இந்திய பங்குச்சந்தை புதிய மசோதா: அரசு நிறுவனங்களுக்கு சிறப்பு சலுகையா? முதலீட்டாளர்கள் கவலை!

விதிவிலக்குகள்: சமமற்ற போட்டியா?

இந்த 'செக்யூரிட்டிஸ் மார்க்கெட் கோட் பில், 2025' முக்கியமாக மூலதன சந்தை கட்டமைப்பை மேம்படுத்த கொண்டுவரப்பட்டுள்ளது. ஆனால், இதில் உள்ள பிரிவு 65(2), மத்திய அரசுக்கு பொதுத்துறை நிறுவனங்களுக்கு (PSCs) பல கட்டுப்பாடுகளிலிருந்து விலக்கு அளிக்கும் அதிகாரத்தை தருகிறது. இதில் பங்கு வெளியீட்டு விதிகள், கார்ப்பரேட் நிர்வாக தரநிலைகள், தகவல் வெளிப்படைத்தன்மை மற்றும் கையகப்படுத்தல் விதிமுறைகள் போன்ற முக்கியமானவை அடங்கும். இதனால், சந்தையில் ஒரு இரட்டை ஒழுங்குமுறை முறை உருவாகும் அபாயம் இருப்பதாக பலரும் கவலை தெரிவிக்கின்றனர். அதாவது, தனியார் நிறுவனங்கள் கடுமையான விதிகளுக்கு உட்படுத்தப்படும் போது, அரசு நிறுவனங்கள் அவற்றிலிருந்து தப்பிக்க வழிவகை செய்யப்படலாம். இது முதலீட்டாளர்களின் நம்பிக்கையை குறைப்பதோடு, 1991-க்கு பிறகு ஏற்பட்ட பொருளாதார சீர்திருத்தங்களுக்கு எதிரானதாக பார்க்கப்படுகிறது.

வரலாற்று ரீதியான சீர்திருத்தங்களும், போட்டித்தன்மையும்

1991-க்குப் பிந்தைய இந்தியாவின் பொருளாதார சீர்திருத்தங்கள், அரசின் வணிக நடவடிக்கைகளில் இருந்து விலகி, ஒரு சீரான போட்டிக் களத்தை உருவாக்குவதை நோக்கமாகக் கொண்டிருந்தன. பொதுத்துறை நிறுவனங்களுக்கு சிறப்புச் சலுகைகளை குறைத்து, தனியார் துறையின் பங்களிப்பை அதிகரிப்பது இதன் முக்கிய நோக்கங்களில் ஒன்று. சந்தையில் போட்டியிடும் அனைத்து நிறுவனங்களும் ஒரே மாதிரியான விதிகளுக்கு உட்பட்டிருக்க வேண்டும் என்பதே இதன் அடிப்படை. ஆனால், பிரிவு 65(2) இந்த சமநிலையை குலைக்கும் என அஞ்சப்படுகிறது. அரசு நிறுவனங்கள், முதலீட்டாளர்களின் நம்பிக்கையை உறுதி செய்யும் கடுமையான விதிகளை பின்பற்றாமல், சந்தை மூலதனத்தை அணுகுவதை இது எளிதாக்கலாம்.

முதலீட்டாளர் பார்வை என்ன சொல்கிறது?

பட்டியலிடப்பட்ட பொதுத்துறை நிறுவனங்கள், பங்குச் சந்தைகள் மூலம் முதலீடுகளை ஈர்க்கின்றன. ஆனால், இந்த புதிய பிரிவு, அத்தகைய நிறுவனங்கள் குறைவான வெளிப்படைத்தன்மை மற்றும் பலவீனமான நிர்வாகத்துடன் செயல்பட அனுமதிக்கும். இது, நிறுவனங்களுக்கான மூலதன செலவை அதிகரிக்கலாம். மேலும், இந்திய சந்தைகளுக்கு வரும் வெளிநாட்டு நிறுவன முதலீட்டாளர்களின் (Foreign Institutional Investors) ஆர்வத்தையும் குறைக்கலாம். ஏனெனில், அவர்கள் சீரான ஒழுங்குமுறை மற்றும் கணிப்புத்தன்மையை எதிர்பார்க்கிறார்கள். சிறந்த நிர்வாகம், வெளிப்படையான தகவல் பரிமாற்றம் போன்றவற்றை கொண்ட நிறுவனங்களுக்கு சந்தை அதிக மதிப்பளிக்கிறது.

எதிர்கால அபாயங்கள்

'பொது நலன்' என்ற பெயரில் பிரிவு 65(2)-க்கு அளிக்கப்பட்ட விளக்கம் கேள்விக்குள்ளாக்கப்படுகிறது. ஏனெனில், அரசுக்கு சொந்தம் என்பதாலேயே பொது நலன் உறுதி செய்யப்படுவது இல்லை. குறிப்பாக, வங்கி மற்றும் எரிசக்தி போன்ற துறைகளில் தனியார் நிறுவனங்களுடன் போட்டியிடும்போது இது பொருந்தும். இதனால், தனியார் நிறுவனங்கள் முழு கட்டுப்பாட்டுடன் செயல்படும்போதும், பொதுத்துறை நிறுவனங்கள் சிலவற்றில் இருந்து விலக்கு பெறலாம். இது, பல ஆண்டுகளாக உருவாக்கப்பட்ட போட்டி நடுநிலைத்தன்மையை சீர்குலைக்கும். இந்த அதிகாரப்பூர்வ தலையீடு, பங்குச்சந்தை ஒழுங்குமுறைகளின் தன்னாட்சி மற்றும் கணிக்கக்கூடிய தன்மையை பலவீனப்படுத்தலாம். இது வெளிநாட்டு நேரடி மற்றும் போர்ட்ஃபோலியோ முதலீடுகளை (FDI, FPI) ஈர்க்கும் இந்தியாவின் இலக்குகளுக்கு தடையாக அமையலாம். சிறுபான்மை பங்குதாரர்களுக்கான பாதுகாப்பு நடவடிக்கைகளும் இதனால் பாதிக்கப்படலாம்.

உலகளாவிய தரநிலைகள் மற்றும் இந்தியாவின் நிலைப்பாடு

புதிய பிரிவு 65(2), இந்தியாவின் மூலதன சந்தைகளுக்கு ஒரு முக்கியமான காலகட்டத்தை குறிக்கிறது. உண்மையான துறை சார்ந்த சவால்களுக்கு தீர்வு காண வெளிப்படையான, அனைவருக்கும் பொருந்தக்கூடிய திருத்தங்கள் தேவை. ஆனால், போட்டி நிறைந்த சந்தைகளில், நிறுவனங்களின் உரிமையின் அடிப்படையில் வேறுபட்ட ஒழுங்குமுறை அணுகுமுறையை பின்பற்றுவது உலகளாவிய சிறந்த நடைமுறைகளிலிருந்து விலகிச் செல்வதாகும். இந்த மசோதாவின் தற்போதைய வடிவம், சீரான ஒழுங்குமுறை கடமைகளிலிருந்து பின்வாங்குவதாக சமிக்ஞை கொடுத்தால், அது இந்தியாவின் நம்பகமான மற்றும் உலகளாவிய போட்டித்தன்மை வாய்ந்த மூலதன சந்தைகளை உருவாக்கும் லட்சியங்களுக்கு பின்னடைவை ஏற்படுத்தும். ஒழுங்குமுறைக்கு முன் அனைவருக்கும் சமத்துவம், நிறுவன தெளிவு மற்றும் போட்டி நடுநிலைத்தன்மை ஆகியவற்றில் அசைக்க முடியாத அர்ப்பணிப்பை வெளிப்படுத்துவதே முதலீட்டாளர் நம்பிக்கையை வளர்க்கும்.