இந்திய அரசின் 'கோல்டன் ஷேர்' திட்டம்: கட்டுப்பாடா? லாபமா? - முதலீட்டாளர்கள் கவனம்!

'கோல்டன் ஷேர்' கொள்கை: அரசின் அடுத்தகட்ட நகர்வு!

இந்திய அரசு, தனது பொதுத்துறை நிறுவனங்களின் (PSUs) மீது சிறப்பு கவனம் செலுத்தும் விதமாக, 'கோல்டன் ஷேர்' முறையை மீண்டும் அறிமுகப்படுத்த தீவிரமாக பரிசீலித்து வருகிறது. இந்த முறையின் முக்கிய நோக்கம், நிறுவனங்களின் முக்கியமான மூலோபாய முடிவுகளில் அரசுக்கு இறுதி அதிகாரம் (veto power) இருப்பதை உறுதி செய்வதோடு, அதன் மூலம் சுமார் ₹12.5 லட்சம் கோடி நிதியை திரட்டுவதாகும். 2025 ஆம் ஆண்டின் பாதியில், இந்திய PSUs-களின் மொத்த சந்தை மதிப்பு சுமார் ₹69 லட்சம் கோடி ஆக இருந்தது. இந்த நிலையில், 'கோல்டன் ஷேர்' கொள்கை மூலம் வருவாய் ஈட்டும் வாய்ப்பு பிரகாசமாக தெரிகிறது. முதலீட்டாளர்களின் ஆர்வத்தையும் இது காட்டுகிறது. நிஃப்டி பிஎஸ்இ இன்டெக்ஸ் (Nifty PSE Index) கடந்த ஒரு வருடத்தில் 16.23% வருவாயையும், கடந்த ஐந்து ஆண்டுகளில் 28.1% கூட்டு வருடாந்திர வளர்ச்சி விகிதத்தையும் (CAGR) பதிவு செய்துள்ளது. பிப்ரவரி 2026 தொடக்கத்தில், இந்த குறியீடு 10,396.25 புள்ளிகளை எட்டியுள்ளது.

வரலாற்றுப் பின்னணியும் உலக அனுபவங்களும்

இந்த 'கோல்டன் ஷேர்' யோசனை புதிதல்ல. இதற்கு முன்னர், அடல் பிஹாரி வாஜ்பாய் தலைமையிலான ஆட்சியின் போது இது பரிசீலிக்கப்பட்டது. அருண் ஷோரி அவர்களின் அமைச்சரவை காலத்தில், நிறுவனங்களை தனியார்மயமாக்குதல் மற்றும் மூலோபாய விற்பனைகளில் கவனம் செலுத்தப்பட்டது. ஆனால், பெரும்பாலும் சிறுபான்மை பங்குகளை விற்பனை செய்ததால், நிர்வாகக் கட்டுப்பாட்டை மாற்றுவதிலும், எதிர்பார்த்த மதிப்பைப் பெறுவதிலும் சவால்கள் எழுந்தன. உலக அளவில், பிரேசிலின் எம்பிராயர் (Embraer) அல்லது இங்கிலாந்தின் சில நிறுவனங்களைப் போல, தேசிய நலன்களைப் பாதுகாக்க 'கோல்டன் ஷேர்' பயன்படுத்தப்பட்டுள்ளது. இருப்பினும், ஐரோப்பிய ஒன்றியம் போன்ற அமைப்புகள், மூலதன நகர்வு சட்டங்களுடன் (capital movement laws) முரண்படுவதாகக் கூறி இதன் பயன்பாட்டைக் கட்டுப்படுத்தியுள்ளன. சில சமயங்களில் இந்த உரிமைகள் நீதிமன்றங்களிலும் சவாலுக்கு உள்ளாகியுள்ளன. இந்த உரிமைகள் விரோத கையகப்படுத்துதல்களைத் தடுக்கவும், பொது சேவையை உறுதி செய்யவும் உதவினாலும், சந்தைப் போட்டித்தன்மையைக் குறைத்து, கையகப்படுத்தல் பிரீமியங்களை (takeover premiums) இழக்கச் செய்யலாம் என்றும் விமர்சகர்கள் கூறுகின்றனர்.

சட்டத் திருத்தங்களும் சந்தை தாக்கங்களும்

இந்த 'கோல்டன் ஷேர்' கொள்கையைச் செயல்படுத்த, நிறுவனங்கள் சட்டத்தில் (Companies Act) சில மாற்றங்கள் செய்ய வேண்டியிருக்கும். தற்போதைய விதிகளின்படி, ஒரு நிறுவனம் 'அரசு நிறுவனம்' என வகைப்படுத்த 51% அரசுப் பங்கு தேவைப்படுகிறது. ஆனால், சில முன்மொழிவுகள், சிறப்புத் தீர்மான உரிமைகள் (special resolution rights) போன்றவற்றை உள்ளடக்கியிருந்தால், வெறும் 26% பங்குகளை வைத்திருந்தாலே அரசின் கட்டுப்பாடு நீடிக்கலாம் என்று கூறுகின்றன. இது ஒரு 'கட்டமைப்பை மாற்றியமைக்கும் யோசனை' (structurally transformative idea) எனத் தொழில்துறையினர் கருதுகின்றனர். சந்தை ஆய்வாளர்களின் கருத்துப்படி, இந்த வழிமுறை கணிசமான பணமாக்குதல் (monetization) வாய்ப்புகளைத் திறக்கக்கூடும். நிஃப்டி பிஎஸ்இ குறியீடு 11.5 என்ற P/E விகிதத்தில் வர்த்தகமானாலும், பரந்த சந்தையின் மனநிலை சற்று எச்சரிக்கையுடன் நம்பிக்கையாக உள்ளது. மேக்ரோ பொருளாதார குறிகாட்டிகள் (macro indicators) மற்றும் வருவாய் வளர்ச்சி மேம்பட்டால், 2026 ஆம் ஆண்டின் இரண்டாம் பாதியில் சந்தை உயரக்கூடும் என சில ஆய்வாளர்கள் எதிர்பார்க்கின்றனர். சமீபத்திய அமெரிக்க-இந்தியா வர்த்தக ஒப்பந்தம் (U.S.-India trade deal) ஒரு சாதகமான சூழலை உருவாக்கியுள்ளது. ஆனால், தொடர்ச்சியான முதலீடுகள் நிறுவனங்களின் வருவாய் மற்றும் அடிப்படை மேம்பாடுகளைப் பொறுத்தே அமையும். எனவே, 'கோல்டன் ஷேர்' முறையை மீண்டும் கொண்டுவருவது, அரசு கட்டுப்பாடு மற்றும் சந்தை செயல்திறன், தனியார் முதலீட்டை ஈர்ப்பது ஆகியவற்றுக்கு இடையே ஒரு சிக்கலான சமநிலையை ஏற்படுத்தும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.