இந்திய ரூபாய் வீழ்ச்சியை தடுக்க அதிரடி! வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களுக்கு பாண்ட் வரி விலக்கு அறிவிப்பு

சந்தைக்கு உத்வேகம்?

இந்திய அரசின் இந்த புதிய அறிவிப்பு, வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களை ஈர்த்து, இந்திய ரூபாயை ஸ்திரப்படுத்த ஒரு தீவிரமான முயற்சியாகும். ஏற்கனவே 5% வரை சரிந்துள்ள ரூபாய் மதிப்பு மற்றும் பங்குச்சந்தையில் இருந்து வெளிநாட்டு முதலீடுகள் வெளியேறுவது ஆகியவை உள்நாட்டு பணப்புழக்கத்தை (Liquidity) பாதித்துள்ளன. இந்த சூழலில், அரசு பத்திரங்களில் முதலீடு செய்வதற்கு விதிக்கப்பட்டிருந்த 20% வரை இருந்த தடைவரி மற்றும் கேப்பிட்டல் கெய்ன்ஸ் வரிகளை நீக்குவதன் மூலம், அமெரிக்க டாலருக்கும் இந்திய ரூபாய்க்கும் இடையேயான வட்டி விகித வேறுபாட்டை அதிகரித்து, முதலீட்டாளர்களுக்கு கவர்ச்சிகரமான லாபம் ஈட்ட வாய்ப்பு ஏற்படுத்தப்பட்டுள்ளது.

நிஜமான தாக்கம் என்ன?

வரலாற்று ரீதியாக, அந்நிய செலாவணி மதிப்பு குறையும் போது, ​​வளர்ந்து வரும் சந்தைகள் வரிச் சலுகைகளை அறிவித்தால், குறுகிய காலத்தில் பத்திர விளைச்சல் (Bond Yields) குறையும். முதலீட்டாளர்கள் இந்த புதிய வரிச் சலுகைகளை பயன்படுத்திக் கொள்வார்கள். ஆனால், இந்த கொள்கையின் வெற்றி, தற்போதைய உலகளாவிய பொருளாதார சூழலை பொறுத்தது. அமெரிக்க கருவூல பத்திரங்களின் (US Treasuries) வட்டி விகிதங்கள் தற்போது அதிகமாக இருப்பதால், இந்தியா உயர் தரமுடைய பிற நாடுகளின் பத்திரங்களுடன் போட்டியிட வேண்டியுள்ளது. BIS போன்ற அமைப்புகளுக்கு வரிச் சலுகை கிடைத்தாலும், மற்ற வெளிநாட்டு நிறுவனங்கள் ரூபாய் சரிவின் அபாயத்தை கருத்தில் கொள்ள வேண்டும். ரூபாய் மதிப்பு தொடர்ந்து சரிந்தால், வரிச் சலுகைக்குப் பிறகும் கிடைக்கும் நிகர லாபம், பணவீக்க செலவுகளை ஈடுகட்ட போதுமானதாக இருக்காது.

கவனிக்க வேண்டிய விஷயங்கள்

இந்த கொள்கை வெளிநாட்டு முதலீட்டை அதிகரிக்க முயன்றாலும், உள்நாட்டு பணவியல் பரிமாற்றத்திற்கு (Monetary Transmission) சில ஆபத்துகளையும் கொண்டு வரலாம். வெளிநாட்டு பணத்தை மட்டுமே நம்பியிருப்பது, உலகளாவிய சந்தையில் திடீர் மாற்றங்கள் ஏற்படும்போது, ​​அதிகமாக பாதிக்கப்படக்கூடிய 'ஹாட் மணி' (Hot Money) ஓட்டங்களை சார்ந்து இருக்க வேண்டிய நிலையை ஏற்படுத்தும். மேலும், வரி விலக்கு அளிப்பதால் அரசுக்கு வருவாய் இழப்பு ஏற்பட வாய்ப்புள்ளது. உள்கட்டமைப்பு செலவுகளை அதிகரிக்கும் அதே வேளையில், நிதிப் பற்றாக்குறையை (Fiscal Consolidation) சமன் செய்ய வேண்டிய கட்டாயத்தில் இருக்கும் அரசுக்கு இது ஒரு சவாலாக இருக்கலாம். சந்தையில் போதுமான அளவு வர்த்தகம் (Market Depth) இல்லாதது, வரிச் சலுகைகளால் மட்டும் ஈடுசெய்ய முடியாத ஒரு பிரச்சனையாகும். இதனால், நெருக்கடியான காலங்களில் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் இந்திய பத்திரங்களை விற்க முயற்சிக்கும்போது சிக்கல்களை சந்திக்கின்றனர்.

எதிர்கால கணிப்பு

அடுத்த காலாண்டில் அரசு பத்திர ஏலங்களில் (Sovereign Bond Auctions) வெளிநாட்டு முதலீடுகளின் வேகம், இந்த வரி விலக்கு திட்டத்தின் வெற்றியை தீர்மானிக்கும். சில தரகு நிறுவனங்கள் (Brokerage Houses) நீண்ட கால பத்திரங்களில் (Long-duration bonds) ஒரு சிறிய ஏற்றத்தை எதிர்பார்க்கின்றன. மற்றவர்கள், அதிக உலகளாவிய வட்டி விகிதங்கள் காரணமாக, இந்த சலுகையின் மொத்த தாக்கம் குறைவாக இருக்கும் என்று கருதுகின்றனர். இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) வெளிநாட்டு கையிருப்பை (Foreign Exchange Reserves) குறைக்காமல் ரூபாயை நிர்வகிக்க வேண்டிய அழுத்தத்தில் உள்ளது. எனவே, இந்த வரி சீர்திருத்தம் அவர்களின் பாதுகாப்பு கருவியின் முக்கிய அங்கமாக பார்க்கப்படுகிறது.