Whalesbook
புள்ளிவிவர மறுசீரமைப்பு: பொருளாதாரத்தின் புதிய முகம்
இந்திய புள்ளியியல் துறைகள், நாட்டின் மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தி (GDP) தொடரை மாற்றி அமைத்துள்ளன. 2011-12 என்ற அடிப்படை ஆண்டிலிருந்து 2022-23 க்கு மாற்றப்பட்டுள்ளது. GST போன்ற புதிய தரவு ஆதாரங்கள் மற்றும் இரட்டை குறைப்பு (double deflation) போன்ற மேம்பட்ட முறைகளைப் பயன்படுத்தி இந்த மாற்றம் செய்யப்பட்டுள்ளது. இது நாட்டின் மாறிவரும் பொருளாதார கட்டமைப்பை மேலும் துல்லியமாக பிரதிபலிக்க உதவும்.
இந்த சீரமைப்பு, நிதி ஆண்டான 2026-க்கு உண்மையான GDP வளர்ச்சி கணிப்புகளை 7.6% ஆக உயர்த்தியிருந்தாலும், பெயரளவு GDP (nominal GDP) அளவைக் குறைத்துள்ளது. இதன் காரணமாக, 2026-27 ஆம் ஆண்டிற்கான நிதி பற்றாக்குறை-GDP விகிதம் 4.51% ஆகவும் (முன்பு 4.36%), அரசாங்கத்தின் கடன்-GDP விகிதம் சுமார் 78% ஆகவும் உயரும் என்று கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இதற்கு முன்னர், சர்வதேச நாணய நிதியம் (IMF) இந்தியாவின் தேசிய கணக்குகளுக்கு போதுமான தரவுகள் இல்லாததாலும், பழைய அடிப்படை ஆண்டு பயன்படுத்தப்பட்டதாலும் 'C' தரத்தை வழங்கியிருந்தது, இது இந்த புள்ளிவிவர புதுப்பிப்பின் அவசியத்தை உணர்த்துகிறது.
இருவேறு பொருளாதாரக் கண்ணோட்டங்கள்: வேகம் vs. பலவீனம்
புதிய புள்ளிவிவரங்கள் மற்றும் மேம்பட்ட வளர்ச்சி கணிப்புகள் இருந்தபோதிலும், அதிகாரப்பூர்வ நம்பிக்கைகளுக்கும், ஆய்வாளர்களின் கவலைகளுக்கும் இடையே ஒரு வேறுபாடு நிலவுகிறது. சிட்டி இந்தியா (Citi India) போன்ற அமைப்புகள், இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் (RBI) மதிப்பீடுகளுடன் ஒத்துப்போகும் வகையில், நிலையான வளர்ச்சி வேகம் இருப்பதாகக் கூறுகின்றன. RBI, நடப்பு கொள்கை அமைப்புகளே பொருளாதாரத் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய போதுமானதாக இருப்பதாகக் கருதுகிறது.
RBI தனது ரெப்போ விகிதத்தை 5.25% இல் மாற்றாமல் வைத்துள்ளதுடன், 2026 நிதியாண்டிற்கான வளர்ச்சியை 7.4% ஆக கணித்துள்ளது. ஆனால், Nomura India-வைச் சேர்ந்த சோனல் வர்மா, தொற்றுநோய்க்குப் பிந்தைய நுகர்வோர் பழக்கவழக்கங்களில் தொடர்ந்து பலவீனம் காணப்படுவதைச் சுட்டிக்காட்டுகிறார். இந்த மெதுவான தேவை சூழல், நாட்டின் கடன் அளவுகளில் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தக்கூடும் என்று Nomura வாதிடுகிறது.
2024 ஜூன் நிலவரப்படி, மற்ற வளரும் நாடுகளுடன் ஒப்பிடும்போது இந்தியாவின் வீட்டுக் கடன் (household debt) GDP-யில் 42.9% ஆக குறைவாக இருந்தாலும், பொது அரசாங்கத்தின் கடன்-GDP விகிதம் 2024 இல் 81.92% ஆக இருந்ததுடன், தொடர்ந்து அதிகமாகவே இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது, Nomura-வின் 2027 நிதியாண்டிற்கான 55% கடன்-GDP கணிப்புடன் வேறுபடுகிறது.
சந்தைப் பார்வை மற்றும் உலகளாவிய சவால்கள்
இந்திய பங்குச் சந்தைகள், 2027-28 நிதியாண்டிற்கான வருவாயை (forward earnings) அடிப்படையாகக் கொண்டு, சராசரியாக 20-23 மடங்கு மதிப்பில் வர்த்தகமாகின்றன. இது நீண்டகால சராசரிகளுக்கு இணையாகும். உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களுக்கு இந்தியாவின் கவர்ச்சி அதிகரித்து வருகிறது. வங்கி, நிதி சேவைகள் மற்றும் நுகர்வோர் சார்ந்த துறைகள் முதலீட்டாளர்களுக்குப் பரிந்துரைக்கப்படுகின்றன.
பணவீக்கம் 2.1% ஆக இருக்கும் என 2026 நிதியாண்டிற்கு கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இருப்பினும், புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் மற்றும் உணவுப் பொருட்களின் விலை உயர்வு போன்ற காரணங்களால், RBI 2027 நிதியாண்டிற்கான முதல் இரண்டு காலாண்டுகளுக்கு பணவீக்கத்தை 4.0% - 4.2% வரை உயர்த்தியுள்ளது.
முக்கிய அபாயங்கள்: மறைக்கப்பட்ட நுகர்வோர் பலவீனம்
புள்ளிவிவர மாற்றங்கள் மற்றும் RBI-யின் நம்பிக்கை இருந்தபோதிலும், தனியார் நுகர்வோரின் தொடர்ச்சியான பலவீனம் ஒரு முக்கிய கவலையாக உள்ளது. Nomura-வின் ஆய்வுகள், தொற்றுநோய்க்குப் பிந்தைய நுகர்வோர் பழக்கவழக்கங்கள் வளர்ச்சி வேகத்தைக் குறைக்கும் என சுட்டிக்காட்டுகின்றன. பெயரளவு GDP குறைக்கப்பட்ட நிலையில், அரசாங்கத்தின் கடன்-GDP விகிதம் உயர்ந்துள்ளது. இது இந்தியாவின் சராசரி கடன்-GDP விகிதமான 70.14% மற்றும் 2020 இல் அடைந்த உச்சமான 89.24% உடன் ஒப்பிடும்போது கவனிக்கத்தக்கது.
வீட்டுக் கடன் குறைவாக இருந்தாலும், ஒட்டுமொத்த அரசாங்கக் கடன் ஒரு நிதிச் சவாலாக உள்ளது. மேலும், IMF-ன் முந்தைய 'C' தர மதிப்பீடு, புள்ளிவிவர அளவீடுகளில் இன்னும் சவால்கள் நீடிப்பதைச் சுட்டிக்காட்டுகிறது. மெதுவான தேவை மற்றும் அதிக கடன் அளவு ஆகியவற்றின் கலவை, RBI-யின் தற்போதைய மதிப்பீடுகளை விட நிலைமை சிக்கலாக இருக்கலாம் என்பதைக் காட்டுகிறது.