Whalesbook
இந்திய நிறுவனங்களின் Q4 FY26 வருவாய் வளர்ச்சி நன்றாக இருந்தாலும், அதன் பின்னணியில் ஒரு முக்கிய மாற்றம் தெரிகிறது. விற்பனை அளவை (Sales Volume) அதிகரிப்பதை விட, விலையை உயர்த்துவதன் மூலமே வருவாய் ஈட்டப்படுகிறது. இது, அதிகரித்து வரும் செலவுகள் மற்றும் புவிசார் அரசியல் (Geopolitical) பிரச்சனைகளால் நிறுவனங்களின் லாபத்தைப் பாதிக்கிறது. இதனால், நிறுவனங்களின் லாப வரம்புகள் கடந்த 12 காலாண்டுகளில் இல்லாத அளவுக்கு வீழ்ச்சியடைந்துள்ளன.
இந்திய நிறுவனங்கள் மார்ச் காலாண்டில் 8.5% முதல் 9% வரை வருவாய் வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்துள்ளன. இதற்கு ஆட்டோமொபைல் மற்றும் வெள்ளை உபகரணப் பிரிவுகளில் (White Goods) ஏற்பட்ட நல்ல விற்பனையும், முந்தைய GST மாற்றங்களும் ஒரு காரணம். ஆனால், கடந்த 2 ஆண்டுகளாக வருவாய் வளர்ச்சி என்பது, பொருட்களை அதிகமாக விற்பதை விட, விலையை உயர்த்துவதையே பெரிதும் நம்பியுள்ளது. இது குறுகிய காலத்திற்கு உதவினாலும், நீண்ட காலத்திற்கு லாபத்தைக் குறைக்கிறது. அடுத்த காலாண்டான Q1 FY27-ல், விலை உயர்வு தேவையைப் பாதிக்கக்கூடும் என்பதால், வளர்ச்சி 8% முதல் 8.5% ஆக குறையலாம் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. சந்தையின் பரந்த அளவுகோலான Nifty 50 குறியீடு, ஏப்ரல் 24, 2026 அன்று சுமார் 23,898.35-ல் வர்த்தகமானது. அதன் P/E விகிதம் 21.1 முதல் 21.6 வரை உள்ளது. சில ஆய்வாளர்கள் 25-க்கு மேற்பட்ட P/E விகிதங்களை அதிக மதிப்பிடப்பட்டதாக (Overvalued) கருதுகின்றனர்.
புவிசார் அரசியல் செலவுகள் லாபத்தை அழுத்துகின்றன
மேற்கு ஆசியாவில் நடக்கும் மோதல், குறிப்பாக எரிசக்தி, வர்த்தகம் மற்றும் விநியோகச் சங்கிலி (Logistics) துறைகளில் உள்ள நிறுவனங்களுக்கு அழுத்தத்தை அதிகரிக்கிறது. கப்பல் போக்குவரத்துச் செலவுகள் அதிகரிப்பு, விநியோக வழிகள் நீள்தல், மற்றும் கடன் சுழற்சி மூலதனம் (Working Capital) தேவை அதிகரிப்பு ஆகியவை கச்சா எண்ணெய் மற்றும் எரிவாயுவை இறக்குமதி செய்யும் நிறுவனங்களைப் பாதிக்கின்றன. இதனால், நிறுவனங்களின் ஒட்டுமொத்த லாப வரம்புகள் Q1 FY27-ல் 0.75% முதல் 1.0% வரை குறையலாம் என்றும், இது 12 காலாண்டுகளின் குறைந்தபட்சமாக இருக்கலாம் என்றும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. Q4 FY26-ல், செயல்பாட்டு லாப வரம்புகள் (Operating Margins) ஆண்டுக்கு 0.25% முதல் 0.5% வரை குறைந்தன. இரசாயனங்கள் (Chemicals), உரங்கள் (Fertilizers) மற்றும் விமானப் போக்குவரத்து (Aviation) போன்ற துறைகளில், எண்ணெய் சார்ந்த தயாரிப்புகளின் பயன்பாடு அதிகமாக இருப்பதால், லாப வரம்புகளில் சுமார் 1.0% சரிவு காணப்பட்டது. எரிசக்தித் துறையில், கச்சா எண்ணெய் விலை ஏற்ற இறக்கங்கள் ஆபத்தை ஏற்படுத்துகின்றன. ப்ளூ டார்ட் எக்ஸ்பிரஸ் (Blue Dart Express) போன்ற லாஜிஸ்டிக்ஸ் நிறுவனங்கள் 61.9 என்ற அதிக P/E விகிதத்தில் வர்த்தகமாகின்றன, செலவுகள் அதிகரித்தால் இது சவாலாகலாம்.
மதிப்பீட்டு கவலைகள் மற்றும் போட்டி அழுத்தங்கள்
Nifty 50 குறியீடு சுமார் 21.1 P/E விகிதத்தில் வர்த்தகமாகும்போது, சில துறைகளில் கவலைக்குரிய மதிப்பீடுகள் அல்லது போட்டித் திறனின்மைகள் உள்ளன. செப்டம்பர் 2025-ல் ஆட்டோமொபைல் துறையின் P/E 28x-ஐ எட்டியது. ஏப்ரல் 7, 2025 அன்று Nifty Auto Index 3.78% குறைந்ததும், அதன் செலவு உணர்திறனைக் காட்டுகிறது. மஹிந்திரா லாஜிஸ்டிக்ஸ் (Mahindra Logistics) சுமார் 35x P/E-ல் வர்த்தகமாகிறது, அதேசமயம் டெல்லிவரி (Delhivery) 25x மற்றும் CONCOR 18x-ல் வர்த்தகமாகின்றன. இது சில நிறுவனங்கள் அதிக விலையில் மதிப்பிடப்பட்டிருக்கலாம் என்பதைக் காட்டுகிறது. IT துறையில், FY27-க்கு சுமார் 21.3x P/E கணிக்கப்பட்டாலும், AI (Artificial Intelligence) பயன்பாடு மற்றும் உலகளாவிய தேவை குறைவதால் தடைகளை எதிர்கொள்கிறது. இன்ஃபோசிஸ் (Infosys) போன்ற சில நிறுவனங்கள் 52 வார குறைந்த விலைக்கு அருகில் வர்த்தகமாகின்றன. மேற்கு ஆசிய மோதலால் சந்தையில் ஏற்ற இறக்கங்கள் ஏற்பட்டுள்ளன; ஏப்ரல் 24, 2026 அன்று Sensex 1.44% குறைந்து 76,542-க்கு வந்தது. S&P Global Ratings, கச்சா எண்ணெய் சராசரியாக $130 ஒரு பீப்பாய்க்கு இருந்தால், இந்தியாவின் GDP வளர்ச்சி FY27-ல் 0.8% குறையலாம் என்றும், நிறுவன Ebidta 15% முதல் 25% வரை குறையலாம் என்றும் மதிப்பிட்டுள்ளது. இது, வருவாய் வளர்ச்சியுடன் ஒப்பிடும்போது நிறுவன லாபங்களின் பலவீனத்தைக் காட்டுகிறது.
எதிர்கால லாபம் குறித்த ஆய்வாளர்கள் கருத்து வேறுபாடு
இந்திய நிறுவனங்களின் எதிர்கால லாபம் குறித்து ஆய்வாளர்களிடையே கருத்து வேறுபாடு நிலவுகிறது. சில ஆய்வாளர்கள், சிமெண்ட் மற்றும் டெலிகாம் துறைகளால் FY27-ல் 16% வருவாய் வளர்ச்சி ஏற்படும் என Jefferies கணிப்பதாகவும், Ambit Investment Managers 17% கணிப்பதாகவும் கூறுகின்றனர். ஆனால், கவலைகள் அதிகரித்து வருகின்றன. J.P.Morgan, அதிக மதிப்பீடுகள் மற்றும் எரிசக்தி விலை உயர்வின் ஆபத்துகள் காரணமாக இந்தியப் பங்குகளை 'neutral' என தரம் குறைத்து (Downgrade), Nifty 50-ன் ஆண்டு இறுதி இலக்கை 10% குறைத்து 27,000 ஆக நிர்ணயித்துள்ளது. Fitch Ratings, FY27-ல் நிறுவனங்களுக்கு 6% வருவாய் வளர்ச்சியை கணித்தாலும், அமெரிக்க வரிகள் மற்றும் வலுவிழந்த ரூபாய் குறித்து கவலை தெரிவித்துள்ளது. கச்சா எண்ணெய் விலை உயர்வு மற்றும் விநியோகச் சங்கிலிப் பிரச்சனைகள் பணவீக்கம் குறித்த கவலைகளைத் தொடர்ந்து அதிகரிக்கின்றன. Emkay Global, கச்சா எண்ணெய் செலவுகள் அதிகரித்துள்ளதால், பெரிய நிறுவனங்களுக்கு FY27 Ebidta 40% முதல் 60% வரை குறையலாம் என Oil Marketing Companies (OMCs)-களை தரம் குறைத்துள்ளது. ரிசர்வ் பேங்க் ஆஃப் இந்தியா கவர்னரும், எரிசக்தி விலைகள் மற்றும் உலகளாவிய மோதல்களால் பணவீக்க ஆபத்துகள் குறித்து எச்சரித்துள்ளார். இந்த கருத்து வேறுபாடுகள், இந்திய நிறுவனங்கள் தற்போதைய பொருளாதார சவால்களை சமாளித்து லாப வீழ்ச்சியைத் தவிர்ப்பது சாத்தியமா என்பதில் உள்ள நிச்சயமற்ற தன்மையைக் காட்டுகிறது.