இந்தியாவின் GDP வளர்ச்சி **7.7%**: ஸ்டாக்ஃப்ளேஷன் அபாயம் உள்ளதா?

வளர்ச்சியின் தரம் மாறுபடுகிறதா?

முந்தைய ஆண்டின் 7.1% வளர்ச்சியுடன் ஒப்பிடும்போது, இந்த 7.7% என்ற ஒட்டுமொத்த வளர்ச்சி சிறப்பானதாகத் தோன்றினாலும், இதன் அடிப்படையான கூறுகள் கவனிக்கத்தக்கவை. நிதியாண்டின் இறுதியில் உற்பத்தித் துறையின் வேகம் குறைந்துள்ளது. நான்காம் காலாண்டில் வளர்ச்சி 7.8% ஆக சரிந்துள்ளது, இது முந்தைய காலாண்டில் இருந்த 8% உச்சத்தில் இருந்து குறைவு. இதன் மூலம், கொரோனா பெருந்தொற்றுக்குப் பிந்தைய மீட்சியின் ஆரம்பகட்ட பலன்கள் முடிந்து, பொருளாதாரம் வெளிப்புற அதிர்ச்சிகளுக்கு ஆளாகும் நிலை உருவாகியுள்ளது.

பணவீக்கமே புதிய உந்துசக்தியா?

உண்மையான GDP மற்றும் பெயரளவு (Nominal) வளர்ச்சிக்கு இடையிலான வேறுபாட்டை முதலீட்டாளர்கள் கவனிக்க வேண்டும். அடுத்த நிதியாண்டிற்கான உண்மையான வளர்ச்சி கணிப்புகள் 6.5% க்கும் குறைவாக குறையக்கூடும் என சில நிறுவனங்கள் கணிக்கும் நிலையில், பெயரளவு GDP வளர்ச்சி 12% ஐ நோக்கி வேகமாக அதிகரிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்த வேறுபாடு, உண்மையான உற்பத்தி ஆதாயங்களை விட பணவீக்கத்தால் உந்தப்படும் வளர்ச்சியைக் காட்டுகிறது. உற்பத்தி மற்றும் சேவைத் துறைகள் முக்கிய பங்கு வகித்தாலும், மேற்கு ஆசியாவில் நிலவும் புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் காரணமாக ஆற்றல் விலைகளில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்களால், நிறுவனங்களின் லாப வரம்புகள் (Margins) குறைய வாய்ப்புள்ளது.

கட்டமைப்பில் உள்ள சிக்கல்கள்

தற்போதைய வளர்ச்சிப் பாதையின் பலவீனம், ஆற்றல் விலைகளின் ஸ்திரத்தன்மை என்ற அனுமானத்தில் தங்கியுள்ளது. கச்சா எண்ணெய் விலைகள் பேரலுக்கு $95 அல்லது அதற்கு மேல் நீடித்தால், இறக்குமதி செலவுகள் அதிகரித்து, நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறையை (Current Account Deficit) விரிவுபடுத்தக்கூடும். இது மத்திய வங்கியை தற்காப்பு நிலைக்குத் தள்ளும். கடந்த காலங்களைப் போலல்லாமல், உலகளாவிய சாதகமான சூழ்நிலைகள் உள்நாட்டு தேவையை ஆதரிக்கவில்லை. கொள்கை வகுப்பாளர்கள் கடினமான முடிவை எடுக்க வேண்டியுள்ளது: இறக்குமதி பணவீக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்த அதிக வட்டி விகிதங்களைத் தக்கவைப்பதா அல்லது தற்போதைய வளர்ச்சிக்கு ஆதாரமாக இருக்கும் உற்பத்தித் துறைகளை ஆதரிக்க பணப்புழக்கத்தை (Liquidity) வழங்குவதா? வளர்ச்சி-பணவீக்கப் பொருத்தமின்மை அபாயம் கடந்த மூன்று ஆண்டுகளில் இல்லாத அளவுக்கு அதிகமாக உள்ளது.

எதிர்கால கணிப்புகள் மற்றும் துறை சார்ந்த அபாயங்கள்

அதிகரித்த உள்ளீட்டுச் செலவுகளின் யதார்த்தத்தை ஆய்வாளர்கள் கருத்தில் கொள்வதால், FY27க்கான கணிப்புகள் மாற்றியமைக்கப்படுகின்றன. எதிர்பார்க்கப்படும் மெதுவான வளர்ச்சி என்பது வெறும் புள்ளிவிவர அடிப்படை விளைவு மட்டுமல்ல, மாறாக, நீடித்த பணவீக்கத்தால் நுகர்வோர் செலவினங்கள் குறைவதால் ஏற்படும் ஒரு எதிர்வினையாகும். குறிப்பாக, தொழில்முறை மற்றும் நிதி சேவைகள் துறைகள், FY26 இல் சிறப்பாக செயல்பட்டாலும், பணப்புழக்க நிலைமைகள் இறுக்கமடைவதால் கடன் வளர்ச்சி மெதுவடைந்தால், இந்தத் துறைகளும் பாதிக்கப்படலாம். சந்தைப் பங்கேற்பாளர்கள் இப்போது வருவாய் எண்களை விட, பணப்புழக்கத்தின் நிலைத்தன்மையில் அதிக கவனம் செலுத்துகின்றனர். ஏனெனில், நுகர்வு குறையும் சூழலில், அதிகரிக்கும் செலவுகளை வாடிக்கையாளர்களிடம் கடத்தும் திறன் குறைவாக உள்ள நிறுவனங்கள் சிரமங்களை எதிர்கொள்ளும்.