Whalesbook
சந்தை வீழ்ச்சிக்கு என்ன காரணம்?
இந்த நிதியாண்டு 26-ல் இந்தியப் பங்குச் சந்தை கண்ட மிகப்பெரிய சரிவுக்கு முக்கிய காரணங்களில் ஒன்று, உலக சந்தையில் நிலவும் புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள். குறிப்பாக, மேற்கு ஆசியாவில் ஏற்பட்ட பதற்றம் காரணமாக கச்சா எண்ணெய் விலைகள் வெறும் மூன்று மாதங்களில் கிட்டத்தட்ட 80% உயர்ந்துள்ளன. பிரெண்ட் கச்சா எண்ணெய் (Brent crude) ஒரு பீப்பாய் $115 என்ற விலையைத் தாண்டியது. இது இந்தியாவின் இறக்குமதியை அதிகம் சார்ந்திருக்கும் பொருளாதாரத்திற்குப் பெரும் அச்சுறுத்தலாக மாறியுள்ளது. பணவீக்கம், நடப்புக் கணக்கு பற்றாக்குறை (Current Account Deficit) மற்றும் ஒட்டுமொத்த வளர்ச்சி குறித்தும் கவலைகள் எழுந்துள்ளன.
இதன் விளைவாக, நிஃப்டி 50 குறியீடு நிதியாண்டு முழுவதும் 5.1% சரிந்தது, சென்செக்ஸ் 7.1% வீழ்ச்சியடைந்தது. இது நிதியாண்டு 2020-க்கு பிறகு இந்த குறியீடுகள் சந்தித்த மோசமான செயல்திறனாகும். இந்த சரிவின் போது, வெளிநாட்டு போர்ட்ஃபோலியோ முதலீட்டாளர்கள் (FPI) வரலாறு காணாத வகையில் ₹1.82 லட்சம் கோடி அளவிற்கு பங்குகளை விற்று வெளியேறியுள்ளனர். இதை ஈடுசெய்யும் வகையில் உள்நாட்டு நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் (DII) ₹8.35 லட்சம் கோடி அளவிற்கு முதலீடு செய்திருந்தாலும், அது சந்தையின் சரிவைத் தடுக்கப் போதுமானதாக இல்லை. மேலும், ரூபாய் மதிப்பும் சரிந்ததால், வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் வருவாய் குறைந்து, சந்தை சவால்கள் அதிகரித்தன.
உலக சந்தையுடன் ஒப்பிடுகையில் பின்தங்கிய இந்தியா
நிதியாண்டு 26-ல் இந்தியாவின் சந்தை செயல்திறன், உலகளாவிய சந்தைகளுடன் ஒப்பிடும்போது மிகவும் பின்தங்கியுள்ளது. MSCI இந்தியா குறியீடு டாலர் மதிப்பில் 2.2% மட்டுமே உயர்ந்துள்ளது. ஆனால், MSCI Emerging Markets குறியீடு 29.9% மற்றும் MSCI Asia Pacific ex-Japan குறியீடு 25.9% உயர்ந்துள்ளன. கடந்த முப்பது ஆண்டுகளில் இல்லாத அளவுக்கு இந்த வேறுபாடு, நிறுவனங்களின் லாப வளர்ச்சியில் ஏற்பட்டுள்ள தேக்க நிலையையும் காட்டுகிறது. FY26-ல் நிறுவன லாப வளர்ச்சி, FY20-FY24 வரையிலான 20% CAGR-லிருந்து வெறும் 10% ஆகக் குறையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
புரோக்கரேஜ் நிறுவனங்களின் கணிப்புகள்
Goldman Sachs தனது கணிப்புகளை மாற்றி அமைத்துள்ளது. 12 மாத Nifty டார்கெட் விலையை 29,300-29,500 என்ற நிலையிலிருந்து 25,300-25,900 ஆகக் குறைத்துள்ளது. மேலும், இந்தியப் பங்குகளை 'மார்க்கெட்வெயிட்' (Marketweight) என தரமிறக்கியுள்ளது. அதிகப்படியான எரிசக்தி விலைகள் இந்தியாவின் கார்ப்பரேட் லாப வளர்ச்சியை 9% வரை குறைக்கலாம் என Goldman Sachs மதிப்பிட்டுள்ளது. மேலும், FY26-க்கான இந்தியாவின் ஜிடிபி வளர்ச்சி கணிப்பை 5.9% ஆகவும், பணவீக்க கணிப்பை 4.6% ஆகவும் குறைத்துள்ளது. நடப்புக் கணக்கு பற்றாக்குறை 2% ஆக இருக்கும் என்றும் கணித்துள்ளது.
வரலாற்று ரீதியாக, எண்ணெய் விலை உயர்வுகள் குறுகிய கால சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களை ஏற்படுத்தினாலும், நிஃப்டி பெரும்பாலும் ஒரு வருடத்திற்குள் மீண்டு வந்துள்ளது. ஆனால், தற்போதைய நிலைமை சற்று வித்தியாசமானது என்று நிபுணர்கள் கூறுகின்றனர். நிஃப்டியின் தற்போதைய விலை-வருவாய் விகிதம் (P/E ratio) சுமார் 20x ஆக உள்ளது. இது நியாயமானதே தவிர, மலிவானது அல்ல. கச்சா எண்ணெய் விலை $115-க்கு மேல் நீடித்தால், அது இந்தியாவின் இறக்குமதி நிதியைக் கடுமையாகப் பாதிக்கும். மேலும், ரிசர்வ் வங்கி (RBI) வட்டி விகிதங்களை உயர்த்தவும் நேரிடலாம். RBI, FY26 Q4-க்கான பணவீக்கத்தை 3.2% ஆகக் கணித்துள்ளது, இது மேலும் உயர வாய்ப்புள்ளது. நடப்புக் கணக்கு பற்றாக்குறை (CAD), FY26 Q3-ல் $13.2 பில்லியன் ஆக இருந்தது, முழு நிதியாண்டுக்கும் GDP-யில் 1.7% ஆக இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
உள்நாட்டு முதலீடுகளின் ஆதரவு மற்றும் எச்சரிக்கைகள்
இந்த அழுத்தங்கள் இருந்தபோதிலும், உள்நாட்டு முதலீட்டாளர்களின் தொடர்ச்சியான ஓட்டம் சந்தைக்கு ஆதரவாக உள்ளது. மியூச்சுவல் ஃபண்டுகள் மற்றும் SIP-கள் மூலம் மாதந்தோறும் சுமார் $7–8 பில்லியன் முதலீடு செய்யப்படுகிறது. இது FPI விற்பனையை ஈடுசெய்யவும், சந்தை சரிவைக் கட்டுப்படுத்தவும் உதவுகிறது. பல ஆய்வாளர்கள் எச்சரிக்கையாக இருந்தாலும், சிலர் வாய்ப்புகளையும் காண்கின்றனர். Kotak Institutional Equities, சந்தைச் சரிவுக்குப் பிறகு சில பகுதிகளில் ரிஸ்க்-ரிவார்டு விகிதம் மேம்பட்டுள்ளதாகக் குறிப்பிட்டுள்ளது. ஆனால், பல துறைகளில் மதிப்பீடுகள் இன்னும் அதிகமாகவே உள்ளன, பாதுகாப்பிற்கான வாய்ப்புகள் குறைவாகவே உள்ளன என்றும் எச்சரித்துள்ளது.
கச்சா எண்ணெய் விலைகளின் பொருளாதார அபாயங்கள்
உலகளாவிய எரிசக்தி விலைகள் தொடர்ந்து உயர்வது, இந்தியாவின் பொருளாதார ஸ்திரத்தன்மைக்கு ஒரு பெரிய ஆபத்தை ஏற்படுத்துகிறது. கச்சா எண்ணெய் இறக்குமதியை அதிகம் சார்ந்துள்ளதால், இந்தியா மிகவும் பாதிக்கப்படக்கூடிய நிலையில் உள்ளது. Goldman Sachs, தொடர்ந்து அதிக எரிசக்தி விலைகள் மெதுவான வளர்ச்சி, அதிக பணவீக்கம் மற்றும் விரிவடைந்த நடப்புக் கணக்கு பற்றாக்குறை ஆகியவற்றுடன் மோசமான மேக்ரோ பொருளாதார சூழலுக்கு வழிவகுக்கும் என்று எச்சரித்துள்ளது. இந்திய IT துறை, சந்தையின் முக்கிய அங்கம், ஏற்கனவே கடுமையான வீழ்ச்சியைச் சந்தித்துள்ளது. Nifty IT குறியீடு பிப்ரவரியில் 19.5% சரிந்தது, இது 2008-க்குப் பிறகு அதன் மோசமான மாத வீழ்ச்சியாகும்.
எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்
எதிர்காலத்தைப் பொறுத்தவரை, ஆய்வாளர்களின் கருத்துக்கள் கலவையாக இருந்தாலும், நடுத்தர மற்றும் நீண்ட காலத்திற்கு பொதுவாக எச்சரிக்கையுடன் கூடிய நேர்மறையான கண்ணோட்டம் உள்ளது. Nomura, பொருளாதார நிலைமைகள் மற்றும் நிலையான மதிப்பீடுகளைக் குறிப்பிட்டு, மார்ச் 2026-க்கான Nifty இலக்கை 26,140 ஆக உயர்த்தியுள்ளது. Jefferies, இந்தியாவின் வருவாய் வளர்ச்சி மற்றும் சாதகமான பொருளாதார போக்குகளால் 2026-ல் வளர்ந்து வரும் சந்தைகளில் இந்தியா சிறப்பாகச் செயல்படும் என்றும், Nifty 50-க்கு ஆண்டு இறுதி இலக்காக 28,300 எனவும் கணித்துள்ளது. Kotak Securities, Nifty 50 2026 இறுதிக்குள் 30,000 எட்டக்கூடிய ஒரு புல் கேஸ் (Bull Case) காட்சியைப் பார்க்கிறது. இருப்பினும், இந்த நேர்மறையான கணிப்புகளுக்கு, புவிசார் அரசியல் மோதல்களின் காலம் மற்றும் எரிசக்தி விலைகளில் அவற்றின் தாக்கம் போன்ற தொடர்ச்சியான மேக்ரோ பொருளாதார நிச்சயமற்ற தன்மைகள் ஒரு தடையாக உள்ளன. வெளிநாட்டு முதலீட்டை ஈர்ப்பது, உலகளாவிய பண்டிகை விலைகள் ஸ்திரமடைவதையும், இந்தியாவின் பணவீக்கம் மற்றும் நடப்புக் கணக்கு பற்றாக்குறை குறித்த தெளிவான கண்ணோட்டத்தையும் சார்ந்துள்ளது.