இந்திய பங்குகளில் இருந்து வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் அள்ளுகிறார்கள்! காரணம் என்ன?

சந்தை மதிப்பீட்டில் மாற்றம் (Valuation Reset)

மொத்தமாக ₹1.5 லட்சம் கோடி அளவுக்கு வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் (FPI) வெளியேறியது, இந்திய சந்தையின் மதிப்பீடுகளை (Valuation) மாற்றியமைக்கத் தொடங்கியுள்ளது. பொதுவாக, இந்தியப் பங்குச் சந்தை மற்ற வளரும் சந்தைகளை விட அதிக பிரீமியத்தில் வர்த்தகமாகும். உதாரணத்திற்கு, நிஃப்டி 50 (Nifty 50) குறியீட்டின் P/E விகிதம் (Trailing P/E ratio) பொதுவாக 20-22x ஆக இருந்த நிலையில், MSCI Emerging Markets குறியீட்டின் 15-17x உடன் ஒப்பிடும்போது இது அதிகம்.

இந்த தொடர்ச்சியான விற்பனை, குறிப்பாக பிரெண்ட் கச்சா எண்ணெய் விலை $100 பேரலுக்கு மேல் செல்வதும், அமெரிக்க டாலருக்கு நிகரான ரூபாய் மதிப்பு ₹83.50 ஐ நெருங்குவதும், சந்தை மதிப்பீடுகளை யதார்த்தமான நிலைக்குக் கொண்டு வந்துள்ளது. மேலும், அமெரிக்க கருவூலப் பத்திரங்களின் (U.S. Treasury yields) 4.75% போன்ற கவர்ச்சிகரமான வருமானம், அதிக ரிஸ்க் உள்ள வளரும் சந்தைப் பங்குகளில் இருந்து முதலீட்டை மாற்றுவதைத் தூண்டுகிறது.

புவிசார் அரசியல் மற்றும் மேக்ரோ பொருளாதார தாக்கம்

மத்திய கிழக்கில் நிலவும் மோதல்கள், வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் எச்சரிக்கையான மனநிலைக்கு முக்கிய காரணமாகும். கச்சா எண்ணெய் விலை உயர்வு, இந்தியாவின் வர்த்தகப் பற்றாக்குறை (Trade Deficit) மற்றும் பணவீக்கத்தை நேரடியாக பாதிக்கிறது. கடந்த சில மாதங்களில் சுமார் 4% சரிந்திருக்கும் ரூபாய் மதிப்பு, வெளிநாட்டு முதலீடுகளின் மதிப்பைக் குறைப்பதோடு, இறக்குமதி செலவுகளையும் அதிகரிக்கிறது.

இந்த காரணிகள் அனைத்தும், முதலீட்டாளர்களை இந்தியாவின் சந்தை கவர்ச்சி குறித்து மறுபரிசீலனை செய்ய வைக்கின்றன. இதற்கு முன்னர் கோவிட்-19 அல்லது ரஷ்யா-உக்ரைன் போரின் போது இதுபோன்ற பெரிய FPI வெளியேற்றங்களுக்குப் பிறகு, புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் தணிந்து, பண்டங்களின் விலை இயல்பு நிலைக்குத் திரும்பியதும் மீட்சி ஏற்பட்டது. ஆனால், தற்போதைய இந்தியாவின் மீட்சிப் பாதை, இதுபோன்ற வெளிநாட்டு நிலைத்தன்மையைப் பொறுத்தே அமையும். மற்ற வளரும் சந்தைகளும் வெளியேற்றங்களை சந்தித்து வந்தாலும், ஏற்றுமதி செய்யும் நாடுகளுடன் ஒப்பிடும்போது, இந்தியா எண்ணெய் விலை அதிர்ச்சிகள் மற்றும் நாணய ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு அதிக பாதிக்கப்படக்கூடியதாக உள்ளது.

கரடி சந்தைக்கான காரணங்கள் (Bear Case): கட்டமைப்பு சார்ந்த ரிஸ்க்குகள்

மதிப்பீடுகள் கவர்ச்சிகரமாக மாறினாலும், எதிர்காலக் கண்ணோட்டம் நிச்சயமற்றதாகவே உள்ளது. இது பெருமளவு வெளிக்காரணிகளைச் சார்ந்துள்ளது. ரூபாய் பலவீனமடையும் என்ற அச்சம் மற்றும் தொடர்ச்சியான புவிசார் அரசியல் ஸ்திரமின்மை காரணமாக FPIக்கள் விற்பனை செய்கின்றனர். இதன் பொருள், மத்திய கிழக்கில் பதற்றங்கள் தெளிவாகத் தணிந்து, கச்சா எண்ணெய் விலைகள் குறையாத வரை புதிய முதலீடுகள் வருவது சாத்தியமில்லை.

பகுப்பாய்வாளர்களும் எச்சரிக்கையாக உள்ளனர், சிலர் இந்தியாவின் சந்தை மதிப்பீட்டைக் குறைத்துள்ளனர். இந்தியாவின் நீண்ட கால வளர்ச்சி வாய்ப்புகள் வலுவாக இருந்தாலும், பணவீக்கம், உலகளாவிய நிச்சயமற்ற தன்மைகள் மற்றும் FPI வெளியேற்றம் ஆகியவை சந்தையின் ஏற்றத்தை கட்டுப்படுத்தலாம் என்று அவர்கள் கூறுகின்றனர். அதிக பண்ட விலைகளால் பயனடையக்கூடிய சில நாடுகளைப் போலல்லாமல், இந்தியாவின் பொருளாதாரம் இறக்குமதியை பெரிதும் நம்பியுள்ளது. இதனால், உலகளாவிய எரிசக்தி சந்தைகள் ஸ்திரமற்ற நிலையில் இருக்கும்போது, குறிப்பாக விலை உயர்வுகளுக்கு இது எளிதில் பாதிக்கப்படக்கூடியதாக உள்ளது. மூலதனம் திரும்புவதற்கு புவிசார் அரசியல் தீர்வின் தேவை, உள்நாட்டு பொருளாதார நிலைமைகளை விட, உலகளாவிய நிகழ்வுகளுக்கு சந்தை எவ்வளவு உணர்திறன் கொண்டது என்பதைக் காட்டுகிறது.

அடுத்தகட்ட நகர்வுகள்

இந்தியப் பங்குகளில் எதிர்கால வெளிநாட்டு முதலீடு, புவிசார் அரசியல் பதற்றங்களுக்கு ஒரு தீர்வு காண்பது மற்றும் நிலையான உலகளாவிய பண்டச் சந்தைகளைச் சார்ந்துள்ளது. இந்தியாவின் உள்நாட்டுப் பொருளாதார வலிமை ஒரு நேர்மறையான காரணியாக இருந்தாலும், பெரிய உலகளாவிய பொருளாதார அழுத்தங்களை முழுமையாக சமாளித்து, தற்போது அதிக FPI முதலீட்டை ஈர்க்க முடியாது. முதலீட்டாளர்கள் இந்தியப் பங்குகளில் மீண்டும் முதலீடு செய்வதற்கு முன், பதற்றங்கள் குறைவதற்கான தெளிவான அறிகுறிகள் மற்றும் சிறந்த ரிஸ்க்-ரிவார்டு சமநிலைக்காக காத்திருக்கக்கூடும்.