Whalesbook
'கோல்டன் ஷேர்' - அரசின் புதிய கட்டுப்பாடு முறை
இந்திய பொதுத்துறை நிறுவனங்களின் (PSUs) கட்டுப்பாட்டை, பங்கு விற்ற பிறகும் தக்கவைத்துக் கொள்ள அரசு ஒரு புதிய உத்தியை வகுத்துள்ளது. அதன்படி, 'கோல்டன் ஷேர்' என்ற சிறப்பு உரிமையை கொண்டுவர நாடாளுமன்றக் குழு பரிந்துரைத்துள்ளது. இந்த 'கோல்டன் ஷேர்' முறை மூலம், நிறுவனத்தில் அரசின் பங்கு 51% க்கும் குறைவாக இருந்தாலும், முக்கிய முடிவுகளான இணைப்பு (Merger), சொத்து விற்பனை (Asset Sale) அல்லது நிறுவன அமைப்பு மாற்றம் (Corporate Structure Change) போன்ற விஷயங்களில் அரசுக்கு இறுதி முடிவை மாற்றும் அதிகாரம் (Veto Power) கிடைக்கும்.
சர்வதேச அளவில், சில நாடுகள் இந்த முறையை பயன்படுத்துகின்றன. உதாரணமாக, சீனாவின் தொழில்நுட்ப நிறுவனங்கள் மற்றும் அமெரிக்காவில் நிப்பான் ஸ்டீல்/யூ.எஸ். ஸ்டீல் கையகப்படுத்துதல் போன்றவற்றில் இது போன்ற சிறப்பு உரிமைகள் பயன்படுத்தப்பட்டுள்ளன.
PSU-க்களின் வளர்ச்சிக்கு புதிய சீர்திருத்தங்கள்
'கோல்டன் ஷேர்' திட்டம் மட்டுமின்றி, பொதுத்துறை நிறுவனங்களின் செயல்திறனை மேம்படுத்தவும், நிதிநிலையை வலுப்படுத்தவும் நிதிக்குழு பல பரிந்துரைகளை வழங்கியுள்ளது. நிறுவனங்களின் புரிந்துணர்வு ஒப்பந்தத்தை (MoU) மேம்படுத்துதல், தலைமைத்துவ திட்டமிடல் (Succession Planning) போன்றவற்றை கட்டாயமாக்க வலியுறுத்தியுள்ளது.
மேலும், நிறுவனங்கள் உள் ஒதுக்கீட்டிற்கு (Internal Capex) தேவைப்படும் ₹3 லட்சம் கோடி தொகையை, டிவிடெண்ட் (Dividend) மூலம் அரசுக்கு வருவாய் ஈட்டுவதற்காக பாதிக்கக் கூடாது என்றும், நீண்டகால வளர்ச்சிக்கு இது அவசியம் என்றும் குழு தெரிவித்துள்ளது.
இதர பரிந்துரைகளில், நிதி அமைச்சகத்தில் காலியாக உள்ள 38 பதவிகளை விரைவில் நிரப்புதல், இன்ஃப்ராஸ்ட்ரக்சர் இன்வெஸ்ட்மென்ட் டிரஸ்ட்ஸ் (InvITs) மற்றும் ரியல் எஸ்டேட் இன்வெஸ்ட்மென்ட் டிரஸ்ட்ஸ் (REITs) திட்டங்களுக்கு தெளிவான மதிப்பீட்டுடன் கூடிய திட்டத்தை உருவாக்குதல், திருத்தப்பட்ட மதிப்பீட்டு நிலையில் (Revised Estimates) வருவாய் இடைவெளிகளை சரிசெய்தல், கடன் வாங்கும் அட்டவணையை மேம்படுத்துதல், கடன் குறைப்புக்கான புதிய வழிகளைக் கண்டறிதல் மற்றும் கடன் அபாயத்தைக் குறைக்கும் வகையில் நீண்டகால கடன் மேலாண்மை உத்தியை (Debt Management Strategy) செயல்படுத்துதல் ஆகியவை அடங்கும்.
முதலீட்டு விலகலில் இருந்து சொத்து மேலாண்மைக்கு மாற்றம்
'கோல்டன் ஷேர்' பரிந்துரை, வெறும் கட்டுப்பாட்டை தக்கவைப்பது மட்டுமல்லாமல், ஒரு பெரிய கொள்கை மாற்றத்தையும் குறிக்கிறது. அதிரடியாக முதலீடுகளை விலக்கி, குறுகிய காலத்தில் பணத்தை திரட்டும் இலக்குடன் செயல்பட்டதை விட, தற்போது அரசின் PSU பங்குதாரர் மதிப்பை (Stakeholder Value) அதிகப்படுத்துவதில் கவனம் செலுத்துகிறது. குறிப்பாக, அதிக டிவிடெண்ட் மற்றும் சொத்துக்களை மூலோபாய ரீதியாக பயன்படுத்துவதன் (Strategic Asset Monetization) மூலம் இதை சாத்தியமாக்க பார்க்கிறது.
கடந்த மார்ச் 2020 ல் சுமார் ₹12 லட்சம் கோடி ஆக இருந்த PSU-க்களின் சந்தை மூலதனம், ஜூன் 2025 ல் சுமார் ₹69 லட்சம் கோடி ஆக உயர்ந்துள்ளது. இது நிறுவனங்களின் லாபம் மற்றும் முதலீட்டாளர் நம்பிக்கையின் வளர்ச்சியை காட்டுகிறது. பல PSU-க்கள் தனியார் நிறுவனங்களை விட சிறப்பாக செயல்பட்டுள்ளன.
சாத்தியமான அபாயங்கள் மற்றும் சவால்கள்
சில PSU-க்கள் அதிக மதிப்பீட்டில் (Overvalued) வர்த்தகம் செய்வது கவலை அளிக்கிறது. உதாரணமாக, பாரத் எலக்ட்ரானிக்ஸ் லிமிடெட் (BEL) நிறுவனத்தின் P/E விகிதம் சுமார் 53.87-65.1 ஆக உள்ளது, இது அதன் 10 ஆண்டுகால சராசரியை விட அதிகம். இது 'அதிகமாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது' (Significantly Overvalued) என கருதப்படுகிறது.
மறுபுறம், பவர் ஃபைனான்ஸ் கார்ப்பரேஷன் லிமிடெட் (PFC) போன்ற நிறுவனங்கள் சுமார் 4.02-5.30 என்ற குறைந்த P/E விகிதத்தில் வர்த்தகம் செய்கின்றன, இது 'குறைவாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது' (Undervalued) என்பதைக் காட்டுகிறது.
மேலும், 'கோல்டன் ஷேர்' சட்டப்பூர்வமாக எவ்வாறு செயல்படுத்தப்படும், அன்னிய முதலீட்டாளர்களின் (FIIs) PSU-க்கள் மீதான பார்வை, அரசியல் தலையீடுகள் மற்றும் வணிக நோக்கங்களுக்கு அப்பாற்பட்ட பிற குறிக்கோள்கள் ஆகியவை சவால்களாக உள்ளன. அதிக டிவிடெண்ட் கோரிக்கைகளையும், நிறுவனத்தின் எதிர்கால விரிவாக்கத்திற்கான முதலீட்டுத் தேவையையும் சமநிலைப்படுத்துவது ஒரு தொடர்ச்சியான சவாலாகும்.
எதிர்கால பார்வை: மூலதனத்தை திறப்பது மற்றும் செயல்திறனை அதிகரிப்பது
'கோல்டன் ஷேர்' முறை, அரசின் முக்கிய நலன்களைப் பாதுகாக்கும் அதே வேளையில், எதிர்காலத்தில் நிறுவனப் பங்குகளை விற்பதன் மூலம் அதிக மூலதனத்தை திரட்ட உதவும். இது உலகளாவிய போக்கைப் பிரதிபலிக்கிறது. PSU-க்களின் செயல்பாட்டுத் திறனை மேம்படுத்துதல், நிதி ஒழுக்கத்தை கடைப்பிடித்தல் மற்றும் லாபத்தை அதிகரித்தல் ஆகியவற்றில் தொடர்ச்சியான கவனம் செலுத்தப்படும்.
இந்தியாவின் உள்கட்டமைப்பு மேம்பாடு மற்றும் பொருளாதார வளர்ச்சியை நோக்கிய பயணத்தில், இந்த பொதுத்துறை நிறுவனங்களின் மூலோபாயப் பங்கு விரிவடையும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது, வெறும் முதலீடுகளை விலக்குவதை விட, தற்போதைய PSU-க்களை வலுப்படுத்தி, வளர்ச்சி கருவிகளாகப் பயன்படுத்துவதை நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது.