இந்தியாவில் ஸ்டேக்ஃப்ளேஷன் அபாயம்! கச்சா எண்ணெய் விலை உயர்வு, ரூபாயின் வீழ்ச்சி - என்ன நடக்கிறது?

கச்சா எண்ணெய் விலை ஏற்றமும், ரூபாயின் சரிவும் இந்தியாவை பாதிக்கும் விதம்

உலகளாவிய புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் காரணமாக, பிரென்ட் கச்சா எண்ணெய் (Brent crude) விலை ஒரு பீப்பாய்க்கு $111 என்ற அளவைத் தாண்டியுள்ளது. இது இறக்குமதியை அதிகம் நம்பியிருக்கும் இந்தியாவிற்கு ஒரு பெரிய பொருளாதார அதிர்ச்சியாக அமைந்துள்ளது. ஹார்முஸ் ஜலசந்திக்கு அருகில் நிலவும் பதற்றங்களால் இது மேலும் மோசமடைந்துள்ளது. இந்த உயர்வால், ஏற்கெனவே 8.3% ஆக உள்ள மொத்த விலை பணவீக்கம் (Wholesale inflation) மேலும் அதிகரிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. குறிப்பாக, எரிபொருள் மற்றும் மின்சார செலவுகள் மட்டும் கிட்டத்தட்ட 25% உயர்ந்துள்ளன. நிதியாண்டு 2027 இன் இரண்டாம் பாதியில் சில்லறை பணவீக்கம் (Retail inflation) 6-7% ஆக உயரக்கூடும்.

இதனுடன், இந்திய ரூபாயும் அமெரிக்க டாலருக்கு எதிராக 96.18 என்ற அளவுக்கு கடுமையாக சரிந்துள்ளது. இது கடந்த ஆண்டை விட குறிப்பிடத்தக்க வீழ்ச்சியாகும். கச்சா எண்ணெய் மற்றும் பிற இறக்குமதி பொருட்களுக்கான செலவு அதிகரிப்பதும், பலவீனமான ரூபாயும், புவிசார் அரசியல் அபாயங்களும் சேர்ந்து, ஸ்டேக்ஃப்ளேஷன் சூழலை உருவாக்குகிறது. அதாவது, பணவீக்கம் உயரும் அதே வேளையில் பொருளாதார வளர்ச்சி குறையும்.

இந்திய எண்ணெய் நிறுவனங்கள் மற்றும் அரசின் பட்ஜெட்டில் ஏற்படும் பாதிப்பு

இந்தியா தனது கச்சா எண்ணெய் தேவையில் சுமார் 85% ஐ இறக்குமதி செய்கிறது. இதனால், தொடர்ச்சியான விலை உயர்வுகளால் பெரிதும் பாதிக்கப்படுகிறது. இந்தியன் ஆயில் (IOC), பாரத் பெட்ரோலியம் (BPCL), மற்றும் ஹிந்துஸ்தான் பெட்ரோலியம் (HPCL) போன்ற அரசுக்கு சொந்தமான எண்ணெய் சந்தைப்படுத்தும் நிறுவனங்கள் (OMCs) தங்கள் லாப வரம்புகள் (Profit margins) குறைவதால் கடும் அழுத்தத்தை எதிர்கொண்டுள்ளன. தற்போதைய அறிக்கைகளின்படி, சமீபத்திய எரிபொருள் விலை உயர்வுகள் கூட, தற்போதைய இழப்புகளை ஈடுசெய்ய போதுமானதாக இல்லை. இதனால், சில்லறை விலையில் மேலும் உயர்வுகள் தேவைப்படலாம்.

IOC சுமார் 5.20 P/E விகிதத்திலும், BPCL சுமார் 4.94 P/E விகிதத்திலும், HPCL சுமார் 4.22 P/E விகிதத்திலும் வர்த்தகம் செய்கின்றன. இந்த மதிப்பீடுகள் கவர்ச்சிகரமாகத் தோன்றினாலும், இந்த நிறுவனங்கள் கச்சா எண்ணெய் விலை ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு தொடர்ந்து ஆளாகியுள்ளன. அரசின் பட்ஜெட்டும் இதனால் பாதிக்கப்படுகிறது. கச்சா எண்ணெய் விலை உயர்வு என்பது இறக்குமதி பில் அதிகரிப்பைக் குறிக்கிறது. இது வர்த்தகப் பற்றாக்குறையை (Trade deficits) விரிவுபடுத்தலாம் மற்றும் அதிக மானியங்கள் அல்லது கடன் வாங்குவதைக் கோரலாம், இது அரசின் பிற செலவினத் திட்டங்களைப் பாதிக்கக்கூடும்.

உலக சந்தை நிலவரமும் இந்தியாவின் சவால்களும்

சமீப காலமாக, வளர்ந்து வரும் சந்தைகளின் பங்குகள் (Emerging market stocks) சிறப்பாக செயல்பட்டு, வளர்ந்த சந்தைகளை விட முன்னிலை வகிக்கின்றன. இருப்பினும், இந்தியாவில் நிலவும் அதிக கச்சா எண்ணெய் விலை, வீழ்ச்சியடையும் ரூபாய், மற்றும் அதிகரித்து வரும் பணவீக்கம் ஆகியவை ஒரு பெரிய தடையாக உள்ளன. அமெரிக்காவின் 10 ஆண்டு கருவூல வருவாய் (US 10-year Treasury yield) 4.63% க்கு அருகில் இருப்பது, வளர்ந்து வரும் சந்தைகளுக்கான கடன் வாங்கும் செலவுகளை அதிகரிக்கிறது. ஃபெடரல் ரிசர்வ் வட்டி விகிதங்களைக் குறைக்கக்கூடும் என்ற எதிர்பார்ப்புகள் இருந்தாலும், இந்த அழுத்தம் தொடர்கிறது. வரலாற்று ரீதியாக, கச்சா எண்ணெய் விலைகள் $100 க்கு மேல் நீடித்தபோது, இந்தியா 2011-2013 காலகட்டத்தில் பரந்த நடப்புக் கணக்குப் பற்றாக்குறைகளையும் (Current account deficits) நாணய மதிப்பிலும் வீழ்ச்சியையும் கண்டது. தற்போது, குறிப்பாக ஹார்முஸ் ஜலசந்தி தொடர்பான புவிசார் அரசியல் ரிஸ்க் ப்ரீமியம், விலைகளை மேலும் உயர்த்தக்கூடும், இது வளர்ந்து வரும் சந்தைகளில் சமீபத்திய நேர்மறையான சென்டிமென்ட்டை மாற்றியமைக்கக்கூடும்.

ரூபாயின் வீழ்ச்சியால் ஸ்டேக்ஃப்ளேஷன் அச்சம் அதிகரிப்பு

முக்கியமான கவலை என்னவென்றால், ஒரு நீண்ட கால ஸ்டேக்ஃப்ளேஷன் காலமாக இது நீடிக்கும் என்பதே. அதிக கச்சா எண்ணெய் விலைகள் நேரடியாக பணவீக்கத்திற்குக் காரணமாக அமையுமென்றும், அதே சமயம் வீழ்ச்சியடையும் ரூபாய் அந்நிய முதலீட்டைத் (Foreign investment) தடுக்கும் மற்றும் உள்நாட்டு தேவையை (Domestic demand) குறைக்கும் ஒரு சுழற்சியை உருவாக்கும். மொத்த பணவீக்கம் 10% ஐ தாண்டக்கூடும் என்றும், பல நிறுவனங்கள் FY27 க்கான ஜிடிபி வளர்ச்சி கணிப்புகளை (GDP growth forecasts) குறைத்து வருவதாகவும் தகவல்கள் தெரிவிக்கின்றன. இது பொருளாதார மந்தநிலையைக் குறிக்கிறது. வர்த்தகப் பற்றாக்குறை மற்றும் அந்நிய முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் முதலீடுகளைத் திரும்பப் பெறுவதால் (withdrawals) ரூபாய் மேலும் பலவீனமடைவது அபாயத்தை அதிகரிக்கிறது. USD/INR விகிதம் மேலும் உயரக்கூடும், இது பொருளாதார அவுட்லுக் ஐ இன்னும் சிக்கலாக்கும்.

சில நிபுணர்கள் 2026 இன் பிற்பகுதியில் ரூபாய் மீட்சியைக் காணக்கூடும் என்று குறிப்பிட்டாலும், தற்போதைய போக்குகள் தொடர்ந்து அழுத்தம் நீடிக்கும் என்பதைக் காட்டுகின்றன. வர்த்தகப் பதற்றங்கள் மற்றும் ரிஸ்க் ப்ரீமியம்கள் தொடர்ந்தால், USD/INR 100 ஐ தாண்டும் என்றும் சில கணிப்புகள் கூறுகின்றன. இந்திய எண்ணெய் நிறுவனங்களின் P/E விகிதங்கள் 6 க்குக் கீழே இருந்தாலும், நீண்டகாலமாக நீடிக்கும் அதிக எரிசக்தி செலவுகள் மற்றும் நாணய மதிப்புக் குறைப்புடன் தொடர்புடைய பொருளாதார அபாயங்களிலிருந்து அவை முழுமையாகப் பாதுகாக்கப்படவில்லை.

நிபுணர்களின் பார்வை மற்றும் எதிர்கால கணிப்புகள்

நிபுணர்கள் இந்த ஒன்றோடொன்று தொடர்புடைய அபாயங்களை உன்னிப்பாகக் கவனித்து வருகின்றனர். தற்போதைய நிலைமை, அதிக பணவீக்கம், பலவீனமான நாணயம் மற்றும் மெதுவான பொருளாதார வளர்ச்சி ஆகியவற்றுடன் கடினமான காலத்தைக் குறிக்கிறது. இந்த அழுத்தங்கள் திறம்பட நிர்வகிக்கப்படாவிட்டால், வளர்ந்து வரும் சந்தைகளின் வலிமை சோதிக்கப்படலாம். அரசாங்கமும் ரிசர்வ் வங்கியும் (RBI) இந்த சிக்கலான பிரச்சினைகளை எவ்வாறு கையாள்கின்றன என்பதில் கவனம் இப்போது உள்ளது. உலகளாவிய சந்தையின் கடினமான சூழலில், பணவீக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்துவதோடு, பொருளாதார வளர்ச்சியையும் ஆதரிப்பதே அவர்களின் முக்கிய நோக்கமாக இருக்கும்.