இந்தியாவின் நிதிப் பற்றாக்குறை: இலக்கில் **63%** தாண்டியது! வருவாய் அதிகரித்தாலும் செலவு கவலையளிக்கிறது!

வருவாய் ஏற்றம் vs. செலவினங்களின் வளர்ச்சி

இந்த நிதியாண்டின் முதல் பத்து மாதங்களில் (ஏப்ரல்-ஜனவரி) இந்தியாவின் நிதிப் பற்றாக்குறை ₹9.8 லட்சம் கோடி ஆக உள்ளது. இது ஆண்டு இலக்கில் 63% ஆகும். முந்தைய காலங்களுடன் ஒப்பிடும்போது பற்றாக்குறை அதிகரிக்கும் வேகம் இது என்றாலும், கணிசமான வருவாய் வளர்ச்சியால் இது சாத்தியமாகியுள்ளது. நிகர வரி வருவாய் (Net Tax Receipts) ₹20.94 லட்சம் கோடி ஆகவும், வரி அல்லாத வருவாய் (Non-tax Revenue) ₹5.57 லட்சம் கோடி ஆகவும் உயர்ந்துள்ளது. மொத்த அரசாங்க செலவினங்கள் (Government Expenditure) ₹36.9 லட்சம் கோடி ஆக அதிகரித்துள்ளன. குறிப்பாக, நீண்டகால பொருளாதார வளர்ச்சிக்கு முக்கியமானதுமான மூலதனச் செலவு (Capital Expenditure) ₹8.4 லட்சம் கோடி ஆக உயர்ந்துள்ளது. இது உள்கட்டமைப்பு மேம்பாட்டில் அரசாங்கம் தொடர்ந்து கவனம் செலுத்துவதைக் காட்டுகிறது. தற்போதைய நிதிப் பற்றாக்குறை வேகம், முந்தைய நிதியாண்டில் 4.8% ஆக இருந்ததை விட, இந்த நிதியாண்டின் 4.4% என்ற இலக்கை அடைய அரசாங்கம் தனது கடன் வாங்குதலை (Borrowing) கவனமாக நிர்வகிக்க வேண்டும் என்பதைக் குறிக்கிறது.

நிதி நிர்வாகத்தின் சவால்கள்: கடன் அழுத்தமும் சந்தை தாக்கமும்

நாட்டின் கடன் வாங்கும் திட்டம் (Borrowing Program) அதன் பாண்டு சந்தையை (Bond Market) பாதிக்கும் ஒரு முக்கிய காரணியாக உள்ளது. FY2025-26 இன் இரண்டாம் பாதியில், அரசாங்கம் தேதி வாரியான பத்திரங்கள் (Dated Securities) மூலம் ₹6.77 லட்சம் கோடி கடன் வாங்க திட்டமிட்டுள்ளது. வரும் FY2026-27 இல், மொத்த சந்தை கடன் வாங்குதல் (Gross Market Borrowings) ₹17.2 லட்சம் கோடி ஆக இருக்கும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இது முந்தைய நிதியாண்டை விட 16% அதிகம். இவ்வளவு பெரிய அளவிலான அரசாங்கக் கடன் வெளியீடு, வட்டி விகிதங்களை (Yields) அழுத்தத்தில் வைத்திருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. பெஞ்ச்மார்க் 10 ஆண்டு அரசாங்கப் பாண்டின் விளைச்சல் (10-year Government Bond Yield) சமீபத்தில் சுமார் 6.69% ஆக இருந்தது. பொதுவாக, நிதிப் பற்றாக்குறை அதிகரிக்கும் போது, அரசாங்கம் அதிக கடன் வாங்க வேண்டியிருக்கும், இதனால் பாண்டுகளின் அளிப்பு (Supply) அதிகரித்து அவற்றின் விலை குறையும். சில ஏற்ற இறக்கங்களுக்குப் பிறகு, 10 ஆண்டு விளைச்சல் தற்போது சுமார் 6.71% ஆக உள்ளது. FY2026-27 க்கு 55.6% என்ற கடன்-GDP விகிதத்தை (Debt-to-GDP Ratio) இலக்காகக் கொண்ட அரசாங்கத்தின் அர்ப்பணிப்பு, நீண்டகால கடன் பாதையை நிலைப்படுத்த முயல்கிறது. இருப்பினும், முதிர்ச்சியடைந்த கடன்களின் கணிசமான திருப்பிச் செலுத்துதல் உள்ளிட்ட காரணங்களால், மொத்த கடன் வாங்குதல் அதிகரிப்பது சந்தைக்கு ஒரு பெரிய சவாலாக உள்ளது.

எதிர்மறை பார்வைகள்: நிலைத்தன்மை மற்றும் உலகளாவிய பின்னடைவுகள்

வருவாய் வளர்ச்சி மற்றும் மூலதனச் செலவினங்கள் அதிகரித்தாலும், இந்தியாவின் நிதிப் பாதையின் நிலைத்தன்மை (Sustainability) குறித்து கவலைகள் நீடிக்கின்றன. சில வளர்ந்த நாடுகளுடன் ஒப்பிடும்போது இந்தியாவின் கடன்-GDP விகிதம் குறைவாக இருந்தாலும், மற்ற வளரும் நாடுகளுடன் ஒப்பிடும்போது இது அதிகமாகவே உள்ளது. சமீபத்திய ஆண்டுகளில் பொது அரசாங்கக் கடன் (General Government Debt) GDP-யில் சுமார் 84% ஆக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. மூடிஸ் (Moody's) கருத்துப்படி, FY27 க்கு நிதிக் பற்றாக்குறையைக் குறைக்கும் இலக்கு, அதாவது GDP-யில் 4.3%, தொற்றுநோய்க்குப் பிறகு மெதுவான குறைப்பு வேகத்தைக் குறிக்கிறது. அதிக அளவிலான அரசாங்கக் கடன் வாங்குதல் மற்றும் அதிகரித்து வரும் வட்டி கொடுப்பனவுகள் (Interest Payments) ஒரு ஆபத்தை ஏற்படுத்துகின்றன. இந்தியாவின் வருவாயில் வட்டி கொடுப்பனவுகளின் சதவீதம் பல வளர்ந்த நாடுகளை விட கணிசமாக அதிகமாக உள்ளது. மேலும், புவிசார் அரசியல் பதட்டங்கள் மற்றும் உலகளாவிய வர்த்தக சீரமைப்புகள் போன்ற வெளிப்புற நிச்சயமற்ற தன்மைகள், சரக்கு விலைகள், பணவீக்கம் மற்றும் இறுதியில் கடன் வாங்கும் செலவைப் பாதிப்பதன் மூலம் நிதி ஸ்திரத்தன்மையை மறைமுகமாக பாதிக்கலாம். மத்திய மற்றும் மாநில அரசுகளிடமிருந்து வரும் பெரிய கடன் வாங்கும் திட்டமும் பாண்டு சந்தையை அழுத்தத்திற்கு உள்ளாக்கி, உயர்ந்த விளைச்சல்களுக்கு வழிவகுக்கும்.

பார்வை மற்றும் நிதி இலக்குகள்

2026-27 ஆம் ஆண்டிற்கான பெயரளவு GDP வளர்ச்சி விகிதத்தை (Nominal GDP Growth) 10% ஆக அரசாங்கம் கணித்துள்ளது. வரவிருக்கும் நிதியாண்டிற்கு (FY27), நிதிப் பற்றாக்குறை GDP-யில் 4.3% ஆக நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது. இது FY26 க்கான திருத்தப்பட்ட மதிப்பீடான 4.4% ஐ விட ஒரு சிறிய குறைப்பு ஆகும். இது ஒரு தொடர்ச்சியான, மெதுவான வேகத்திலான நிதி ஒருங்கிணைப்பைக் குறிக்கிறது. மார்ச் 2031 க்குள் நிலுவையில் உள்ள கடன்களை GDP-யில் சுமார் 50% ஆகக் குறைக்க அரசாங்கம் இலக்கு வைத்துள்ளது. FY26 க்கான நிதிப் பற்றாக்குறை இலக்கு 4.4% GDP ஆக அடையப்பட்டதாகத் தெரிவிக்கப்பட்டாலும், FY26 இன் ஆரம்ப மாதங்களில் பற்றாக்குறை திரட்டப்பட்ட விதம் வருவாயில் அழுத்தத்தைக் குறித்தது. இப்போது, ஒரு முதன்மை நிதி நங்கூரமாக (Fiscal Anchor) கடன்-GDP விகிதத்தை நிர்வகிப்பதில் கவனம் திரும்பியுள்ளது. இது வளர்ச்சி முன்னுரிமைகளையும் நிதி விவேகத்தையும் சமநிலைப்படுத்தும் ஒரு உத்தியைக் குறிக்கிறது.