Whalesbook
2027 நிதியாண்டுக்கான (FY27) பட்ஜெட்டில், பொருளாதார வளர்ச்சியைத் தக்கவைப்பதற்கும், நிதிப் பொறுப்புடன் செயல்படுவதற்கும் அரசு ஒரு நுட்பமான பாதையில் பயணிக்கிறது. முக்கியமாக, அரசின் நிதிப் பற்றாக்குறையைக் (Fiscal Deficit) கணக்கிடும் அளவுகோலை, GDP விகிதத்திலிருந்து கடன்-GDP விகிதத்திற்கு (Debt-to-GDP Ratio) மாற்றுவதாக அறிவிக்கப்பட்டுள்ளது. இதன் மூலம், 2031 நிதியாண்டுக்குள் (FY31) இந்தக் கடன்-GDP விகிதத்தை சுமார் 50% ஆகக் குறைக்க அரசு இலக்கு வைத்துள்ளது. இது அரசின் கொள்கை வகுப்பில் அதிக நெகிழ்வுத்தன்மையை அளிக்கும் அதே வேளையில், நீண்ட கால நிதி நிலைத்தன்மையை உறுதி செய்யும். FY27-க்கான நிதிப் பற்றாக்குறை GDP-யில் 4.3% ஆக இருக்கும் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இது FY26-க்கான திருத்தப்பட்ட மதிப்பீடான 4.4% -ஐ விடச் சற்றுக் குறைவு. GDP-யில் மொத்த வரி வசூல் (Gross Tax Collections) 11.2% ஆக இருக்கும் என்றும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
கடன் பத்திரச் சந்தையில் நெருக்கடி!
இந்த பட்ஜெட்டின் வளர்ச்சி இலக்குகளுக்கு அடித்தளமாக, அரசின் கடன் வாங்கும் திட்டங்களில் பெரும் அதிகரிப்பு காணப்படுகிறது. FY27-க்கு மத்திய அரசின் மொத்த சந்தைக் கடன் (Gross Market Borrowing) ₹17.2 லட்சம் கோடி என நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது. இது கடந்த ஆண்டை விட 18% அதிகம். நிகர கடன் (Net Borrowing) ₹11.7 லட்சம் கோடி ஆக இருக்கும் எனக் கணிக்கப்பட்டுள்ளது. பழைய கடன்களைத் திருப்பிச் செலுத்துவது உள்ளிட்ட காரணங்களால் இந்த கடன் அளவு உயர்ந்துள்ளது. ஆனால், முக்கிய நிறுவன முதலீட்டாளர்களிடமிருந்து (Institutional Investors) வரும் தேவை குறைந்துள்ளது. வங்கிகளின் டெபாசிட் வளர்ச்சி, கடன் விரிவாக்கத்திற்கு ஈடுகொடுக்காததால், வங்கிகள் கடன் பத்திரங்களில் முதலீடு செய்வது குறைந்துள்ளது. தற்போது, கடன்-டெபாசிட் விகிதம் (Credit-to-Deposit Ratio) வரலாறு காணாத 82% ஆக உள்ளது. வங்கிகளின் கடன் பத்திரம் முதலீடு (G-secs) டிசம்பர் 2025 நிலவரப்படி, 27.7% ஆகக் குறைந்துள்ளது. இந்த அதிகளவு சப்ளை மற்றும் குறைந்த தேவையால், கடன் பத்திரங்களின் வட்டி விகிதம் (Bond Yields) உயர்ந்து வருகிறது. குறிப்பாக, 10 ஆண்டு அரசுப் பத்திரத்தின் (10-year G-Sec) வட்டி விகிதம் சுமார் 6.7% ஆக உள்ளது. இந்தப் பிரச்சனையைச் சமாளிக்க, ரிசர்வ் வங்கி (RBI) ஓபன் மார்க்கெட் ஆபரேஷன்ஸ் (OMOs) மூலம் பணப்புழக்கத்தை (Liquidity) தொடர்ந்து வழங்க வேண்டியிருக்கும்.
மாநிலங்களின் நிதி நிலைமையும் அழுத்தத்தை அதிகரிக்கிறது!
மாநில அரசுகளின் மோசமான நிதிநிலைமையும், கடன் விநியோக அழுத்தத்தை மேலும் அதிகரிக்கிறது. FY27-ல் மாநில அரசுகளின் நிதிப் பற்றாக்குறை, மாநில மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில் (GSDP) 3.2% ஆக நீடிக்கும் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. மாநில அரசுகளின் மொத்த கடன் விநியோகம் (Gross State Govt Debt Issuance) சுமார் ₹13 லட்சம் கோடி ஆக இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. மத்திய மற்றும் மாநில அரசுகளின் ஒட்டுமொத்த கடன் பத்திர விநியோகம் (Combined Gross Supply) FY27-க்கு ₹30.2 லட்சம் கோடி ஆக உயரும். மாநில அளவில் அதிகரித்து வரும் இந்தக் கடன் சுமை, நிதி ஒருங்கிணைப்பு முயற்சிகளுக்கு (Fiscal Consolidation) பாதிப்பை ஏற்படுத்தக்கூடும். மத்திய அரசுடன் ஒப்பிடுகையில், மாநிலங்களின் நிதி மேலாண்மை சில சமயங்களில் வெளிப்படைத்தன்மை குறைவாகவும், சரிசெய்தல் மெதுவாகவும் இருப்பதால் இது ஒரு பாதிப்பாக அமையலாம்.
உலகப் பொருளாதார சவால்களும் முதலீட்டாளர் மனநிலையும்
உள்நாட்டுக் கடன் சந்தை அழுத்தங்களுக்கு, உலகளாவிய நிதிச் சவால்களும் மேலும் எண்ணெய் ஊற்றுகின்றன. கோவிட்-19 பெருந்தொற்றுக்குப் பிறகு, வளர்ந்த நாடுகளில் அரசு கடன் கணிசமாக உயர்ந்துள்ளது. இது அமெரிக்க கருவூலப் பத்திரங்களின் (US Treasury Yields) வட்டி விகிதங்களை உயர்த்தியுள்ளது. இது வளர்ந்து வரும் சந்தைகளின் (Emerging Markets) வட்டி விகிதங்களுக்கு ஒரு வரம்பை (Floor) ஏற்படுத்துகிறது. இந்தக் உலகளாவிய சூழல், புவிசார் அரசியல் நிச்சயமற்ற தன்மைகள் மற்றும் வர்த்தகப் பதட்டங்கள் ஆகியவை வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் (Foreign Investors) மனநிலையையும் பாதிக்கின்றன. சந்தை தாராளமயமாக்கல் மற்றும் குறியீட்டு சேர்ப்பு முயற்சிகள் (Index Inclusion Initiatives) மூலம் இந்தியப் பத்திரங்களில் வெளிநாட்டு முதலீட்டை ஈர்க்க முயற்சிகள் மேற்கொள்ளப்பட்டாலும், உள்நாட்டு சப்ளை கணிசமாக அதிகரிப்பது, அதிக கடன் வாங்கும் செலவுகளுக்கான சந்தையின் சகிப்புத்தன்மையைச் சோதிக்கும். கணிசமான இந்த கடன் அளவுக்கான சந்தையின் எதிர்வினை, வரும் ஆண்டில் நிதி நிலைத்தன்மைக்கான ஒரு முக்கிய குறிகாட்டியாக இருக்கும். மேலும், ரிசர்வ் வங்கியின் பணவியல் கொள்கையை மேலும் தளர்த்துவதற்கான (Monetary Easing) வாய்ப்புகள் குறைவாகவே உள்ளன.