இந்தியா 'விக்ஷித் பாரத்' கனவு: பிரேசில் பாணியில் வரிச்சலுகை பத்திரங்கள் மூலம் உள்கட்டமைப்புக்கு நிதி திரட்ட திட்டம்!

உள்கட்டமைப்பு வளர்ச்சிக்கு பாண்ட் சந்தையின் அவசியம்

இந்தியாவின் 'விக்ஷித் பாரத்' தொலைநோக்கு பார்வைக்கு, பிரம்மாண்டமான உள்கட்டமைப்பு கட்டுமானங்கள் அவசியம். இதற்கு, நாட்டின் நிதி அமைப்பை மறுபரிசீலனை செய்து, வலுவான மற்றும் பன்முகத்தன்மை கொண்ட பாண்ட் சந்தையை (bond market) உருவாக்க வேண்டும். தற்போது, பெரும்பாலான சில்லறை முதலீட்டாளர்கள் (retail investors) பங்குகளை (stocks) விரும்புகின்றனர். இது உலகளாவிய நிகழ்வுகளால் ஏற்படும் அபாயங்களுக்கு அவர்களை ஆளாக்குகிறது. உள்கட்டமைப்பு முதலீடுகளுக்கு, பாண்டுகளுக்கு சேமிப்பை மாற்றுவது குறைந்த ஏற்ற இறக்கத்தையும் (volatility) நிலையான வருவாயையும் (stable returns) வழங்கும். குறிப்பாக, உள்கட்டமைப்பு முதலீடுகள் ஸ்திரத்தன்மையைக் காட்டியுள்ளன.

பிரேசிலின் வரிச்சலுகை பாண்ட் மாடல் வெற்றி

உள்கட்டமைப்பிற்கு நிதி திரட்ட சில்லறை முதலீட்டை ஊக்குவிப்பதில் பிரேசில் ஒரு வெற்றிகரமான உதாரணத்தை வழங்குகிறது. 2011 முதல், பிரேசில் 'ஊக்கமளிக்கும் டிபென்ச்சர்களை' (incentivized debentures) - உள்கட்டமைப்பு திட்டங்களுக்காக பிரத்யேக வரி விலக்கு அளிக்கப்பட்ட பாண்டுகள் (tax-exempt bonds) - பயன்படுத்தி சில்லறை சேமிப்பை ஈர்த்துள்ளது. இது கணிசமான மூலதனத்தை ஈர்த்துள்ளது; 2024ல் மட்டும் BRL 133.5 பில்லியன் (USD 24 பில்லியன்) மதிப்புள்ள பத்திரங்கள் வெளியிடப்பட்டுள்ளன. இந்த பாண்டுகள், பாரம்பரிய வங்கி கடன்களை விட அதிகமாக, தனியார் உள்கட்டமைப்புக்கு ஒரு முக்கிய நிதி ஆதாரமாக மாறியுள்ளன.

முதலீட்டாளர்களுக்கு வரிச் சலுகைகளை வழங்குவதன் மூலம் இந்த மாதிரி செயல்படுகிறது, இது முக்கிய உள்கட்டமைப்பு திட்டங்களுக்கான நிதி செலவைக் குறைக்கிறது.

சாத்தியமான நன்மைகள் Vs நிதி செலவுகள்

சில்லறை சேமிப்பில் ஒரு சிறிய பகுதியை (SIP inflows-ல் 10%) இந்தியாவின் பாண்ட் சந்தைக்கு திருப்புவது பெரிய பொருளாதார நன்மைகளைத் தரும் என்று நிபுணர்கள் கூறுகின்றனர். உள்கட்டமைப்பு செலவினங்கள் வளர்வதால், இந்த மாற்றம் மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியை (GDP) 0.3% முதல் 0.4% வரை உயர்த்தக்கூடும்.

வரி விலக்குகளின் செலவு சமாளிக்கக்கூடியது. உள்கட்டமைப்பிலிருந்து வரும் கூடுதல் GDP, பாண்ட் வட்டி வருமானத்திலிருந்து தியாகம் செய்யப்படும் தோராயமாக 0.02% GDP வரி வருவாயை விட அதிகமாக, சுமார் 0.05% GDP வரி வருவாயை உருவாக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

இந்தியாவின் பாண்ட் சந்தையில் உள்ள சவால்கள்

இருப்பினும், பிரேசில் போன்ற அணுகுமுறைக்கு இந்தியா எதிர்கொள்ளும் பல பெரிய கட்டமைப்பு சிக்கல்கள் உள்ளன. கார்ப்பரேட் பாண்ட் சந்தை சிறியது, நிறுவனங்களால் ஆதிக்கம் செலுத்தப்படுகிறது, சில்லறை முதலீட்டாளர்களின் நேரடி ஈடுபாடு குறைவாக உள்ளது. குறைந்த பணப்புழக்கம் (low liquidity) மற்றும் சில பாண்டுகளில் பெரிய விலை வேறுபாடுகள் சில்லறை முதலீட்டாளர்களின் வருவாயைப் பாதிக்கலாம்.

மேலும், பாண்டுகள் பங்குகளை விட சிக்கலானவை, மேலும் பல சில்லறை முதலீட்டாளர்களுக்கு அவற்றை பகுப்பாய்வு செய்யத் தேவையான நிபுணத்துவம் இல்லாமல் இருக்கலாம். இந்தியாவின் கடன்-GDP விகிதம் அதிகமாக உள்ளது (தற்போது ~82%, 2026ல் **83%**க்கு மேல் இருக்கும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது), புதிய திட்டங்களைக் கருத்தில் கொள்ளும்போது நிதி எச்சரிக்கையைக் கோருகிறது.

அடுத்தகட்ட நடவடிக்கைகள்

இந்தியாவின் உள்கட்டமைப்பு நிதி இடைவெளியை (GDP-ல் **5%**க்கு மேல்) மூட, அதிக தனியார் துறை முதலீடு மற்றும் ஆழமான பாண்ட் சந்தை அவசியம். NaBFID போன்ற நிறுவனங்கள் பாண்ட் சந்தையை மேம்படுத்தவும் நீண்ட கால மூலதனத்தை ஈர்க்கவும் பணியாற்றி வருகின்றன.

சில்லறை முதலீட்டாளர்களுக்கான பிரேசிலின் வரிச் சலுகைகளை ஏற்றுக்கொள்வதன் மூலமும், PLI திட்டத்தின் வெற்றிகளிலிருந்து பாடம் கற்றுக்கொள்வதன் மூலமும், இந்தியா மிகவும் சமநிலையான நிதி அமைப்பை உருவாக்க முடியும். இந்த அமைப்பு 'விக்ஷித் பாரத்' பார்வைக்கு சிறப்பாக நிதியளிக்கும், தேச નિર્மாணத்தை ஒரு பரந்த முயற்சியாக மாற்றும்.