Whalesbook
இந்திய அரசுப் பத்திரங்களின் மதிப்பு மாற்றம்
வழக்கமான மத்திய வங்கி நடுநிலைமையிலிருந்து விலகி, நாணய ஸ்திரத்தன்மைக்காக அரசாங்கமே நேரடியாக சந்தையில் இறங்கியுள்ளது. வங்கிகளுக்கான நாணய காப்பீட்டுச் செலவை மானியப்படுத்துவதன் மூலம், சந்தையில் ஏற்ற இறக்கங்கள் கட்டுக்குள் இருந்தால், கேரி டிரேடுகளுக்கான (carry trades) தடைகளை குறைக்கிறது. உடனடியாக அமெரிக்க டாலருக்கு நிகரான இந்திய ரூபாய் மதிப்பு 94.95 ஆக உயர்ந்துள்ளது ஒரு உளவியல் ஆதரவை அளிக்கிறது. ஆனால், உலகளாவிய பாண்ட் போர்ட்ஃபோலியோக்களுக்கு வருவாயை அதிகரிப்பதில் தான் இதன் நீண்டகால தாக்கம் உள்ளது. 12.5% நீண்ட கால மூலதன ஆதாய வரி (long-term capital gains tax) மற்றும் 20% நிறுத்தி வைப்பு வரி (withholding tax) ஆகியவற்றை நீக்குவது, இந்திய அரசுப் பத்திரங்களின் நிகர வரி வருவாயை கணிசமாக அதிகரிக்கிறது. இதனால், இந்தோனேசியா அல்லது தாய்லாந்து போன்ற பிராந்திய நாடுகளின் பத்திரங்களுடன் ஒப்பிடும்போது இது மிகவும் கவர்ச்சிகரமாகிறது.
பணப்புழக்கம் & கட்டமைப்பு அபாயங்கள்
40 ஆண்டு கால அல்ட்ரா-லாங்-டூரேஷன் பத்திரங்களையும் முழு அணுகல் பாதையில் (Fully Accessible Route) சேர்ப்பது, நீண்டகால கடன் செலவுகளை நிலைநிறுத்தும் ஒரு முயற்சியைக் குறிக்கிறது. இருப்பினும், இருப்புநிலைக் கணக்கை (balance of payments) வலுப்படுத்த வெளிநாட்டு போர்ட்ஃபோலியோ முதலீடுகளை நம்பியிருப்பது ஒரு தனித்துவமான பாதிப்பை ஏற்படுத்துகிறது. அரசு கடன்களில் வெளிநாட்டு முதலீட்டை ஊக்குவிப்பதன் மூலம், உலகளாவிய ரிஸ்க் எடுக்கும் மனப்பான்மையில் ஏற்படும் மாற்றங்களுக்கு நாடு அதிக உணர்திறன் கொண்டதாகிறது. அமெரிக்க பெடரல் ரிசர்வ் கடுமையான போக்கைப் பராமரித்தாலோ அல்லது அமெரிக்க கருவூல வருவாய் உயர்ந்தாலோ, இந்த கருவிகளில் திடீரென "ஹாட் மணி" (hot money) வெளியேற்றம் ஏற்படலாம். இது பணப்புழக்க வெற்றிடத்தை (liquidity vacuum) உருவாக்கும். பாதுகாப்பு வாரியான வரம்புகள் நீக்கப்படுவது நிறுவன முதலீட்டை அதிகரிக்க முயன்றாலும், இது ஊக அழுத்தம் நாணயத்தின் மீது எழுந்தால் சந்தையை கட்டுப்படுத்தும் ஒழுங்குமுறை அமைப்பின் திறனைக் குறைக்கிறது.
எதிர்மறை பார்வையும் அபாயங்களும்
இந்த கொள்கை மாற்றம் உள்நாட்டு பணவீக்கம் மற்றும் பணவியல் பரிமாற்றம் (monetary transmission) தொடர்பான குறிப்பிடத்தக்க அபாயங்களைக் கொண்டுள்ளது. மானியத்துடன் கூடிய ஹெட்ஜிங், அதிகப்படியான டாலர்-டு-ரூபாய் கேரி டிரேட் செயல்பாட்டிற்கு வழிவகுத்தால், அதன் விளைவாக ஏற்படும் ரூபாய் பணப்புழக்க அதிகரிப்பு உள்நாட்டு பணவீக்க அழுத்தங்களை மோசமாக்கலாம். இது, மத்திய வங்கியை வட்டி விகித உயர்வுகளின் பயனற்ற சுழற்சிக்குள் தள்ளும். மேலும், இந்தியாவில் வசிக்கும் வெளிநபர்களுக்கான பங்கு முதலீடு தாராளமயமாக்கப்படுவது சில்லறை பங்கேற்பு தளத்தை விரிவுபடுத்துகிறது. இருப்பினும், இது சிறு-நடுத்தர நிறுவனப் பிரிவுகளில் (mid-cap segments) தனிப்பட்ட முதலீடுகளால் அதிக விலை ஏற்ற இறக்கங்களை ஏற்படுத்தும் சாத்தியத்தை அறிமுகப்படுத்துகிறது. சர்வதேச தீர்வக வங்கி (Bank for International Settlements) உட்பட இந்த வரி விலக்குகளின் தீவிரமான தன்மை, அரசாங்கம் அதிகாரப்பூர்வமாக ஒப்புக்கொண்டதை விட அந்நிய செலாவணி இருப்பு குறைவது குறித்த ஆழ்ந்த கவலைகளைக் குறிக்கலாம்.
எதிர்கால சந்தை நிலைப்பாடு
அரசு தற்போதைய நிதி நிலையை பராமரித்தால், சந்தை பங்கேற்பாளர்கள் ஒரு ஒப்பீட்டளவில் ஸ்திரமான காலத்தை எதிர்பார்க்கிறார்கள். இந்த நடவடிக்கைகள் இந்த ஆண்டு ஏற்பட்ட பெரும் மூலதன வெளியேற்றங்களை ஈடுகட்ட போதுமானதா என்பதை மதிப்பிடுவதற்கு, ஆய்வாளர்கள் வரவிருக்கும் காலாண்டு நடப்புக் கணக்கு இருப்பு தரவுகளை (current account balance data) உன்னிப்பாகக் கவனிக்கின்றனர். முதலீடு செய்வதற்கான கட்டமைப்பு தடைகள் குறைக்கப்பட்டதால், இந்திய அரசுப் பத்திரங்களுக்கும் அமெரிக்க பத்திர வருவாய்க்கும் இடையிலான தொடர்பு இறுக்கமடையும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது உள்ளூர் கடன் சந்தையை உலகளாவிய பேரியல் பொருளாதார சுழற்சிகளுடன் மேலும் நெருக்கமாக பிணைக்கும்.