இந்திய-அமெரிக்க பாண்ட் ஈல்ட் கேப் சரிவு: ரூபாய்க்கு நெருக்கடி!

இந்திய அரசுப் பத்திரங்களுக்கும், அமெரிக்காவின் ட்ரெஷரி பத்திரங்களுக்கும் இடையிலான வட்டி விகித வித்தியாசம் (Yield Gap) சமீபத்திய வரலாற்றில் மிகக் குறைந்த நிலையை எட்டியுள்ளது. தற்போது, இந்தியாவின் 10 வருட அரசுப் பத்திர வட்டி விகிதம் சுமார் 6.87% ஆகவும், அமெரிக்காவின் 10 வருட ட்ரெஷரி வட்டி விகிதம் சுமார் 4.70% ஆகவும் உள்ளது. இதனால், இந்த வித்தியாசம் தோராயமாக 217 பேசிஸ் பாயிண்டுகளாக உள்ளது.

உலகளாவிய முதலீட்டாளர்கள், பணத்தை எங்கே முதலீடு செய்வது என்பதை தீர்மானிக்க இந்த வித்தியாசம் ஒரு முக்கிய குறியீடாகப் பார்க்கிறார்கள். இந்த வித்தியாசம் குறையும்போது, இந்திய கடன் பத்திரங்களில் முதலீடு செய்வதன் மூலம் கிடைக்கும் கூடுதல் வட்டி வருமானம் குறைகிறது. இதனால், ரூபாயின் மதிப்பு டாலருக்கு நிகராக குறையும் அபாயத்தைக் கணக்கில் கொண்ட பிறகும், வெளிநாட்டு முதலீடுகள் இந்தியாவுக்கு வருவதற்கான ஆர்வம் குறைகிறது.

இது ரிசர்வ் வங்கிக்கு (RBI) ஒரு பெரிய சவாலாக அமைந்துள்ளது. வழக்கமாக, ரிசர்வ் வங்கியால் உள்நாட்டு வளர்ச்சியை ஊக்குவிக்க வட்டி விகிதங்களைக் குறைக்க முடியும், அப்போது பெரிய அளவில் வெளிநாட்டு பணம் வெளியேறாது. ஆனால், இப்போது வட்டி விகித வித்தியாசம் மிகக் குறைவாக இருப்பதால், உள்நாட்டு வட்டி விகிதங்களில் ஏதேனும் பெரிய குறைப்பு ஏற்பட்டால், இந்திய சொத்துக்கள் அமெரிக்க சொத்துக்களுடன் ஒப்பிடும்போது இன்னும் கவர்ச்சியற்றதாக மாறும்.

வெளிநாட்டு முதலீடுகள் வெளியேறும் அபாயம் மற்றும் பணவீக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்த வேண்டிய அவசியம் ஆகியவை, வட்டி விகித முடிவுகளில் ரிசர்வ் வங்கிக்கு குறைவான சுதந்திரத்தையே அளிக்கிறது.

மேலும், சிறப்பு FCNR(B) வைப்புத்தொகை சாளரம் (deposit window) விரைவில் மூடப்பட உள்ளது கூடுதல் நிச்சயமற்ற தன்மையை ஏற்படுத்துகிறது. இந்த வசதி, வங்கித் துறைக்கு கணிசமான வெளிநாட்டு நாணயப் பாய்ச்சலை திரட்ட உதவியது, இது ரூபாய்க்கு ஒரு ஆதரவாக செயல்பட்டது. ரிசர்வ் வங்கி, $72 பில்லியனுக்கும் அதிகமான வெளிநாட்டு நிதியை ஈர்த்த பிறகு, இந்த சாளரத்தை ஆகஸ்ட் 31, 2026 அன்று மூடப்படும் என அறிவித்துள்ளது. இந்த ஆதரவு அமைப்பு முடிவுக்கு வருவதால், ரூபாயின் பாதுகாப்பு ஒரு அடுக்கு குறையும், மேலும் இது தினசரி உலகளாவிய சந்தை உணர்வுகள் மற்றும் வெளிநாட்டு முதலீட்டுப் பாய்ச்சல்களில் ஏற்படும் மாற்றங்களுக்கு அதிகமாக உணர்திறன் கொண்டதாக மாறும்.

உலகளாவிய கச்சா எண்ணெய் விலை போன்ற பொருட்களின் விலைகளும் இந்த அழுத்தத்தை சிக்கலாக்குகின்றன. இந்தியா தனது எண்ணெயில் பெரும்பகுதியை இறக்குமதி செய்வதால், உயர்ந்த உலகளாவிய விலைகள் பணவீக்க அபாயங்களைத் தொடர்ந்து அதிகமாக வைத்திருக்கின்றன. குறுகிய வட்டி விகித வித்தியாசம் காரணமாக ரூபாயின் மதிப்பு குறைந்தால், இந்தியாவுக்கு எண்ணெய் மற்றும் பிற பொருட்களை இறக்குமதி செய்வது விலை உயர்ந்ததாக மாறும். இந்த நிலைமை, நாணய மதிப்பு வீழ்ச்சி இறக்குமதி பணவீக்கத்தை அதிகரிக்கக்கூடும், இது நிலைத்தன்மையை பராமரிக்க ரிசர்வ் வங்கியை அதிக வட்டி விகிதங்களை வைத்திருக்க கட்டாயப்படுத்தும் ஒரு சுழற்சியை உருவாக்குகிறது.

எதிர்காலத்தில், ரிசர்வ் வங்கியின் வரவிருக்கும் பணவியல் கொள்கை கருத்துக்களில் ஏதேனும் மாற்றங்கள் ஏற்படுமா என்பதை சந்தைப் பங்கேற்பாளர்கள் உன்னிப்பாகக் கவனிப்பார்கள். முதலீட்டாளர்கள் அமெரிக்க ட்ரெஷரி வட்டி விகிதங்களின் நகர்வுகளையும் கண்காணிப்பார்கள், ஏனெனில் அமெரிக்க வட்டி விகிதங்களில் ஏதேனும் மேலும் அதிகரிப்பு ஏற்பட்டால், இந்த வித்தியாசம் மேலும் குறுகி, ரூபாயின் ஏற்ற இறக்கத்தை அதிகரிக்கக்கூடும். சிறப்பு FCNR(B) சாளரத்தின் ஆதரவு இல்லாமல் பொருளாதாரம் வெளிநாட்டு முதலீடுகளை ஈர்க்கும் திறன், வரும் மாதங்களில் ரூபாயின் ஸ்திரத்தன்மையை தீர்மானிப்பதில் ஒரு முக்கிய காரணியாக இருக்கும்.