இந்தியாவின் பொருளாதாரம்: வட்டி உயர்வு அல்ல.. மாற்று வழியில் மத்திய அரசு!

வட்டி விகித உயர்வுகளுக்கு குட்பை சொல்லும் இந்தியா!

வழக்கமாக, வளர்ந்து வரும் சந்தைப் பொருளாதாரங்கள் அந்நிய செலாவணி ஏற்ற இறக்கம் மற்றும் பணவீக்கத்தைத் தடுக்க வட்டி விகிதங்களை வேகமாக உயர்த்த வேண்டும் என்பது ஒரு பொதுவான பொருளாதாரக் கோட்பாடு. ஆனால், இந்திய அரசு தற்போது இந்த வழியைத் தவிர்த்து, சற்று வித்தியாசமான பாதையில் பயணிக்கிறது. பணவியல் இறுக்கம் (Monetary Tightening) மூலம் உள்நாட்டு வளர்ச்சியை மந்தமாக்குவதற்குப் பதிலாக, இலக்கு வைக்கப்பட்ட நிதி நடவடிக்கைகள் மூலம் மிதமான அதிர்ச்சிகளைச் சமாளிக்க அரசு முடிவு செய்துள்ளது. இதன் மூலம், வரலாற்று ரீதியாக வளர்ந்து வரும் சந்தைகளின் வளர்ச்சியைத் தடுத்து வந்த உயர் வட்டி விகித வலையிலிருந்து இந்தியப் பொருளாதாரத்தை விடுவிக்க அரசு முயல்கிறது.

காப்பு வளங்களின் பலம்!

இந்த நம்பிக்கைக்குப் பின்னால், கிட்டத்தட்ட $600 பில்லியன் டாலர் அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு (Foreign Exchange Reserves) ஒரு வலுவான அடித்தளமாக உள்ளது. இந்த நிதி இருப்பு, ரிசர்வ் வங்கிக்கு (RBI) 2013-ல் ஏற்பட்டதைப் போன்ற உயர் வட்டி விகித சுழற்சிகள் இன்றி, அந்நிய செலாவணி மதிப்பின் ஏற்ற இறக்கங்களைச் சமாளிக்கத் தேவையான சக்தியை அளிக்கிறது. இறக்குமதி செய்யப்படும் பொருட்களின் விலை உயர்வை உடனடியாக உள்நாட்டு நுகர்வோர் மீது சுமத்த வேண்டும் என்று சில வெளிநாட்டு ஆய்வாளர்கள் வலியுறுத்தினாலும், இந்தியாவின் நிதி இடம் (Fiscal Space) மற்றும் FRBM கட்டமைப்பின் நெகிழ்வுத்தன்மை, எதிர்-சுழற்சி இடையகங்களை (Counter-cyclical Buffers) அனுமதிக்கிறது. இதன் மூலம், இறக்குமதியால் ஏற்படும் பணவீக்கத்தின் தொடர் விளைவுகளைத் தடுத்து, தொழில்துறை மீட்சியைத் தொடர வைக்க முடியும்.

கட்டமைப்புக் குறைபாடுகள்.. முதலீட்டாளர் அச்சம்

பொருளாதாரத்தின் இந்தப் பாதுகாப்பு அம்சம் நம்பிக்கையளித்தாலும், இரண்டு முக்கிய கட்டமைப்பு அபாயங்கள் குறித்து நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் கவலையடைந்துள்ளனர்: எரிசக்தி சார்புநிலை மற்றும் நிதிப் பற்றாக்குறை அதிகரிப்பு. 'பசுமை மாற்று' (Green Substitution) என்ற கருத்து கவர்ச்சிகரமாக இருந்தாலும், பெட்ரோலியப் பொருட்களின் இறக்குமதி இன்றும் நடப்புக் கணக்கு சமநிலையை (Current Account Balance) தீர்மானிக்கிறது. மத்திய கிழக்கில் புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் தொடர்ந்தால், வரிக் குறைப்பு மூலம் உள்நாட்டு எரிபொருள் விலைகளை அடக்கி வைக்கும் அரசின் திறனுக்கும், நிதி ஒருங்கிணைப்பு இலக்குகளுக்கும் இடையில் ஒரு மோதல் ஏற்படலாம். பணவீக்கத்தை மறைக்க வரிக் கொள்கையை நம்பியிருப்பது ஒரு தற்காலிக தீர்வு என்றும், எரிசக்தி கொள்முதல் மற்றும் விநியோகத்தில் உள்ள ஆழமான திறமையின்மைகளை மறைக்கிறது என்றும் விமர்சகர்கள் வாதிடுகின்றனர். மேலும், ரூபாயின் தொடர்ச்சியான மதிப்புக் குறைவு ஊக அழுத்தத்தை (Speculative Pressure) அழைக்கிறது. மத்திய வங்கியின் தலையீட்டு உத்தி ஒரு நம்பகமான தளத்தை சமிக்ஞை செய்யத் தவறினால், வெளிநாட்டு மூலதன வெளியேற்றம் துரிதப்படுத்தப்பட்டு, வளர்ச்சியoriented கொள்கைக்கான அவர்களின் விருப்பத்தைப் பொருட்படுத்தாமல், பணவியல் அதிகாரிகளின் கைகளைப் பிணைக்கக்கூடும்.

எதிர்கால வழிகாட்டுதல் மற்றும் துறை சார்ந்த பார்வை

இனிவரும் காலங்களில், வட்டி விகித ஊகங்களிலிருந்து விலகி, நிதிச் சந்தை சீர்திருத்தங்களை விரைவுபடுத்துவதில் கவனம் திரும்பும். வெளிநாட்டு ஓய்வூதிய நிதிகளுக்கான நுழைவு விதிமுறைகளை எளிதாக்குதல் மற்றும் சிறப்பு நிதி மண்டலங்களில் (Specialized Financial Zones) வரி சிகிச்சைகளைத் தெளிவுபடுத்துதல் ஆகியவை நிலையான மூலதனத்தை ஈர்ப்பதற்கான முக்கிய உத்திகளாக இருக்கும். உலகளாவிய முதலீட்டாளர்கள் வளர்ந்து வரும் சந்தைகளில் தங்கள் முதலீடுகளை மறுமதிப்பீடு செய்யும்போது, ​​0.5% முதல் 1.5% வரை ஒரு உண்மையான கொள்கை விகிதத்தை (Real Policy Rate) பராமரிக்கும் இந்தியாவின் திறன், பணவீக்க இலக்கு மற்றும் உள்நாட்டு கடன் வளர்ச்சிக்கு இடையிலான சமநிலையை உறுதி செய்வதில் அதன் உறுதியின் இறுதி சோதனையாக இருக்கும். எரிசக்தி ஆதாரங்களின் தொடர்ச்சியான பல்வகைப்படுத்தல், விநியோகத் தரப்பு அதிர்ச்சிகளுக்கு (Supply-side Shocks) பொருளாதாரத்தின் பாதிப்பைக் குறைக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இதன் மூலம், வழக்கமான, வட்டி விகிதங்களுக்கு உணர்திறன் கொண்ட ஆய்வாளர்களால் விரும்பப்படும் தீவிர பணவியல் சுருக்கத்திற்கான (Aggressive Monetary Contraction) காரணத்தை திறம்பட நடுநிலையாக்கும்.