இந்தியாவின் கடன் சந்தை, நாட்டின் பொருளாதார வளர்ச்சியை பெரிய அளவில் பாதிக்கும் என Deloitte வெளியிட்டுள்ள புதிய அறிக்கை எச்சரித்துள்ளது. குறிப்பாக, $7.3 ட்ரில்லியன் என்ற பெரிய வளர்ச்சியை அடைய தேவையான கட்டமைப்பு வசதிகள் தற்போது இல்லை என அந்த அறிக்கை கூறுகிறது.
என்ன சொல்கிறது Deloitte அறிக்கை?
இந்தியாவின் கடன் சந்தை (Debt Market) தற்போது பெரிய இலக்குகளை எட்ட போதுமானதாக இல்லை என்றும், வளர்ச்சிக்குத் தேவையான உட்கட்டமைப்புகள் இல்லை என்றும் Deloitte வெளியிட்டுள்ள "State of Financial Services in India" என்ற ஆய்வு அறிக்கை தெரிவிக்கிறது.
இந்தியா வேகமாக வளர்ந்து வந்தாலும், இந்த வளர்ச்சிக்கான நிதி ஆதாரங்கள் பழைய முறைகளிலேயே இருப்பதாக அந்த அறிக்கை குறிப்பிடுகிறது. பெரிய மாற்றங்கள் செய்யப்படாவிட்டால், தற்போதைய சந்தை நிலைமை பொருளாதார வளர்ச்சிக்கே தடையாக மாறிவிடும் என எச்சரிக்கிறது.
நிதி திரட்டலில் உள்ள இடைவெளி
முன்பெல்லாம் இந்திய கம்பெனிகள் தங்களுக்குத் தேவையான நிதியை வங்கிக் கடன்கள் மூலமாகவே பெரிதும் பெற்றன. ஆனால், மக்களின் சேமிப்பு பழக்கங்கள் மாறுவதாலும், நுகர்வு அதிகரிப்பதாலும் இந்த பழைய முறை அழுத்தத்தை சந்தித்து வருகிறது. வங்கிகளில் டெபாசிட் செய்வது குறைந்து வருவதால், கடன் தேவைக்கும், நிதி வழங்கும் திறனுக்கும் இடையே பெரிய இடைவெளி உருவாகியுள்ளது.
முதலீட்டாளர்களைப் பொறுத்தவரை, கார்ப்பரேட் நிதிக்காக கடன் சந்தை (Bond Market) இன்னும் பெரிய பங்கு வகிக்க வேண்டியது அவசியம். கடன் சந்தை திறமையாக செயல்படாவிட்டால், பெரிய விரிவாக்க திட்டங்களுக்கு நீண்ட கால நிதியை திரட்டுவது கம்பெனிகளுக்கு கடினமாகவோ அல்லது அதிக செலவுடையதாகவோ மாறிவிடும். இது நீண்ட காலப் போக்கில் வணிக வளர்ச்சியை மெதுவாக்கும்.
விலை நிர்ணயத்தின் முக்கியத்துவம் (Price Discovery)
இந்த கடன் சந்தையில் முக்கிய பிரச்சனைகளில் ஒன்று, தெளிவான "விலை கண்டறிதல்" (Price Discovery) இல்லாமை. அதாவது, பாண்டுகளுக்கான வட்டி விகிதங்கள் எப்படி நிர்ணயிக்கப்படுகின்றன என்பதுதான்.
தற்போது, சந்தையின் தேவை மற்றும் வழங்கல் அடிப்படையிலான விலையை விட, ரிசர்வ் வங்கி போன்ற மத்திய வங்கிகள் நிர்ணயிக்கும் ரெப்போ ரேட் போன்ற நிர்வகிக்கப்பட்ட விகிதங்களின் (Administered Rates) செல்வாக்கு அதிகமாக உள்ளது. மேலும், ரூபாய்க்கான வர்த்தகம் பெரும்பாலும் வெளிநாடுகளில் உள்ள நான்-டெலிவரபிள் ஃபார்வர்ட் (NDF) சந்தையில் நடக்கிறது. இதனால், உள்நாட்டு பொருளாதார யதார்த்தங்களைப் பிரதிபலிக்காத விலைகள் உருவாகின்றன. இது முதலீட்டாளர்களுக்கும், கம்பெனிகளுக்கும் ரிஸ்க் மற்றும் மதிப்பை துல்லியமாக கணக்கிடுவதைக் கடினமாக்குகிறது.
Deloitte பரிந்துரைக்கும் தீர்வுகள்
இந்த இடைவெளியைக் குறைக்க, Deloitte மூன்று முக்கிய சீர்திருத்தங்களை பரிந்துரைத்துள்ளது:
- கடன் சந்தையை வலுப்படுத்துதல்: அதிக முதலீட்டாளர்களை ஈர்ப்பது, மற்றும் பாண்ட், பணம் (Money), டெரிவேட்டிவ்ஸ் சந்தைகளை ஒருங்கிணைத்து சிறந்த ரிஸ்க் மேலாண்மைக்கு வழிவகுத்தல்.
- சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள்: வெவ்வேறு கால அளவுகள் மற்றும் ரிஸ்க் நிலைகளைப் பிரதிபலிக்கும் பெஞ்ச்மார்க் வளைவுகளால் (Benchmark Yield Curve) ஆதரிக்கப்படும், உண்மையான சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களுக்கு மாறுதல்.
- வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களுக்கு சாதகமான சூழல்: வர்த்தகம் மற்றும் விலை கண்டறிதல் வெளிநாடுகளில் நடப்பதற்கு பதிலாக, இந்தியாவிலேயே நடப்பதை உறுதிசெய்ய உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களுக்கு உகந்த சூழலை உருவாக்குதல்.
முதலீட்டாளர்கள் கவனிக்க வேண்டியவை
முதலீட்டாளர்கள், கார்ப்பரேட் பாண்ட் சந்தையை மேம்படுத்துவதை நோக்கமாகக் கொண்ட அரசு அல்லது ஒழுங்குமுறை கொள்கை புதுப்பிப்புகளைக் கண்காணிக்கலாம். உள்நாட்டு கடன்களில் அதிக வெளிநாட்டு மூலதனத்தை ஈர்க்க அதிகாரிகளின் நடவடிக்கைகள், பெஞ்ச்மார்க் வட்டி விகிதங்கள் எவ்வாறு அமைக்கப்படுகின்றன என்பதில் ஏற்படும் மாற்றங்கள், மற்றும் வங்கி கடன்களுடன் ஒப்பிடும்போது பாண்டுகள் மூலம் எவ்வளவு கார்ப்பரேட் கடன் திரட்டப்படுகிறது என்பதில் ஏற்படும் மாற்றங்கள் போன்றவற்றை முக்கியமாகக் கண்காணிக்க வேண்டும். இந்த மாற்றங்கள் இந்திய கம்பெனிகளின் மூலதனச் செலவில் நீண்டகால தாக்கத்தை ஏற்படுத்தக்கூடும்.