Whalesbook
மூலதன வலிமையின் மாயை
நிகர அந்நிய நேரடி முதலீடு (Net FDI) $7.7 பில்லியன் என்பது ஒரு மீட்சியைக் காட்டினாலும், இந்தியாவின் மூலதனக் கணக்கின் (Capital Account) உண்மையான நிலை ஆபத்தானதாக உள்ளது. மொத்த முதலீட்டு வரவுகளான $94.5 பில்லியன் மற்றும் இறுதி நிகர தொகைக்கும் இடையே உள்ள பெரிய வித்தியாசம், இந்தியப் பொருளாதாரம் ஒரு நீண்டகால முதலீட்டுத் தலமாக இல்லாமல், ஒரு பணப்புழக்க நுழைவாயிலாக (Liquidity Gateway) செயல்படுவதைக் காட்டுகிறது. உள்நாட்டு நிறுவனங்கள் $33.3 பில்லியன் வெளிநாட்டு சந்தைகளில் முதலீடு செய்வதும், வெளிநாட்டு நிறுவனங்கள் $53.6 பில்லியன் பணத்தை திரும்ப எடுத்துச் செல்வதும், தீவிரமாக மீண்டும் முதலீடு செய்வதை விட, பன்முகப்படுத்துதலில் (Diversification) கவனம் செலுத்தும் உள்நாட்டு நிறுவனங்களின் உத்தியை எடுத்துக்காட்டுகிறது.
கட்டமைப்பு அபாயங்களும், போர்ட்ஃபோலியோ நிலையற்ற தன்மையும்
இந்திய ரூபாயின் மதிப்பு மற்றும் ஒட்டுமொத்த நிதி ஸ்திரத்தன்மைக்கு உள்ள ஆபத்து, குறிப்பாக வெளிநாட்டு போர்ட்ஃபோலியோ முதலீட்டாளர்களின் (FPIs) நடவடிக்கைகளில் தெளிவாகத் தெரிகிறது. நிதியாண்டு 26-ல் பங்குச் சந்தைகளிலிருந்து $16.5 பில்லியன் வெளியேறியது, மேற்கு ஆசியாவில் பிப்ரவரி பிற்பகுதியில் ஏற்பட்ட பதற்றங்கள் போன்ற புவிசார் அரசியல் அதிர்ச்சிகளுக்கு இந்தியா எவ்வளவு உணர்திறன் கொண்டது என்பதைக் காட்டுகிறது. நீண்டகால FDI போலல்லாமல், இது பௌதீக உள்கட்டமைப்பை உருவாக்குகிறது, போர்ட்ஃபோலியோ மூலதனம் திடீர் பணமதிப்பு வீழ்ச்சிக்கு எதிராக எந்தப் பாதுகாப்பையும் வழங்காது.
மேலும், $2.1 பில்லியன் என்ற மிதமான கடன் முதலீடுகள் (Debt Inflows) பங்குச் சந்தைகளிலிருந்து வெளியேறும் தொகையை ஈடுசெய்யப் போதுமானதாக இல்லை. இதனால், ரிசர்வ் வங்கி (RBI) தனது சொந்த அந்நியச் செலாவணி கையிருப்பைப் பயன்படுத்தி இந்த இடைவெளியை நிரப்ப வேண்டியுள்ளது.
நெருக்கடியான பார்வை (Forensic Bear Case)
நிறுவனப் பார்வையில், முக்கிய ஆபத்து என்பது நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறைக்கும் (Current Account Deficit) நிலையான மூலதன வரவுகளுக்கும் இடையிலான இடைவெளி விரிவடைவதாகும். தற்போது FDI-ன் பெரும் பகுதியாக இருக்கும் சேவைகள் துறை (Services Sector) உலகளாவிய மந்தநிலையை எதிர்கொண்டால் அல்லது தொலைதூர சேவை வழங்கல் மாதிரிகளில் மாற்றம் ஏற்பட்டால், நடப்புக் கணக்கு சமநிலையைப் பராமரிக்க இந்தியாவிடம் வலுவான மாற்று வழிமுறை இல்லை. மேலும், சிங்கப்பூர், மொரிஷியஸ் மற்றும் அமெரிக்கா போன்ற முக்கிய நாடுகளைச் சார்ந்திருப்பது மறைமுகக் கொள்கை அபாயத்தை (Indirect Policy Risk) ஏற்படுத்துகிறது. இந்த நாடுகளில் வரி ஒப்பந்தங்கள் அல்லது முதலீட்டுச் சலுகைகள் மாறினால், இந்தியாவின் மூலதன வரவுகள் உடனடியாக பாதிக்கப்படலாம். $30.8 பில்லியன் கையிருப்பு குறைந்துள்ளது ஒரு எச்சரிக்கை மணியாகும். இது, கட்டமைப்புப் பற்றாக்குறைகளுக்கு எதிராக நாணயத்தைப் பாதுகாக்கும் மத்திய வங்கியின் திறன் சோதிக்கப்படுவதைக் குறிக்கிறது.
எதிர்காலக் கண்ணோட்டம் மற்றும் பொருளாதார உணர்திறன்
எதிர்காலத்தைப் பொறுத்தவரை, இந்தியாவின் வெளிநாட்டுக் கடன் தீர்க்கும் திறனில் (External Solvency) ஆய்வாளர்கள் எச்சரிக்கையான பார்வையைக் கொண்டுள்ளனர். அன்றாட செயல்பாடுகளுக்கு நிதியளிக்க நிலையான FDI-க்கான தொடர்ச்சியான தேவை, நீடித்த பொருளாதார விரிவாக்கத்திற்கான முக்கியத் தடையாக உள்ளது. உற்பத்தித் துறை வளர்ச்சி, மூலதனத்தின் முதன்மை உந்துதலாக மாறினால் மட்டுமே, நிலையற்ற சேவை சார்ந்த வரவுகளைச் சார்ந்திருப்பது குறையும். இல்லையெனில், பொருளாதாரம் உலகளாவிய போர்ட்ஃபோலியோ உணர்வுகள் மற்றும் கையிருப்பு-இழுக்கும் தலையீடுகளின் சுழற்சிகளுடன் பிணைந்தே இருக்கும்.