Whalesbook
தங்க விற்பனை: கையிருப்பு திடீர் சரிவுக்கான காரணம்
இந்தியாவின் அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு, கடந்த வாரத்தில் $7.052 பில்லியன் குறைந்த நிலையில், இந்த வாரம் மேலும் $11.413 பில்லியன் வீழ்ச்சியைக் கண்டுள்ளது. இது பிப்ரவரி இறுதியில் $728.494 பில்லியன் என்ற உச்சத்தைத் தொட்ட நிலையில் இருந்து ஒரு குறிப்பிடத்தக்க சரிவு. மத்திய கிழக்கு நாடுகளில் (West Asia) நிலவிய பதற்றமான சூழலுக்குப் பிறகு இந்த வீழ்ச்சி நிகழ்ந்துள்ளது.
இந்த சரிவுக்கு முக்கியக் காரணம், RBI $13.495 பில்லியன் மதிப்புள்ள தங்கத்தை விற்றதுதான். தற்போது இந்தியாவின் தங்க இருப்பு $117.186 பில்லியன் ஆக உள்ளது. இந்த தங்க விற்பனை, அந்நிய நாணய சொத்துக்கள் (Foreign Currency Assets) $2.127 பில்லியன் உயர்ந்ததை விட அதிகமாகும். இதனால், அந்நிய நாணய சொத்துக்கள் $557.695 பில்லியன் ஆக உள்ளது.
சிறப்பு எடுப்பு உரிமைகள் (SDRs) $65 மில்லியன் குறைந்து $18.632 பில்லியன் ஆகவும், IMF உடனான இந்தியாவின் நிலை $19 மில்லியன் அதிகரித்து $4.833 பில்லியன் ஆகவும் சிறிய மாற்றங்களைக் கண்டுள்ளன.
RBI ஏன் தங்கத்தை விற்கிறது?
ரிசர்வ் வங்கி (RBI) தங்க இருப்புகளை கணிசமாக விற்பனை செய்வது, தங்கத்தை வெறும் சேமிப்பாக மட்டும் பார்க்காமல், கையிருப்பு நிர்வாகத்தில் (Reserve Management) ஒரு செயலில் பங்கு வகிக்கச் செய்வதாகத் தெரிகிறது. உலகளவில், மத்திய வங்கிகள் புவிசார் அரசியல் அபாயங்கள் (Geopolitical Risks) மற்றும் நாணய மதிப்புக் குறைவுக்கு எதிராகப் பாதுகாப்பு நடவடிக்கையாக 2022 முதல் தங்க இருப்புகளை அதிகரித்து வருகின்றன.
ஆனால், இந்தியாவின் தற்போதைய தங்க விற்பனை, வெளிநாட்டு அழுத்தங்களைக் குறைக்க RBI இந்த சொத்துக்களைப் பயன்படுத்துவதைக் காட்டுகிறது. குறிப்பாக, இந்திய ரூபாயைக் (Indian Rupee) காக்கவும் அல்லது உலகளாவிய நிலையற்ற தன்மையின் (Global Volatility) மத்தியில் பணப்புழக்கத்தை (Liquidity) நிர்வகிக்கவும் இது உதவலாம்.
மொத்த கையிருப்பு அதிகமாக இருந்தாலும், சில ஆய்வாளர்களின் கணிப்பின்படி, ஃபார்வர்டு டாலர் விற்பனைகளைக் (Forward Dollar Sales) கணக்கில் கொண்டால், உண்மையான கையிருப்பு $500 பில்லியன் என்ற அளவில் இருக்கலாம். இது கையிருப்பின் உண்மையான போதுமான தன்மை குறித்த கேள்விகளை எழுப்புகிறது. வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் வெளியேறுதல் மற்றும் உலகப் பொருளாதார நிச்சயமற்ற தன்மை காரணமாக இந்திய ரூபாய் தொடர்ந்து மதிப்பிழந்து வருகிறது.
இந்தியாவின் கையிருப்பில் தங்கத்தின் பங்கு
இந்தியாவின் அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு கணிசமாக இருந்தாலும், பல்வேறு உலகளாவிய சக்திகளால் அழுத்தத்தில் உள்ளது. மத்திய கிழக்கு நாடுகளில் நிலவும் பதற்றங்கள் மற்றும் அமெரிக்க டாலரைச் சார்ந்திருப்பதைக் குறைக்கும் உலகளாவிய முயற்சிகள், இந்தியாவையும் உட்பட பல மத்திய வங்கிகளைத் தங்க இருப்புகளை அதிகரிக்கத் தூண்டியுள்ளன.
வரலாற்று ரீதியாக, RBI தனது கையிருப்புகளைப் பன்முகப்படுத்தவும், அபாயத்தைக் குறைக்கவும் அவ்வப்போது தங்கத்தை வாங்கியுள்ளது. கடந்த பத்தாண்டுகளில் அதன் தங்க இருப்பு கிட்டத்தட்ட இரட்டிப்பாகியுள்ளது. தற்போது மொத்த கையிருப்பில் சுமார் 15% ஆக உள்ளது. சமீபத்திய தங்க விலை உயர்வுகள் இந்தியாவின் தங்க இருப்புகளை $100 பில்லியன்க்கு மேல் உயர்த்தினாலும், RBI-யின் தங்க வாங்குதல் 2025 இல் (2024 என இருக்கலாம்) வேகம் குறைந்தது. தற்போதைய விற்பனை, முந்தைய குவியலுக்கு மாறானது. இது உடனடி பணப்புழக்கத் தேவைகள் அல்லது தலையீடுகள், நீண்டகாலப் பல்வகைப்படுத்தல் இலக்குகளை விட முக்கியத்துவம் பெறுவதைக் குறிக்கிறது.
கையிருப்பு போதுமானதா என்ற கவலைகள், 2013 ஆம் ஆண்டின் கட்டாயச் செலாவணி நெருக்கடி (Balance of Payments Crisis) போன்ற கடந்தகால நிதி நெருக்கடிக் காலங்களைப் பிரதிபலிக்கின்றன. இறக்குமதி பாதுகாப்பு நிலைகள் (Import Cover Levels) ஒத்த புள்ளிகளை நெருங்குகின்றன.
கையிருப்பு போதுமானதா என்ற கவலைகள்
அதிகாரப்பூர்வ உறுதிமொழிகள் இருந்தபோதிலும், சந்தையில் பலர் இந்தியாவின் உண்மையான கையிருப்பு வலிமை குறித்து எச்சரிக்கையாக உள்ளனர். RBI-யின் கணிசமான ஃபார்வர்டு டாலர் கடமைககள் (Forward Dollar Commitments) அந்நிய நாணய சொத்துக்களின் உண்மையான இருப்பைக் குறைப்பதாக ஆய்வாளர்கள் சுட்டிக்காட்டுகின்றனர். இது, பயனுள்ள கையிருப்புகளை முக்கிய அளவுகளுக்குக் கீழே தள்ளக்கூடும்.
ரூபாயைக் காக்க RBI ஸ்பாட் மார்க்கெட்டில் (Spot Market) எடுத்த தலையீடுகள் (interventions), 2024 இன் பிற்பகுதியில் இருந்து பல்லாயிரக்கணக்கான பில்லியன் டாலர்கள் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இது கையிருப்பைக் காக்கும் அதன் திறனைக் கட்டுப்படுத்தியுள்ளது. இது ஒரு கடினமான தேர்வை உருவாக்குகிறது: ரூபாயை தீவிரமாகப் பாதுகாத்து கையிருப்பைக் குறைப்பது, அல்லது சொத்துக்களைப் பாதுகாக்கக் கட்டுப்படுத்தப்பட்ட மதிப்பிழப்பை அனுமதிப்பது.
சில ஆய்வுகள், தங்கத்தின் விலை உயர்வதற்கும், ரூபாய் பலவீனமடைவதற்கும் இடையே உள்ள தொடர்பைக் குறிப்பிடுகின்றன. உலகளாவிய பண்டங்களின் விலை உயர்வுகள் (Global Commodity Prices) நாணயத்தையும் கையிருப்பையும் மேலும் அழுத்தக்கூடும் என்று கூறுகின்றன. மேலும், இந்தியாவின் கையிருப்பு இறக்குமதி மற்றும் கடன்களுக்கு ஒரு இடையகமாக (buffer) இருந்தாலும், கையிருப்புடன் ஒப்பிடும்போது குறுகிய கால வெளிநாட்டுக் கடன்களின் (Short-term External Debt) விகிதம் அதிகரித்து வருவது, திடீர் மூலதன வெளியேற்றத்திற்கு (Capital Outflows) எளிதில் பாதிக்கப்படக்கூடிய நிலையை அதிகரிக்கிறது. இந்தியாவின் தங்கம் இறக்குமதியை (Gold Imports) 86% சார்ந்திருப்பதும் (2024 இல்), அதன் நிதி வெளிப்பாட்டை (Financial Exposure) அதிகரிக்கிறது.
கையிருப்பு மற்றும் ரூபாய்க்கு அடுத்து என்ன?
இந்திய ரூபாய்க்கான கணிப்பு மாதிரிகள் (Forecasting Models) ஒரு கலவையான கண்ணோட்டத்தைக் கணிக்கின்றன. தொடர்ச்சியான நிலையற்ற தன்மை எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. தற்போதைய உலகளாவிய நிலைமைகள் தொடர்ந்தால், ரூபாய் டாலருக்கு எதிராக 97-98 ஆக மேலும் பலவீனமடையக்கூடும் என்று சில ஆய்வாளர்கள் எதிர்பார்க்கின்றனர். RBI-யின் தலையீட்டு உத்தியின் (Intervention Strategy) செயல்திறன் மற்றும் எதிர்கால தங்க விற்பனையின் வேகம், கையிருப்புப் போதுமான தன்மையை மதிப்பிடுவதில் முக்கிய காரணிகளாக இருக்கும்.
இந்தியாவின் அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு குறுகிய மற்றும் நடுத்தர காலத்தில் சுமார் $710 பில்லியன் ஆக இருக்கும் என்று சில மதிப்பீடுகள் கணித்தாலும், இந்த கையிருப்புகளின் கலவை மற்றும் இருப்பு, புவிசார் அரசியல் அபாயங்கள் மற்றும் தங்கத்தின் தீவிரப் பயன்பாடு குறித்த மத்திய வங்கிகளின் மாறும் அணுகுமுறைகள் ஆகியவற்றைக் கருத்தில் கொண்டு நெருக்கமாக ஆராயப்படும்.