இந்தியா: வர்த்தக ஒப்பந்தத்தால் உயர்ந்த மூலதனம், புவிசார் அரசியலால் சரிந்த ரூபாய்!

2026 பிப்ரவரியில், இந்திய மூலதன சந்தைகளில் அந்நிய நேரடி முதலீடு (FDI) மற்றும் அந்நிய போர்ட்ஃபோலியோ முதலீடு (FPI) கணிசமாக அதிகரித்தது. அமெரிக்காவுடனான ஒரு முக்கிய தற்காலிக வர்த்தக ஒப்பந்தம் இதற்கு முக்கிய காரணம். இது ஒரு தற்காலிக ஊக்கத்தை அளித்தது. இந்த ஒப்பந்தத்தின் படி, அமெரிக்கா விதித்த 25% அபராத வரியை நீக்கி, பரஸ்பர வரிகளை 18% ஆக குறைத்தது. மேலும், இந்தியா அடுத்த 5 ஆண்டுகளில் $500 பில்லியன் மதிப்புள்ள அமெரிக்க எரிசக்தி, தொழில்துறை மற்றும் தொழில்நுட்பப் பொருட்களை வாங்க ஒப்புக்கொண்டது. இதன் விளைவாக, மொத்த FDI inflows $8.98 பில்லியன் ஆக உயர்ந்தது. அந்நிய முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் பணத்தை திரும்ப எடுத்தது $1.74 பில்லியன் ஆக குறைந்தது, இது செப்டம்பர் 2020-க்கு பிறகு மிகக் குறைவு. இந்த முதலீடுகளால், 2025-26 நிதியாண்டின் முதல் 11 மாதங்களுக்கான நிகர FDI $6.27 பில்லியன் ஆக உயர்ந்துள்ளது, இது முந்தைய ஆண்டின் இதே காலத்தை விட 4 மடங்கு அதிகம். அந்நிய போர்ட்ஃபோலியோ முதலீட்டாளர்கள் (FPIs) ஜனவரியில் செய்த விற்பனையை மாற்றி, இந்திய பங்குகள் மற்றும் கடன் பத்திரங்களில் $4.17 பில்லியன் முதலீடு செய்தனர். இது இந்திய ரூபாயை அமெரிக்க டாலருக்கு எதிராக 1.1% வலுப்படுத்தியது. பிப்ரவரி இறுதியில் ரூபாய் 90.98 ஆக இருந்தது. இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) வெளிநாட்டு நாணய கையிருப்பில் $7.41 பில்லியன் நிகர கொள்முதல் செய்து தனது கையிருப்பையும் அதிகரித்தது.

ஆனால், இந்த நம்பிக்கை நீண்ட காலம் நீடிக்கவில்லை. அமெரிக்கா மற்றும் இஸ்ரேலின் ஈரானுக்கு எதிரான இராணுவ நடவடிக்கைகள் உலகளாவிய ரிஸ்க் சென்டிமென்ட்டை மாற்றின. 2026 மார்ச் மாதத்தில், ஒரு பெரிய மாற்றம் ஏற்பட்டது. FPI-க்கள் இந்திய நிதிச் சந்தைகளில் இருந்து $13.6 பில்லியன் பணத்தை திரும்பப் பெற்றனர். இந்த வெளியேற்றத்துடன், இந்திய ரூபாய் அமெரிக்க டாலருக்கு எதிராக அதன் மதிப்பை வேகமாக இழந்தது. ரூபாய் 92, 93, 94, 95 என்ற நிலைகளை கடந்து சரிந்தது. ஏப்ரல் 23, 2026 அன்று, ரூபாய் ₹94 என்ற இலக்கை தாண்டி, மூன்று வாரங்களில் இல்லாத அளவுக்கு வீழ்ச்சியடைந்தது. இதற்குக் காரணம், மீண்டும் எழுந்த புவிசார் பதற்றங்களும், கச்சா எண்ணெய் விலைகள் பீப்பாய் $106 ஆக உயர்ந்ததும் ஆகும். 2025-26 நிதியாண்டிற்கான மொத்த நிகர FPI விற்பனை $16.59 பில்லியன் ஆக பதிவானது. வளர்ந்து வரும் சந்தைகள், குறிப்பாக மத்திய கிழக்கு மோதல்களால் தூண்டப்படும் எரிசக்தி விலை அதிர்ச்சிகள் மற்றும் உலகளாவிய ரிஸ்க் தவிர்ப்பு போன்றவற்றால் பாதிக்கப்படும் என்பதை இது காட்டுகிறது.

இந்தியாவின் பொருளாதார வளர்ச்சி வாய்ப்புகள் வலுவாகவே உள்ளன. 2026-ல் 6.5% முதல் 7.5% வரை வளர்ச்சி எதிர்பார்க்கப்படுகிறது, இது முக்கிய பொருளாதாரங்களில் வேகமாக வளரும் நாடாக இந்தியாவை நிலைநிறுத்தும். இருப்பினும், இந்த வளர்ச்சி வெளிப்புற அழுத்தங்களால் சோதிக்கப்படுகிறது. 2025-26 நிதியாண்டிற்கான வர்த்தக பற்றாக்குறை $119.3 பில்லியன் ஆக அதிகரித்துள்ளது. இதற்குக் காரணம், பொருட்களின் ஏற்றுமதி $441.8 பில்லியன் என்ற சாதனை அளவை எட்டியிருந்தாலும், தங்கம் மற்றும் வெள்ளி இறக்குமதி அதிகரித்தது. மார்ச் 2026-ல் மாத வர்த்தக பற்றாக்குறை $20.67 பில்லியன் ஆக குறைந்தாலும், ஆண்டு பற்றாக்குறை தொடர்ந்து இறக்குமதி செலவுகளைக் காட்டுகிறது. இந்திய ரூபாயின் செயல்பாடு, ஏப்ரல் 2025 முதல் ஜனவரி 2026 வரை அமெரிக்க டாலருக்கு எதிராக சுமார் 6.5% சரிந்த நிலையில், ஏப்ரல் 2026-ல் மேலும் சரிவு காணப்பட்டது, இது கட்டமைப்பு சார்ந்த சவால்களைக் குறிக்கிறது. கணிசமான அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு இருந்தபோதிலும், ரிசர்வ் வங்கி ரூபாயை நிலைநிறுத்த தலையிட்டு, பிப்ரவரியில் சுமார் $2 பில்லியன் விற்பனை செய்ததாக ஆய்வாளர்கள் கூறுகின்றனர். இந்தியாவின் எண்ணெய் இறக்குமதியைச் சார்ந்திருப்பு, விலை ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு எளிதில் பாதிக்கப்படக்கூடியதாக ஆக்குகிறது, இது பணவீக்கம், நடப்புக் கணக்கு பற்றாக்குறை மற்றும் நாணய ஸ்திரத்தன்மையை நேரடியாக பாதிக்கிறது. மேலும், மற்ற வளர்ந்து வரும் சந்தைகளுடன் ஒப்பிடும்போது இந்தியாவின் அதிக சந்தை மதிப்பீடு (valuation premium) ஒரு ஆபத்தை ஏற்படுத்துகிறது, உலகளாவிய ரிஸ்க் சென்டிமென்ட் மோசமடைந்தால் கூர்மையான திருத்தங்களுக்கு வழிவகுக்கும்.

பிப்ரவரியில் ஏற்பட்ட மூலதன வரத்து மறுமலர்ச்சி, குறிப்பிட்ட வர்த்தக ஒப்பந்த சலுகைகளால் உந்தப்பட்ட ஒரு தற்காலிக நிகழ்வாகத் தெரிகிறது. மார்ச் மற்றும் ஏப்ரல் மாதங்களில் ஏற்பட்ட கணிசமான FPI வெளியேற்றங்கள், தொடர்ச்சியான ரிஸ்க் தவிர்ப்பைக் காட்டுகின்றன. 2025-26 நிதியாண்டிற்கான $119.3 பில்லியன் வருடாந்திர வர்த்தகப் பற்றாக்குறை, குறிப்பாக விலைமதிப்பற்ற உலோகங்களின் இறக்குமதியால் மோசமடைந்து, இந்தியாவின் இருப்புநிலைக் கணக்கில் (balance of payments) அழுத்தத்தை ஏற்படுத்துகிறது. FDI inflows பொதுவாக நிலையானதாக இருந்தாலும், அதிக பணத்தை திரும்ப எடுத்தல் மற்றும் இந்திய நிறுவனங்களின் வெளிநாட்டு முதலீடுகளால் நிகர FDI சவால்களை எதிர்கொண்டது. சில துறைகளில் அதிக சந்தை மதிப்பீடுகள், புவிசார் நிச்சயமற்ற தன்மைகள் மற்றும் அமெரிக்க வரிக் கொள்கைகளில் மேலும் மாற்றங்கள் வரலாம் என்ற சாத்தியம், வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் லாபத்தை எடுப்பதை ஊக்குவிக்கலாம். கணிசமான அந்நிய செலாவணி கையிருப்பு இருந்தபோதிலும், நாணயத்தின் தொடர்ச்சியான பலவீனம், புவிசார் அதிர்ச்சிகள் மற்றும் வர்த்தக பதற்றங்கள் தற்போது போர்ட்ஃபோலியோ முதலீட்டாளர்களுக்கு உள்நாட்டு அடிப்படைகளை விட மேலோங்கி நிற்பதைக் குறிக்கிறது.

வரும் காலங்களில், இந்தியா ஒரு முன்னணி வளர்ச்சி பொருளாதாரமாக தனது நிலையைத் தக்க வைத்துக் கொள்ளும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. கொள்கை சீர்திருத்தங்கள் மற்றும் உற்பத்தி மற்றும் தொழில்நுட்பத் துறைகளில் தாராளமயமாக்கலால் உந்தப்பட்டு, FDI முதலீடு தொடரும் என ஆய்வாளர்கள் எதிர்பார்க்கின்றனர். இருப்பினும், FPI inflows-ன் ஏற்ற இறக்கங்களை நிர்வகிப்பது மிக முக்கியமானது. அரசின் 'பொறுமையான மூலதனத்தை' (patient capital) FDI மூலம் ஈர்க்கும் உத்தி, கணிக்க முடியாத போர்ட்ஃபோலியோ முதலீடுகளின் தன்மையை சமநிலைப்படுத்த உதவுகிறது. தற்காலிக ஒப்பந்தத்தின் அடிப்படையில், விரிவான அமெரிக்க-இந்தியா இருதரப்பு வர்த்தக ஒப்பந்தத்திற்கான தொடர்ச்சியான பேச்சுவார்த்தைகள், வெற்றிகரமாக முடிந்தால் வர்த்தக நிச்சயமற்ற தன்மையைக் குறைக்கும். ஆயினும்கூட, புவிசார் மேம்பாடுகள், குறிப்பாக மேற்கு ஆசியாவில் ஏற்படும் பாதிப்புகள், மற்றும் கச்சா எண்ணெய் விலைகளுடனான நேரடி தொடர்பு ஆகியவை குறுகிய கால மூலதனப் பாய்வுகளையும் நாணய நகர்வுகளையும் தீர்மானிக்கும்.