FY27-க்கு தயாராகும் இந்திய நிறுவனங்கள்
2027 நிதியாண்டு (FY27) நெருங்க நெருங்க, பல பெரிய இந்திய நிறுவனங்கள் தங்களது Business அலகுகளை தனித்தனி, பங்குச் சந்தையில் பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனங்களாகப் பிரிக்கும் (Demerger) திட்டங்களில் தீவிரமாக ஈடுபட்டுள்ளன. இதன் முக்கிய நோக்கங்கள் Shareholder value-ஐ அதிகரிப்பது மற்றும் செயல்பாட்டுத் திறனை (Operational efficiency) மேம்படுத்துவது ஆகும். ஆனால், அறிவிப்பிலிருந்து இந்த மதிப்பைப் பெறுவது வரையிலான செயல்முறை சவாலானது, இதற்கு சிறந்த execution மற்றும் சந்தையின் ஏற்பு தேவை.
முக்கிய டிமெர்ஜர் திட்டங்கள் அறிவிப்பு
சிக்கலான நிறுவன அமைப்புகளை எளிதாக்க நிறுவனங்கள் டிமெர்ஜர்களைப் பயன்படுத்துகின்றன. இது தெளிவான உத்திகள் மற்றும் துல்லியமான சந்தை மதிப்பீடுகளுக்கு வழிவகுக்கும் என analysts கருதுகின்றனர்.
- Vedanta Limited: தனது Mining மற்றும் Metals Business-ஐ எளிதாக்கும் வகையில், ஏப்ரல் 1, 2026 முதல் ஐந்து தனித்தனி பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனங்களாகப் பிரிக்க திட்டமிட்டுள்ளது.
- Apollo Hospitals Enterprise Ltd: தனது Pharmacy மற்றும் Digital Health operations-ஐ இணைத்து Apollo Healthtech Limited-ஐ உருவாக்குகிறது. இது Q4FY27-க்குள் நிறைவடையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
- Thomas Cook (India) Ltd: தனது Resorts Business-ஐ Sterling Holiday Resorts Limited-ஆக spin off செய்யவுள்ளது. இது அடுத்த 15-18 மாதங்களுக்குள் நிறைவடையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
- Natco Pharma: தனது Agrochemicals பிரிவை Natco Crop Health Sciences Ltd-ஆக பிரிக்கிறது. இதற்கான நியமிக்கப்பட்ட தேதி அக்டோபர் 1, 2026.
- Religare Enterprises Ltd: தனது Insurance மற்றும் Financial Services Business-களை இரண்டு தனித்தனி நிறுவனங்களாகப் பிரிக்கிறது. Q1FY28-ல் பட்டியலிட இலக்கு நிர்ணயித்துள்ளது.
செயல்படுத்துவதில் உள்ள தடைகள் மற்றும் நிதி அழுத்தங்கள்
டிமெர்ஜர்களின் முக்கிய வாக்குறுதியான value-ஐ unlock செய்வது, அவை எவ்வளவு சிறப்பாகச் செயல்படுத்தப்படுகின்றன என்பதைப் பொறுத்தது.
Vedanta நிறுவனம், அதன் பல்வேறு அலகுகளில் சுமார் $11 பில்லியன் (தோராயமாக ₹91,000 கோடி) கடனில் தவிக்கிறது. ஐந்து புதிய நிறுவனங்களுக்கு இந்தக் கடனைப் பிரித்து நிர்வகிக்க வேண்டும். Analysts வளர்ச்சி குறித்து நம்பிக்கை தெரிவித்தாலும், Vedanta-வின் Share விலை மே 2024 முதல் எந்த மாற்றமும் இன்றி stagnation-ல் உள்ளது. இது டிமெர்ஜர் செய்திகள் வந்தபோதிலும் சந்தையின் எச்சரிக்கையைக் காட்டுகிறது.
Apollo Hospitals-க்கு analysts வலுவான 'Buy' ரேட்டிங் வழங்கியுள்ளனர். ஆனால், அதன் போட்டியாளர்களை விட அதிகமாக வர்த்தகமாகும் அதன் உயர் P/E ratio கேள்விக்குறியாக உள்ளது. Digital Health-ஐ அதன் Hospital network-உடன் ஒருங்கிணைப்பது ஒரு சிக்கலான பணி.
Natco Pharma-வின் Agrochemicals பிரிவு, FY25 வருவாயில் வெறும் 1.48% மட்டுமே பங்களித்தது. UPL Ltd. மற்றும் PI Industries போன்ற பெரிய நிறுவனங்கள் நிறைந்த போட்டி நிறைந்த துறையில் இது spin off செய்யப்படுகிறது. இதனால் இதன் உடனடி தாக்கம் குறித்து சந்தேகம் எழுந்துள்ளது. Natco Pharma-வின் P/E ratio சுமார் 11x ஆக உள்ளது, இது Pharmaceutical industry-ன் சராசரி 25.6x-ஐ விட மிகவும் குறைவு. இதன் மூலம் சந்தை இதன் திறனை முழுமையாக கணக்கில் கொள்ளவில்லை என்பதைக் காட்டுகிறது.
Vedanta-வைப் பொறுத்தவரை, சுமார் 2.1190 என்ற Debt-to-Equity ratio கொண்ட ஐந்து நிறுவனங்களாகப் பிரிப்பது, டிமெர்ஜரின் நோக்கங்கள் நிறைவேறினாலும், கடனை மறுநிதியளிப்பதற்கும் திருப்பிச் செலுத்துவதற்கும் ஒரு பெரிய சவாலாக அமைகிறது. நிர்வாகத்தின் கடந்த காலச் செயல்திறன் மற்றும் புதிய தலைமைத்துவக் குழுக்களின் தனித்தனி உத்திகளை நிர்வகிக்கும் திறன் ஆகியவை முக்கியமானதாக இருக்கும்.
Natco Pharma-வின் Agrochemicals பிரிவு, பெரிய, நிறுவப்பட்ட நிறுவனங்களிடமிருந்து கடுமையான போட்டியை எதிர்கொள்கிறது, இது அதன் வளர்ச்சியைத் தடுக்கலாம். US FDA-விடமிருந்து வந்த கடந்தகால ஒழுங்குமுறை சிக்கல்களும் செயல்பாட்டு இணக்கம் குறித்த கவலைகளை அதிகரிக்கின்றன.
Religare Enterprises-ன் டிமெர்ஜர் அறிவிப்பு 10% Share வீழ்ச்சிக்கும், MarketsMojo-விடமிருந்து 'Strong Sell' ரேட்டிங்கிற்கும் வழிவகுத்தது. இது பிரிக்கப்பட்ட நிறுவனங்களின் execution மற்றும் நிதி நம்பகத்தன்மை குறித்து முதலீட்டாளர்களின் சந்தேகத்தைக் காட்டுகிறது. இந்தப் புதிய நிறுவனங்களின் மதிப்பீடு (Valuation) முக்கியமாக இருக்கும். குறிப்பாக Apollo HealthCo போன்ற அலகுகள், கணிக்கப்பட்ட FY27 EBITDA மற்றும் 26x multiples அடிப்படையில் ₹400 பில்லியன் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ள நிலையில், முதலீட்டாளர்கள் அதிக ஆர்வம்காட்டி விலைகளை நிலைக்க முடியாத அளவுக்கு உயர்த்தும் அபாயம் உள்ளது.
செயல்திறன் மற்றும் துறை சார்ந்த கண்ணோட்ட ஒப்பீடு
Industry peers-உடன் ஒப்பிடும்போது, டிமெர்ஜ் செய்யப்பட்ட நிறுவனங்கள் வெவ்வேறு சந்தை நிலைமைகளை எதிர்கொள்கின்றன.
Vedanta-வின் P/E ratios, 11.2x முதல் 21.88x வரை, Hindalco போன்ற நிறுவனங்களுக்குப் போட்டியாக இருந்தாலும் Tata Steel-ஐ விடக் குறைவாக உள்ளன. இருப்பினும், Metals மற்றும் Mining துறை சாதகமான பொருளாதாரப் போக்குகளால் பயனடைகிறது.
Apollo Hospitals-ன் P/E ratio 58x-க்கு மேல் என்பது ஒரு உயர் Premium ஆகும். அதன் Hospital பிரிவு, அதன் Digital unit-ன் அழுத்தங்கள் காரணமாக Narayana Health மற்றும் Max Healthcare போன்ற போட்டியாளர்களை விடக் குறைவாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது.
Thomas Cook (India)-வின் P/E சுமார் 16.8x என்பது, சிறப்பு நிறுவனங்கள் வளர்ந்து வரும் போட்டி மிகுந்த Hospitality துறையில் உள்ளது.
Religare Enterprises ஒரு கடினமான சவாலை எதிர்கொள்கிறது. அதன் டிமெர்ஜர் செய்தி, Share வீழ்ச்சி மற்றும் 'Strong Sell' ரேட்டிங்கிற்கு வழிவகுத்தது. இது போட்டி நிறைந்த Financial Services மற்றும் Insurance துறைகளில் execution குறித்து முதலீட்டாளர் சந்தேகம் காட்டுவதைக் குறிக்கிறது.
புதிய நிறுவனங்களுக்கான எதிர்கால வாய்ப்புகள்
டிமெர்ஜர்கள் கவனமான வளர்ச்சி மற்றும் Shareholder வருவாயை மேம்படுத்துவதை நோக்கமாகக் கொண்டிருந்தாலும், வெற்றி என்பது நீண்ட கால வாய்ப்பாகும்.
புதிதாக சுயாதீனமான நிறுவனங்களின் செயல்பாட்டுத் திறன், கடன் மேலாண்மை மற்றும் சந்தை நிலை ஆகியவை சந்தையால் உன்னிப்பாகக் கவனிக்கப்படும்.
Analyst கணிப்புகள் Vedanta-வுக்கு கணிசமான EBITDA மற்றும் EPS வளர்ச்சியை எதிர்பார்க்கின்றன. Apollo HealthCo-க்கு சாதகமான கண்ணோட்டங்களைக் காட்டுகின்றன. இருப்பினும், இவை execution சவால்கள் மற்றும் மாறும் சந்தை நிலைமைகளை வெற்றிகரமாக எதிர்கொள்வதைப் பொறுத்தது.
Religare போன்ற நிறுவனங்களுக்கு, முதலீட்டாளர் சந்தேகங்களை சமாளிப்பது முக்கியமாக இருக்கும்.
இந்த டிமெர்ஜ் செய்யப்பட்ட வணிகங்கள் தனித்தனியாக மதிப்பை உருவாக்கும் தொடர்ச்சியான திறன்தான் உண்மையான சோதனையாக இருக்கும்.