இந்திய பாண்ட் சந்தை: எண்ணெய் விலை ஏறியும் வீழ்ச்சி! இதுதான் காரணமா?

பணப்புழக்கத்தின் மாயை

இந்தியாவின் கடன் சந்தையில் (Sovereign Debt) தற்போது நடக்கும் ஏற்றம், கச்சா எண்ணெய் விலை உயர்வு போன்ற பெரும் பொருளாதார சிக்கல்களை தற்காலிகமாக மறைப்பதாகத் தெரிகிறது. பென்ச்மார்க் ஈல்டு (Yield) 6.9532% ஆக குறைந்துள்ளது. இது ஒரு மாதத்தில் இல்லாத அளவு குறைவு. ஆனால், இது உலக சந்தையில் கச்சா எண்ணெய் விலை உயர்விற்கு நேர்மாறாக நடக்கிறது.

இது எப்படி சாத்தியம் என்றால், ரிசர்வ் வங்கி (RBI) அளிக்கும் சலுகைகள் காரணமாக அந்நிய முதலீட்டாளர்கள் இந்தியாவிற்குள் பணத்தை கொண்டு வர தயங்க மாட்டார்கள் என சந்தை நம்புகிறது. குறிப்பாக, கச்சா எண்ணெய் விலை 4% உயர்ந்தால் ஏற்படும் பணவீக்கத்தை (Inflation) சமாளிக்க RBI-யின் நாணய மாற்று (Currency Swaps) மற்றும் ஹெட்ஜிங் வசதிகள் போதுமானதாக இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இதனால், இந்தியா அதிகம் சார்ந்துள்ள எரிசக்தி இறக்குமதியின் பாதிப்பை விட, தற்போது வரும் அந்நிய முதலீட்டுக்கு அதிக முக்கியத்துவம் கொடுக்கப்படுகிறது.

அந்நிய முதலீட்டை நம்பியிருக்கும் சந்தை

Nomura கணிப்பின்படி, $40 பில்லியன் FCNR(B) திட்டங்கள் மூலம் பணப்புழக்கம் அதிகரிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது இந்திய ரூபாயை ஸ்திரப்படுத்தவும், கடன் சந்தைக்கு ஆதரவளிக்கவும் RBI எடுக்கும் முயற்சி.

முன்பெல்லாம் உள்நாட்டு முதலீட்டாளர்கள் சந்தையை வழிநடத்துவார்கள். ஆனால் இப்போது, அந்நிய முதலீட்டாளர்கள் கொண்டுவரும் பணம்தான் முக்கியமாகிறது. வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் அரசு பத்திரங்களில் (Government Securities) முதலீடு செய்யும்போது, மூலதன ஆதாய வரி (Capital Gains Tax) மற்றும் வட்டி வருமான வரியை (Interest Income Tax) விலக்கு அளிப்பது, அவர்களுக்கு அதிக லாபத்தை ஈட்டித் தருகிறது.

ஆனால், மத்திய கிழக்கில் நடக்கும் பதற்றங்கள் காரணமாக கப்பல் போக்குவரத்து செலவுகள் (Shipping Costs) தொடர்ந்து உயர்ந்தால், இந்த நிலை மாறக்கூடும். தற்போதைய பாண்ட் விலை ஏற்றம், ஒரு பலவீனமான அடித்தளத்தில் கட்டப்பட்டதாக இருக்கலாம்.

எதிர்மறை காரணிகள் (Bear Case)

தற்போதைய ஏற்றத்தை சந்தையில் சிலர் சந்தேகக் கண்ணோடு பார்க்கிறார்கள். அதற்கான முக்கிய காரணங்கள்:

1. அமெரிக்க - இந்திய ஈல்டு வித்தியாசம் குறைதல்: அமெரிக்காவின் ट्रेजरी ஈல்டுகள் (US Treasury Yields) உயர்ந்து வருவதால், இந்திய பாண்டுகளின் கவர்ச்சி குறையலாம். அமெரிக்க ஈல்டுகள் மேலும் உயர்ந்தால், அந்நிய முதலீட்டாளர்களுக்கு ஹெட்ஜிங் செலவு (Hedging Cost) அதிகரிக்கும்.
2. பணவீக்க அச்சுறுத்தல்: கச்சா எண்ணெய் விலை $95ஐ தாண்டும்போது, அது பணவீக்கத்தை அதிகரித்து, RBI-யின் கொள்கைகளில் மாற்றத்தை ஏற்படுத்தும். அப்படி ஒரு நிலை வந்தால், நீண்ட கால பாண்டுகளை வாங்கியுள்ள முதலீட்டாளர்களுக்கு பெரும் நஷ்டம் ஏற்படலாம்.

எதிர்கால கணிப்புகள்

அடுத்ததாக, ஒரு வருடம் மற்றும் இரண்டு வருட ஸ்வாப் விகிதங்களில் (Swap Rates) ஏற்படும் மாற்றங்கள், சந்தையின் நம்பிக்கையை காட்டும். குறுகிய கால ஸ்வாப் விகிதங்கள் லேசாக உயர்ந்திருப்பது, RBI-யின் தற்போதைய நடவடிக்கைகள் போதுமானதாக இருக்காது என்ற அச்சத்தை காட்டுகிறது.

மேலும், நுகர்வோர் விலைக் குறியீட்டு (CPI) புள்ளிவிவரங்கள் வெளியாகும் போது, இந்த ஏற்றம் தொடருமா அல்லது ஒரு தற்காலிக ஏற்றத்துடன் முடிந்துவிடுமா என்பது தெரியவரும்.