இந்திய பாண்ட் மார்க்கெட்: வளர்ச்சிக்கு தடையாக உள்ள பிரச்சனைகள்! செபி தலைவர் கவலை

வங்கி கடன் மட்டும் போதாது: செபி தலைவர் வலியுறுத்தல்

இந்தியாவின் பொருளாதார வளர்ச்சிக்கு, குறிப்பாக உள்கட்டமைப்பு, பசுமை வளர்ச்சி, உற்பத்தி மற்றும் சேவைத் துறைகளில் முதலீடுகள் அவசியம். இதற்காக வங்கி கடன் மட்டும் போதாது என்றும், கார்பரேட் பாண்ட் மார்க்கெட் முக்கிய பங்கு வகிக்க வேண்டும் என்றும் இந்தியப் பத்திரங்கள் மற்றும் பரிவர்த்தனை வாரியத்தின் (SEBI) தலைவர் Tuhin Kanta Pandey பேசியுள்ளார். இந்தியாவின் மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தி (GDP) கடந்த மூன்று ஆண்டுகளாக சராசரியாக 7.8% வளர்ச்சி கண்டுள்ள நிலையில், நடப்பு நிதியாண்டின் (FY26) கணிப்பும் 7.4% ஆக உள்ளது. ஆனாலும், இந்தியாவின் கார்பரேட் பாண்ட் சந்தை வெறும் 16% GDP அளவிலேயே உள்ளது. இது தென்கொரியா (79%), மலேசியா (54%) மற்றும் சீனா (38%) போன்ற நாடுகளுடன் ஒப்பிடும்போது மிகவும் பின்தங்கியுள்ளது.

வளர்ச்சிக்கு என்ன தடை?

நடப்பு நிதியாண்டில் மட்டும் நிறுவனங்கள் சுமார் ₹10 லட்சம் கோடி திரட்டியிருந்தாலும், பாண்ட் சந்தையின் பங்கு குறைவாகவே உள்ளது. டிசம்பர் 2025 நிலவரப்படி, புழக்கத்தில் உள்ள கார்பரேட் பாண்டுகளின் மதிப்பு சுமார் ₹58 லட்சம் கோடி ஆகும். கடந்த பத்தாண்டுகளில் இது ஆண்டுக்கு சராசரியாக 12% வளர்ச்சி கண்டுள்ளது. இருந்தாலும், இது தொழில்கள் மற்றும் சேவைத் துறைகளுக்கான வங்கி கடனில் சுமார் 60% மட்டுமே. இதற்குக் காரணம், நிறுவனங்கள் பாண்டுகள் மூலம் நிதி திரட்டும் எண்ணிக்கை மிகக் குறைவு. 5600-க்கும் மேற்பட்ட பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனங்களில், வெறும் 770 நிறுவனங்கள் மட்டுமே கடன் பத்திரங்கள் மூலம் நிதி திரட்டியுள்ளன. இதில், 272 நிறுவனங்கள் மட்டுமே பலமுறை நிதி திரட்டியுள்ளன. இதனால், பெரும்பாலும் அதிக ரேட்டிங் கொண்ட பெரிய நிறுவனங்கள் மட்டுமே பாண்ட் மார்க்கெட்டைப் பயன்படுத்துகின்றன. சிறிய மற்றும் வளர்ந்து வரும் நிறுவனங்கள் வங்கி கடனையே சார்ந்துள்ளன, அதன் வளர்ச்சி விகிதம் 6.9% ஆக மட்டுமே உள்ளது.

முதலீட்டாளர் விழிப்புணர்வு முதல் லிக்விடிட்டி வரை

கார்பரேட் பாண்ட் சந்தையின் வளர்ச்சிக்கு முக்கிய தடைகளாக பல காரணிகள் உள்ளன. முதலீட்டாளர்களிடையே பாண்டுகள் குறித்த விழிப்புணர்வு மிகவும் குறைவாக உள்ளது. வெறும் 10% பேர் மட்டுமே கார்பரேட் பாண்டுகளை ஒரு முதலீட்டு வாய்ப்பாகப் பார்க்கின்றனர். இது கிரிப்டோகரன்சி குறித்த 15% விழிப்புணர்வுடன் ஒப்பிடுகையில் குறைவு. மேலும், ஓய்வூதிய நிதி மற்றும் காப்பீட்டு நிறுவனங்கள் போன்ற பெரிய முதலீட்டாளர்கள், கடுமையான விதிமுறைகள் காரணமாக, அதிக ரிஸ்க் எடுக்க தயங்கி, பாதுகாப்பான முதலீடுகளையே நாடுகின்றனர். இரண்டாவதாக, சந்தையில் பாண்டுகளை எளிதாக வாங்கி விற்க முடியாத நிலை (Secondary Market Liquidity) ஒரு பெரிய பிரச்சனை. 90%-க்கும் அதிகமான நிதி திரட்டல்கள் தனிப்பட்ட ஒப்பந்தங்கள் (Private Placements) மூலமே நடைபெறுகின்றன. இது விலையை நிர்ணயிப்பதையும், பொதுவான முதலீட்டாளர்கள் வர்த்தகம் செய்வதையும் கடினமாக்குகிறது. மேலும், சந்தையில் வெளியாகும் பாண்டுகளில் 85-90% AAA அல்லது AA போன்ற உயர்தர ரேட்டிங் கொண்டவை. அமெரிக்க சந்தையில் இது 5%-க்கும் குறைவாக உள்ளது. இது வங்கிக் கடன் மீதான சார்பை அதிகரித்து, பலதரப்பட்ட இந்திய நிறுவனங்களின் நிதித் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்யத் தடையாக உள்ளது.

சந்தை சார்ந்த பொருளாதாரத்தை நோக்கி

SEBI-யின் இந்த அறிவிப்பு, சந்தை சார்ந்த நிதி திரட்டலை ஊக்குவிக்கும் ஒரு முக்கிய மாற்றத்தைக் குறிக்கிறது. 2047-க்குள் 30 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாற வேண்டும் என்ற இந்தியாவின் லட்சியத்தை அடைய, வலுவான மற்றும் பல்வகைப்பட்ட மூலதனச் சந்தை அவசியம். இந்த தடைகளை நீக்க, ஒழுங்குமுறை ஒருங்கிணைப்பு, கடன் மேம்பாட்டு வசதிகள் மற்றும் வரிச் சீர்திருத்தங்கள் போன்ற நடவடிக்கைகளை SEBI பரிசீலித்து வருகிறது. இந்த சீர்திருத்தங்கள் வெற்றிகரமாகச் செயல்படுத்தப்பட்டால், இந்தியாவின் கார்பரேட் பாண்ட் சந்தை அதன் வளர்ச்சிப் பாதையில் முக்கியப் பங்காற்றி, வங்கிகள் மீதான நிதிச் சுமையைக் குறைத்து, ஒட்டுமொத்த மூலதனச் செலவைக் குறைக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.