இந்திய ரூபாயின் வீழ்ச்சி: தங்க இறக்குமதி வரி அதிகரித்தாலும், மூலதன வெளியேற்றத்தை தடுக்க முடியவில்லை!

வர்த்தக நடவடிக்கைகள் பெரிய அளவில் உதவவில்லை

இந்திய அரசின் சமீபத்திய தங்க இறக்குமதி வரி உயர்வு என்பது, ரூபாயின் அடிப்படைப் பிரச்சனைகளை தீர்க்காத ஒரு தற்காலிக நடவடிக்கையாகும். இந்த கட்டுப்பாடுகள் நடப்பு கணக்கு பற்றாக்குறையை (Current Account Deficit) ஜிடிபியில் 1.7% ஆக குறைக்க முயன்றாலும், வெளிச்சந்தை கடன்களில் இருந்து நிலையாக வெளியேறும் மூலதனம் என்ற முக்கியப் பிரச்சனையை புறக்கணிக்கின்றன. $23 பில்லியன் அந்நிய செலாவணியை சேமித்தாலும், நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் அதிக வருமானம் தரும் அமெரிக்க டாலர் சொத்துக்களுக்கு நகர்வதால், இந்த இறக்குமதி கட்டுப்பாடுகளின் தாக்கம் ரூபாயின் மதிப்பில் மிகக் குறைவாகவே உள்ளது. சந்தைகள் இனி வர்த்தக நிலுவைகளில் கவனம் செலுத்துவதற்கு பதிலாக, அமெரிக்காவின் இறுக்கமான பணவியல் கொள்கைக்கும், இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் பணப்புழக்க மேலாண்மை முயற்சிகளுக்கும் இடையிலான வளர்ந்து வரும் இடைவெளியில் கவனம் செலுத்துகின்றன.

உலகளாவிய மூலதன ஓட்டங்கள் அமெரிக்காவின் வருவாய்க்கு சாதகமாக உள்ளது

உலகளவில் முதலீட்டு முறைகள் மாறி வருகின்றன. தொழில்நுட்பத்தில் கவனம் செலுத்தும் பொருளாதாரங்களுக்கு அதிக முக்கியத்துவம் அளிக்கப்படுகிறது. இது ரூபாயை அமெரிக்காவின் கருவூலப் பத்திரங்களின் (U.S. Treasury yields) அதிக வருவாயால் ஈர்க்கக்கூடியதாக ஆக்குகிறது. அமெரிக்காவின் பட்ஜெட் பற்றாக்குறை வட்டி விகிதங்களை உயர்த்தும்போது, இந்திய ரூபாய் சொத்துக்களில் முதலீடு செய்வது சர்வதேச முதலீட்டாளர்களுக்கு கவர்ச்சிகரமாக இல்லை. 2013 உடன் ஒப்பிடும்போது, தற்போதைய டிஜிட்டல் மூலதன வெளியேற்றத்தின் வேகம் அதிகமாக உள்ளது. இன்றைய சந்தை அல்காரிதம்களால் (algorithms) பாதிக்கப்பட்டு, குறைந்த உண்மையான வட்டி விகிதங்களைக் கொண்ட நாடுகளின் நாணயங்களை தண்டித்து வருகிறது. கடந்த காலங்களில் உள்நாட்டு தேவை நாணயங்களுக்கு ஆதரவளித்த நிலையில், இப்போது முதலீட்டாளர்கள் AI-உந்துதல் சந்தை வளர்ச்சிக்காக வேறு எங்கோ முதலீடு செய்ய தங்கள் நிலைகளை விற்கிறார்கள்.

நிதி இருப்புக்கள் அடிப்படை அபாயங்களை மறைக்கின்றன

$689 பில்லியன் அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு இருந்தபோதிலும், பணப்புழக்கத்தின் கலவை ஒரு பலவீனமான சித்திரத்தை அளிக்கிறது. வட்டி விகிதங்களை கடுமையாக உயர்த்தாமல், வர்த்தக சமநிலையை நிர்வகிக்க மத்திய வங்கிக்கு குறைந்த நேரமே உள்ளது. இது உள்நாட்டு கடன் வளர்ச்சியை பாதிக்கக்கூடும். உற்பத்தியாளர்களுக்கான தங்கத்தின் அளவைக் கட்டுப்படுத்துவது போன்ற நிர்வாக நடவடிக்கைகள், விநியோகச் சங்கிலி சிக்கல்களை உருவாக்கி, இறுதியில் உள்நாட்டு உற்பத்தியை பாதிக்கும் என்று விமர்சகர்கள் வாதிடுகின்றனர். மேலும், சந்தையை செயலற்ற முறையில் கவனிப்பது, வளைவு வட்டி விகிதத்தை (yield curve) சுறுசுறுப்பாக நிர்வகிப்பதற்கு பதிலாக, மத்திய வங்கியிடம் தலையிடுவதற்கான திறன் குறைவாக இருப்பதாக பங்கேற்பாளர்களுக்கு சமிக்ஞை செய்யலாம்.

ரூபாயின் எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்

வரவிருக்கும் மாதங்களில் ரூபாய் டாலருக்கு எதிராக 97.50 ஆக வலுவிழக்கும் என்ற கணிப்புகள், உலகளாவிய மத்திய வங்கிகள் தங்கள் கொள்கைகளை மாற்றும் வரை மூலதனக் கணக்கு மேம்படாது என்ற பொதுவான பார்வையை பரிந்துரைக்கின்றன. ஐரோப்பா அல்லது அமெரிக்காவில் கடன் பிரச்சினைகள் முதலீட்டாளர்களை பாதுகாப்பான சொத்துக்களுக்கு நகர்த்தினால், ரூபாயின் மதிப்பு மேலும் அழுத்தத்திற்கு உள்ளாகலாம். இந்த வெளியேற்றத்தை நிறுத்த, தற்போதைய நிதி நடவடிக்கைகள் போதுமானதாக இல்லாவிட்டால், வெளிநாட்டு இந்தியர்களிடமிருந்து வைப்புத்தொகையை ஈர்க்கும் கொள்கைகளை அரசாங்கம் செயல்படுத்த வேண்டியிருக்கும். உலகளாவிய முதலீட்டு சூழலில் ஒரு நேர்மறையான மாற்றம் இல்லாமல், ரூபாயின் மதிப்பு இந்தியாவின் சொந்த பொருளாதார செயல்திறனை விட வெளிப்புற நிதி அழுத்தங்களால் தொடர்ந்து பாதிக்கப்படும்.