணவியல் கொள்கையும் முக்கியமாக இருக்கும்.