இந்திய ரூபாய்க்கு அழுத்தம்: அமெரிக்க வட்டி விகித உயர்வு எதிரொலி!

கேரி டிரேட் (Carry Trade) பலவீனம்

தற்போதைய ரூபாயின் வீழ்ச்சிக்கு உள்நாட்டு காரணங்களை விட, உலக அளவில் நடக்கும் பணப்புழக்க மாற்றங்களே முக்கிய காரணம். இந்திய அரசு பத்திரங்களின் வட்டி விகிதத்திற்கும், அமெரிக்காவின் கருவூலப் பத்திரங்களின் (U.S. Treasuries) வட்டி விகிதத்திற்கும் உள்ள வித்தியாசம் குறைந்து வருகிறது. அமெரிக்காவின் மத்திய வங்கி (U.S. Federal Reserve) வட்டி விகிதங்களை அதிகமாக வைத்திருப்பதால், இந்தியாவிற்கு வரும் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களுக்கு கிடைக்கும் லாபம் வெகுவாகக் குறைந்துள்ளது. இதனால், உலக முதலீடுகள் டாலர் சார்ந்த சொத்துக்களை நோக்கிச் செல்கின்றன. இது இந்திய ரூபாயின் மீது தொடர்ச்சியான அழுத்தத்தை ஏற்படுத்துகிறது, இதை உள்நாட்டு உற்பத்தி வளர்ச்சி கூட சரிசெய்ய முடியவில்லை.

இந்தியாவின் வெளிப் பாதுகாப்பு

கடந்த காலங்களில் ரூபாய் மதிப்பு சரிந்ததை விட, தற்போது இந்தியாவின் பொருளாதாரம் சிறப்பாகப் பாதுகாக்கப்படுகிறது. உலகிலேயே அதிக அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு (Foreign Exchange Reserves) இருப்பதால், ஊக வணிகத் தாக்குதல்களிலிருந்து (Speculative Attacks) இந்தியா வலுவாகப் பாதுகாக்கப்படுகிறது. இருப்பினும், இந்திய நிறுவனங்கள் உலகளவில் விரிவடைந்து வருவதால், வெளிநாட்டு நேரடி முதலீடாக (Outward FDI) இந்தப் பணப்புழக்கம் அதிகமாகச் செல்கிறது. முன்பு இந்தியா வெளிநாட்டு முதலீட்டைப் பெறுவதில் இருந்து, இப்போது உலக அளவில் முதலீடு செய்யும் நாடாக மாறியுள்ளது. இது ரூபாயின் தேவை மற்றும் விநியோக (Supply and Demand) இயக்கவியலை மாற்றுகிறது.

அடிப்படை கட்டமைப்பு அபாயங்கள்

பொருளாதார வளர்ச்சி சிறப்பாக இருந்தாலும், இந்தியா வெளிநாட்டு நிதி ஸ்திரத்தன்மையைச் சார்ந்துள்ளது. அமெரிக்க பணவீக்கம் (U.S. Inflation) காரணமாக அமெரிக்க மத்திய வங்கி மேலும் வட்டி விகிதங்களை உயர்த்தினால், வளரும் சந்தைகளில் பணப்புழக்க நெருக்கடி ஏற்படலாம். தொடர்ச்சியான வர்த்தகப் பற்றாக்குறை (Current Account Deficit) உள்ள இந்தியா, ரூபாயின் ஸ்திரத்தன்மையை பராமரிக்க தொடர்ச்சியான வெளிநாட்டு முதலீட்டு வரத்து தேவைப்படுகிறது. உலக முதலீட்டாளர் நம்பிக்கையில் திடீர் சரிவு ஏற்பட்டால், இந்தியாவின் வலுவான ஜிடிபி வளர்ச்சி ரூபாயை ஆதரிக்கத் தவறலாம். மேலும், எண்ணெயின் விலை உயர்வு போன்ற காரணங்களால் இறக்குமதி செலவுகள் அதிகரித்து, வர்த்தகப் பற்றாக்குறையை அதிகப்படுத்தி, ரிசர்வ் வங்கி வட்டி விகிதங்களை உயர்த்த கட்டாயப்படுத்தலாம். இது உள்நாட்டு வளர்ச்சியைப் பாதிக்கலாம்.

ரூபாயின் எதிர்காலம்

எதிர்காலத்தில், ரூபாயின் செயல்பாடு இந்தியாவின் உள்நாட்டுக் கொள்கைகளை விட, அமெரிக்கப் பத்திரச் சந்தையின் (U.S. bond market) ஸ்திரத்தன்மையை அதிகம் சார்ந்து இருக்கும். அமெரிக்க வட்டி விகித சுழற்சி (interest rate cycle) தெளிவாக மாறும் வரை, ரூபாயின் மதிப்பு ஒரு குறிப்பிட்ட வரம்பிற்குள், சற்று சரியும் போக்கைக் காட்டலாம் என்று ஆய்வாளர்கள் கூறுகின்றனர். சேவைத்துறை ஏற்றுமதியின் தொடர்ச்சியான வளர்ச்சி மற்றும் வெளிநாட்டு நிறுவன முதலீடுகளின் வெற்றிகரமான ஒருங்கிணைப்பு ஆகியவை தற்போதைய மூலதன வெளியேற்றத்தை (capital outflows) மாற்றியமைப்பதற்கான முக்கிய குறிகாட்டிகளாக இருக்கும்.