Whalesbook
OIS விகிதங்களில் அசாதாரண ஏற்றம்: பாண்ட் சந்தையுடன் வேறுபாடு
இந்திய Overnight Indexed Swap (OIS) விகிதங்கள், குறிப்பாக ஒரு வருட மற்றும் இரண்டு வருட டெனார் விகிதங்கள், பிப்ரவரி 28 முதல் 45 basis points-க்கும் மேல் உயர்ந்துள்ளன. மார்ச் மாத தொடக்கத்தில் இவை 6.75%-ஐ எட்டும் அளவிற்கு சென்றன. ஆனால், அதே நேரத்தில், 10 வருட பெஞ்ச்மார்க் பாண்ட் Yield-ல் வெறும் 11 basis points உயர்வு மட்டுமே ஏற்பட்டு, சுமார் 6.68% என்ற அளவில் வர்த்தகமானது. இது OIS விகிதங்களுக்கும் பாண்ட் Yield-களுக்கும் இடையேயான பெரும் வேறுபாட்டைக் காட்டுகிறது. மேலும், OIS வர்த்தக அளவுகள் சுமார் 30% அதிகரித்துள்ளன. வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் எதிர்பார்த்த liquidity மற்றும் குறைந்த பணவீக்கம் காரணமாக எடுத்த speculative 'received' பொசிஷன்களை வேகமாக வெளியேற்றியதே இந்த ஏற்றத்திற்கு முக்கிய காரணம் என வர்த்தகர்கள் கூறுகின்றனர். உலகளாவிய சந்தைகளில் பதற்றம் அதிகரிக்க, இந்த பொசிஷன்கள் வேகமாக மூடப்பட்டு, swap விகிதங்களை திடீரென உயர்த்தியுள்ளன.
பணவீக்கம் கட்டுக்குள், RBI-யின் ஆதரவு
OIS சந்தை வட்டி விகிதங்கள் உயரும் என கணித்தாலும், நாட்டின் பணவீக்க நிலைமை கட்டுக்குள் இருக்கிறது. ஜனவரி 2026-ல், சில்லறை பணவீக்கமான CPI (Consumer Price Index) 2.75% என்ற அளவிலேயே இருந்தது. இது RBI-யின் 2% முதல் 4% வரையிலான இலக்கு வரம்பிற்குள் இருக்கிறது. RBI-யின் கணிப்புப்படி, 2026-27 நிதியாண்டில் பணவீக்கம் 4.0% மற்றும் 4.2% ஆக மட்டுமே உயரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்நிலையில், RBI வட்டி விகிதங்களை உடனடியாக உயர்த்த வாய்ப்பில்லை என பொருளாதார நிபுணர்கள் கருதுகின்றனர். மேலும், RBI பாண்ட் சந்தையை ஆதரிக்க தீவிரமாக செயல்பட்டு வருகிறது. மார்ச் 9, 2026 அன்று, RBI ₹50,000 கோடி liquidity-யை செலுத்தியுள்ளது. இது மொத்தமாக ₹1 லட்சம் கோடி liquidity infusion-ல் முதல் கட்டமாகும். இதன் நோக்கம், அந்நிய செலாவணி செயல்பாடுகளால் குறைந்த liquidity-யை ஈடுசெய்து, Yield-களை ஸ்திரப்படுத்துவதாகும். இதனால் 10 வருட பாண்ட் Yield, உலகச் செய்திகளால் பாதிக்கப்பட்டாலும், RBI-யின் தொடர்ச்சியான ஆதரவால் கட்டுக்குள் வைக்கப்பட்டுள்ளது.
உலகளாவிய அபாயங்களும் இந்தியாவின் பாதிப்புகளும்
தற்போது நிலவும் மத்திய கிழக்கு பதற்றமும், எண்ணெய் விலை ஏற்றமும் இந்தியாவின் பாதிப்புக்குள்ளாகும் தன்மையை வெளிச்சம் போட்டுக் காட்டுகின்றன. இந்தியா தனது கச்சா எண்ணெயில் 80%-க்கும் அதிகமாக இறக்குமதி செய்வதால், விநியோகத் தடங்கல்கள் மற்றும் விலை அதிர்ச்சிகளுக்கு எளிதில் பாதிக்கப்படும். இது நடப்புக் கணக்கு பற்றாக்குறையை (Current Account Deficit) விரிவுபடுத்தி, இந்திய ரூபாயின் மீது அழுத்தத்தை ஏற்படுத்துகிறது. ஏற்கனவே, மார்ச் மாத தொடக்கத்தில் இந்திய ரூபாய் அமெரிக்க டாலருக்கு நிகராக ₹92.30 என்ற வரலாற்று குறைந்த அளவிற்கு அருகில் வர்த்தகமானது. மத்திய கிழக்கு நாடுகளில் ஹோர்முஸ் ஜலசந்தியை (Strait of Hormuz) மூடும் அபாயங்கள் போன்ற புவிசார் அரசியல் அபாயங்கள், உலகளாவிய எரிசக்தி விநியோகத்தை மேலும் சீர்குலைத்து, பணவீக்கத்தை தற்போதைய கணிப்புகளை விட அதிகரிக்கச் செய்யலாம். எரிசக்தியைத் தவிர, இந்திய மாநிலங்கள் இந்த நிதியாண்டின் ஜனவரி-மார்ச் 2026 காலாண்டில் மட்டும் சுமார் ₹5 லட்சம் கோடி கடன் வாங்க திட்டமிட்டுள்ளன. இது Yield-கள் மீது மேலும் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தும். பணவீக்கம் தற்போது குறைவாக இருந்தாலும், நாணய மதிப்பு சரிவு மற்றும் வெளிநாட்டு அதிர்ச்சிகளால் விலை உயர்வுக்கான சாத்தியம் தொடர்ந்து ஒரு ஆபத்தாகவே உள்ளது. RBI-யின் தொடர்ச்சியான liquidity செலுத்துதல்கள் உதவியாக இருந்தாலும், நிதி ஸ்திரத்தன்மைக்கும் பணவியல் பரிமாற்றத்திற்கும் இடையில் ஒரு சமநிலையை நிர்வகிக்க வேண்டியதன் அவசியத்தை இது காட்டுகிறது.
சந்தை கணிப்புகளும் பொருளாதார யதார்த்தமும்: பகுப்பாய்வாளர்கள் பார்வை
சந்தை கணிப்புகளுக்கும், அடிப்படைப் பொருளாதாரத் தரவுகளுக்கும் இடையிலான தொடர்பை ஆய்வாளர்கள் உன்னிப்பாகக் கவனித்து வருகின்றனர். OIS விகிதங்கள் கணிசமான வட்டி விகித உயர்வைக் காட்டினாலும், பணவீக்கப் போக்குகளைக் கருத்தில் கொள்ளும்போது, இந்த நிலைமை மிகைப்படுத்தப்பட்டதாகப் பல பொருளாதார வல்லுநர்கள் கருதுகின்றனர். சந்தையின் தற்போதைய நகர்வு, மேலும் வட்டி விகிதக் குறைப்புகளுக்கான வாய்ப்புகள் குறைவதையும், அடுத்த 12 மாதங்களில் சாத்தியமான உயர்வுகள் கணக்கில் கொள்ளப்படுவதையும் காட்டுகிறது. இது ஒரு வருட OIS, repo விகிதத்தை விட 25 basis points அதிகமாக வர்த்தகம் செய்வதில் தெரிகிறது. இந்தப் பின்னணியில், OIS வளைவில் குறுகிய மற்றும் நீண்ட கால Yield-களுக்கு இடையிலான பரந்த இடைவெளியை எதிர்பார்க்கும் வர்த்தகப் பரிந்துரைகளும் வந்துள்ளன. RBI-யின் பிப்ரவரி கொள்கை கூட்டத்தில், repo விகிதம் 5.25% ஆக அதே நிலையில் நீடிக்கப்பட்டது. இது ஸ்திரத்தன்மையைக் காட்டினாலும், தரவுகளுக்கேற்ப செயல்படத் தயாராக இருப்பதையும் குறிக்கிறது. FY26-க்கான உண்மையான GDP வளர்ச்சி 7.4% என எதிர்பார்க்கப்படும் நிலையில், RBI வளர்ச்சிக்கான ஆதரவான நிதி நிலைகளைப் பராமரிக்கும் அதே வேளையில், FY27-ல் சற்று அதிகரிக்க எதிர்பார்க்கப்படும் பணவீக்க அழுத்தங்களில் இருந்து காக்க வேண்டிய ஒரு சமநிலைப் பணியை எதிர்கொள்கிறது.