Whalesbook
செலவின உயர்வு - ஒரு பெரிய கவலை
இந்த fiscal trajectory, அதாவது நிதிப் பாதையானது, வருடாந்திர இலக்கைப் பின்பற்றிச் சென்றாலும், ஒரு பெரிய கவலையை மறைக்கிறது: வருவாய் வளர்ச்சியை விட செலவினங்களின் வளர்ச்சி அதிகமாக உள்ளது. குறிப்பாக உள்கட்டமைப்பில் அரசாங்கத்தின் தொடர்ச்சியான செலவினங்கள், மற்றும் உலகளவில் கடன் வாங்கும் செலவுகள் அதிகமாக இருப்பது, இந்தியாவின் கடன் நிலைத்தன்மைக்கு (debt sustainability) அழுத்தத்தை அதிகரிக்கிறது. எதிர்காலத்தில் இது நிதிச் சுமைகளாக மாறக்கூடும்.
பாண்ட் சந்தையின் நிலைமை
fiscal deficit இலக்கை நோக்கிச் செல்கிறது என்ற செய்தி, பாண்ட் சந்தையில் பெரிய தாக்கத்தை ஏற்படுத்தவில்லை. இருப்பினும், உள்ளுக்குள் அழுத்தங்கள் தென்படுகின்றன. சமீபத்திய அறிக்கைகளின்படி, benchmark 10-year Indian government bond yield சுமார் 6.70% ஆக உள்ளது. இது demand-supply-க்கு இடையேயான சமநிலையற்ற தன்மையைக் காட்டுகிறது. வரவிருக்கும் ₹750 பில்லியன் மதிப்புள்ள அரசாங்க மற்றும் மாநில கடன் ஏலங்கள் (debt auctions) இதை மேலும் தீவிரமாக்குகின்றன. வங்கிகளின் Certificate of Deposit (CD) வட்டி விகிதங்கள் 7% ஐத் தாண்டுவது, சந்தையில் பணப்புழக்கம் (liquidity) குறைவாக இருப்பதையும் காட்டுகிறது. உலக வட்டி விகித நகர்வுகள் மற்றும் உள்நாட்டு நிதி அழுத்தங்களை சந்தை உன்னிப்பாகக் கவனித்து வருகிறது. இதனால், yield விகிதங்கள் ஒரு குறுகிய வரம்பிற்குள் வர்த்தகம் செய்ய வாய்ப்புள்ளது.
சர்வதேச சூழலில் நிதி அளவீடுகள்
ஏப்ரல் முதல் ஜனவரி வரையிலான காலகட்டத்தில் இந்தியாவின் fiscal deficit, வருடாந்திர இலக்கிற்குள் இருந்தாலும், கவனமாக நிர்வகிக்கப்பட வேண்டிய நாடுகளின் பட்டியலில் இந்தியாவையும் சேர்க்கிறது. அறிவிக்கப்பட்ட ₹9.8 லட்சம் கோடி deficit, ஆண்டின் மதிப்பீட்டில் 63% ஆகும். இதை FY2025-26 க்கான இந்தியாவின் உத்தேச Nominal GDPயான சுமார் ₹323.48 லட்சம் கோடியுடன் ஒப்பிட வேண்டும். இதன் மூலம், முழு நிதியாண்டுக்கான deficit, GDP-யில் சுமார் 4.4% ஆக இருக்கும் எனத் தெரிகிறது. இது அரசாங்கத்தின் இலக்குகளுடன் ஒத்துப்போகிறது. இருப்பினும், செப்டம்பர் 2025 இல் இந்தியாவின் consolidated fiscal deficit, GDP-யில் 4.9% ஆகவும், 2024 இல் அரசாங்கத்தின் debt-to-GDP விகிதம் 81.92% ஆகவும் பதிவாகியுள்ளது. சர்வதேச சராசரியான -2.69% உடன் ஒப்பிடுகையில் இது கணிசமான கடன் சுமையைக் காட்டுகிறது. வளரும் நாடுகள் (emerging markets) அதிக deficit-களைக் கொண்டிருப்பது இயல்பு என்றாலும், இந்தியாவின் இந்த நிலை, consolidation-க்கு தொடர்ச்சியான முயற்சிகள் தேவை என்பதைக் காட்டுகிறது.
கடந்த கால deficit போக்கு
தற்போதைய நிதி நிலைமை, கொரோனா பெருந்தொற்று காலத்தில் ஏற்பட்ட deficit-களில் இருந்து ஒரு குறிப்பிடத்தக்க முன்னேற்றமாகும். FY2020-21 இல், இந்தியாவின் fiscal deficit GDP-யில் 9.2% ஆக உயர்ந்தது. அன்றிலிருந்து, படிப்படியாக நிதிச் சுருக்கத்தை (fiscal consolidation) நோக்கி ஒரு பாதை பின்பற்றப்படுகிறது. FY2021-22 இல் 6.7%, FY2022-23 இல் 6.4%, FY2023-24 இல் 5.6% என குறைந்து, FY2024-25 க்கான இலக்கு 4.8% ஆக நிர்ணயிக்கப்பட்டது. FY2025-26 க்கான உத்தேச 4.4% deficit, நீண்டகால இலக்கான 4% க்குக் கீழே செல்வதற்கான பாதையில் செல்வதைக் காட்டுகிறது. இந்த தொடர்ச்சியான நிதி ஒழுக்கம், ஸ்திரத்தன்மையை மீட்டெடுக்கவும், முதலீட்டாளர் நம்பிக்கையை அதிகரிக்கவும் உதவுகிறது.
எதிர்மறை கண்ணோட்டம்: கடன் மற்றும் பணவீக்க அச்சங்கள்
முன்னேற்றம் இருந்தபோதிலும், பல உள்ளார்ந்த ஆபத்துகள் நீடிக்கின்றன. GDP-யில் 80% க்கும் அதிகமான கணிசமான அரசாங்க கடன் அளவு (debt-to-GDP ratio) காரணமாக, வருவாயின் பெரும் பகுதி இப்போது வட்டி செலுத்தவே (interest payments) செலவிடப்படுகிறது. உலக வட்டி விகிதங்கள் அதிகரிக்கும்போது இந்த சுமை மேலும் அதிகரிக்கிறது. உலக வங்கி (World Bank) மற்றும் IMF போன்றவை இந்தியாவின் GDP வளர்ச்சி வலுவாக இருக்கும் என்று கணித்தாலும், தொடர்ச்சியான அதிக deficit-கள் மற்றும் கடன் அளவுகள், கடன் மதிப்பீட்டில் (credit rating) வீழ்ச்சி அல்லது கடன் வாங்கும் செலவுகள் அதிகரிப்புக்கு வழிவகுக்கும் என்று எச்சரிக்கின்றன. அரசாங்கம் நீண்டகால வளர்ச்சிக்கு அவசியமான மூலதனச் செலவினங்களுக்கு (capital expenditure) முன்னுரிமை அளித்தாலும், மொத்த செலவினங்களின் அதிகரிப்பு, பணவீக்க அழுத்தங்கள் அல்லது வருவாய்-செலவின இடைவெளி அதிகரிப்பதைத் தவிர்க்க, கடுமையான நிர்வாகத்தைக் கோருகிறது. இந்திய 5 ஆண்டு Credit Default Swaps (CDS) இல் உள்ள இயல்புநிலைக்கான (default) நிகழ்தகவு 1.46% ஆக உள்ளது. இது மிதமான ஆபத்துக்கான அறிகுறியாகும்.
பொருளாதார கணிப்புகள் மற்றும் நிதிப் பாதை
FY2025-26 க்கு 7.4% என்ற வலுவான GDP வளர்ச்சியை கணித்துள்ள இந்தியா, உலகப் பொருளாதார விரிவாக்கத்தில் முக்கியப் பங்கு வகிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. IMF மற்றும் உலக வங்கி போன்ற நிறுவனங்கள் தொடர்ச்சியான வலுவான செயல்திறனைக் கணித்தாலும், சுழற்சி காரணிகள் (cyclical factors) குறையும்போது அடுத்தடுத்த ஆண்டுகளில் வளர்ச்சி சுமார் 6.4% ஆக குறையும் என்றும் குறிப்பிட்டுள்ளன. FY2026-27 க்கான அரசாங்கத்தின் பட்ஜெட் மதிப்பீடுகள், GDP-யில் 4.3% fiscal deficit மற்றும் மத்திய அரசாங்கத்தின் debt-to-GDP விகிதம் 55.6% ஆக இருக்க இலக்கு நிர்ணயித்துள்ளன. இது தொடர்ச்சியான நிதிச் சுருக்கத்திற்கான (fiscal consolidation) அர்ப்பணிப்பைக் காட்டுகிறது. இருப்பினும், உலகப் பொருளாதார நிச்சயமற்ற தன்மைகள் மற்றும் மாறிவரும் வர்த்தகக் கொள்கைகளுக்கு மத்தியில், இந்த இலக்குகளை எட்டுவது, பயனுள்ள வருவாய் உருவாக்கம் மற்றும் ஒழுக்கமான செலவின நிர்வாகத்தைப் பொறுத்தது.